國信證券：結合降準預期做反彈 布局三大熱點

核心觀點：

上周市場在周一大漲之后表現較弱，但最終保留了繼續反彈的猜想。盡管有央企整合、“互聯網+商業”、人民幣貶值等諸多熱點，但持續性都不盡理想，反映市場在股市維穩階段仍以謹慎為主。后市大勢的勝負手可能在於國企改革，包括降準預期對傳統周期行業的支撐。繼續關注的熱點包括，基建產業鏈、新能源汽車產業鏈和央企整合。由於人民幣貶值預期仍在，航空股的設定需要得到矯正。

報告摘要：

上周一超預期的強，隨后幾日超預期的弱，最終保留了延續反彈的希望。

1）上證綜指周漲5.91%，收復3900點，收於3965.34點；深成指周漲5.43%，創業板指周漲3.77%。成交量環比放大，仍顯不足。

2）這種走勢並不理想，若以第二輪反彈包括沖擊前期反彈高點來衡量，尤其首日上證已大幅上漲4.92%，周五盤中亦觸及4000點。既然已經有了更低的倉位優勢，為何在一天大漲后就走得如此猶豫呢？

3）人民幣貶值是主要干擾因素嗎？上周同時披露了7月經濟數據，結合人民幣貶值，確實可以解釋為對基本面的擔憂；但市場往往逆向思維而行，且人民幣貶值（預期）對市場面引導的可能更多是積極因素：航空等個別行業因此下跌，更多行業比如貿易、服裝類因此上漲。

上周市場熱點多，但持續性都比較差，市場情緒仍以謹慎為主。

1）后勁不足的原因，目前這種牛不牛、熊不熊的市場走勢無法充分調動投資者的看多情緒。比如央企改革、“互聯網+商業”、人民幣貶值主題都屬於想象品種，而想象品種歸根結底屬於牛市品種。

2）相比上兩個周末的情緒變化之大，本周雖有證金公司表態未來幾年不會退出市場，但也意味著隨著市場逐步趨向常態化波動，證金公司開始減少甚至停止入市操作。不足以扭轉當前市場謹慎為主、博短期反彈的情緒。

3）兩市融資余額上升至1.37萬億元，較上上周五增加552億元。但新增投資者數目繼續下降，8月首周新增基金開戶數約31萬，環比減少27%，新增投資者數量26.54萬，環比減少22%。

相較“互聯網+商業”和人民幣貶值主題，央企改革（國企改革）對整體市場的引領更為重要。

1）不敢想象永輝牽手京東、蘇寧聯姻阿里后，a股商業公司再疾速上演一出青蛙王子的故事，青蛙很多，王子很少。

2）人民幣貶值預期仍在，但快速貶值的階段可能已經過去；股票和匯率不一樣，匯率的故事可繼續跟，甚至跟到美聯儲加息，而股價空間可能已經不大。

3）央企改革之所以相對靠譜，一有現成案例，二有持續推進，至於頂層設計方案，時有媒體報導，最新版本是國務院已經通過；雖然累覺不愛，但這個時候難道去賭硬幣的反面嗎？

降準（預期）主題值得一試，埋伏周期。

1）7月末央行口徑外匯占款環比減少3080億元，單月降幅創史上最高紀錄。尚未考慮上周人民幣貶值事件及后續預期，降準呼聲必然大漲。

2）翻看今年兩次降準——2月5日和4月20日，降準之下行業指數表現差異大，前者仍是新經濟指數占先，后者則是周期指數占先。

3）降準下的傳統思維利好周期，以歷史經驗來看仍需結合當時市場風格，當前市場風格並不清晰，但成長股風口不在，甚至可能偏向下，因此埋伏考慮周期。

維穩視窗仍然有效，繼續關注的投資熱點：

1）基建產業鏈。2）新能源汽車產業鏈。3）央企整合預期主題。

設定方面，航空股遭遇人民幣貶值黑天鵝，考慮到繼續貶值的可能性，擇機調低設定比例；生豬價格環比出現回落，考慮到養殖供需短期難以逆轉，豬價波動反而可能意味著設定機會，暫不調整設定建議。