【美股投資策略】留意美股震盪買點，聚焦高品質成長股

8/11中國人民銀行調降人民幣兌美元匯率中間價，人民幣兌美元貶值幅度創20年之最，此舉提振美元並打壓大宗商品價格，投資人對中國經濟放緩的擔憂加深引發全球股市震盪，今年以來史坦普500指數漲幅收斂至2.5%，道瓊工業指數回吐今年漲幅，受益於避險需求，美國十年期公債殖利率下滑至2.14%之兩個多月低點(彭博資訊，含股利及價格變動，至8/11止)，8/12中國人民銀行公布的人民幣中間價為6.3306，較前一日中間價續貶1.6%(彭博資訊)。

富蘭克林證券投顧表示，短期內美股受到中國經濟、聯準會升息預期的消息面牽引可能會有較大波動，市場信心回穩仍需時間，後續留意人民幣走勢以及美國貿易夥伴的反應，然而，雖然人民幣短線可能續貶，但在央行的密切監控之下應不會出現大幅或失序性貶值，且考量實體經濟面，對中國的出口佔美國GDP比重僅0.7%(瑞士信貸，8/11)，衝擊程度相對有限，預估應不至於改變美國景氣溫和復甦的情況，建議空手者可留意震盪買點或採定期定額策略，參與升息利空出盡的美股漲升行情，建議以精選高品質成長股的美股基金作為佈局美股的優先選擇。

中國經濟放緩對美國實體經濟的衝擊可控

富蘭克林證券投顧表示，中國經濟趨勢引發市場擔憂，然而，根據高盛證券(8/7)預估，中國經濟成長率每降低1個百分點，對美國經濟成長率的影響約0.06個百分點，對企業而言，史坦普500企業目前約有8%的營收來自亞太地區，因此評估中國經濟成長放緩對美國經濟及企業的影響相對有限，對商品、中國佔營收比重較高的企業、與中國競爭的出口商影響較大。

掌握首次升息前後美股震盪買點

投資人臆測中國情勢可能促使聯準會延後首次升息時點，聯邦基金利率期貨顯示8/11市場反應聯準會於九月份升息機率約四成，較8/7的54%下滑，年底前升息機率約67%(彭博，8/11)。法國興業銀行(8/11、12)認為，雖然聯準會可能將人民幣貶值視為經濟所面臨的不利因子，但對聯準會而言更重要的是美國國內經濟情勢，目前美國勞動市場持續朝充分就業邁進，預估2015年美國實質經濟成長率有望較聯準會六月份預估的1.8%~2%為高，因此基本情境下預估聯準會將於九月份開始升息，若人民幣貶值導致新興市場貨幣競貶並引發資本外流，則不排除聯準會升息時間有可能向後遞延，但並非目前預估的基本情境。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，我們並未對升息時點做出預測，重要的是如果聯準會是採取緩慢的步調調升利率，這對美股有利，歷史經驗顯示，美股下跌的情況普遍發生在聯準會快速升息的時候，若聯準會是以緩步的步調升息，美股多有不錯的表現。展望美國的經濟基礎穩健，搭配低通膨與低利率環境，提供美股強勁的基本面支撐，美股多頭可能會維持比多數人所預期的時間更長，看好具備高品質且能受益於數年成長趨勢的成長股，目前在科技及健康醫療產業找到較多的投資機會。

健康醫療產業第二季財報表現突出

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，本波多頭以來，美股本益比已自低點攀揚至合理水平，搭配美國即將啟動升息，美股走勢已從過去幾年的資金面行情轉為由基本面主導，因此精選產業及個股將是能否獲得超額報酬的重要關鍵。

觀察第二季企業財報結果，Factset統計(8/6)已公布財報的436家企業中有73%獲利優於預期，與過去五年均值相當，總計第二季史坦普500企業獲利預估年減1%，為2012年第三季以來首見下滑，但與六月底估值下滑4.6%相較已明顯改善。各產業表現差異明顯，其中又以消費耐久財及健康醫療類股財報表現最令市場驚喜，實際獲利與預估值的差異達7%以上。葛蘭．包爾表示，全球在健康醫療消費增加的趨勢為驅動醫療產業的順風因子，投資醫療類股可同時參與全球人口老化及中產階級人口提升的趨勢，此外，健康醫療企業持續擴大研究與開發範疇，研發出許多新的治療方法，有助帶動相關企業營收表現，次產業中較看好有實質營收獲利且評價面仍合理的大型生技股，以及可受惠於需求成長及併購題材的特殊製藥商。

科技股評價面具吸引力，中長期展望仍佳

第二季科技類股財報表現錯綜，但仍有七成已公布財報的科技股公布獲利優於預期(Factset，8/6)，富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，目前史坦普500科技股指數預估本益比約16.5倍，低於大盤指數的17.7倍(彭博資訊，8/11)，若將成長性納入考量，科技類股的本益比/成長率比值(PEG)約1.2倍，亦低於大盤指數的1.5倍(高盛證券，8/6)，顯示科技股評價面具吸引力，看好網路、軟體、雲端運算、資訊安全領域等新興科技股的投資機會。

庫存調整及財報錯綜拖累費城半導體指數表現較弱，跌破年線支撐，富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示，半導體庫存去化仍需要一些時間，然而，預估本波半導體動能不足僅為短期現象，而非趨勢轉向，因此無需過度悲觀，預期半導體產業待庫存調整過後，隨著市場信心回穩有望支撐股價表現逐漸恢復穩定。

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