剛剛胡塞武裝遞來一紙「戰書」：全球市場瑟瑟發抖

周五美股剛收盤，胡塞武裝就遞來一紙「戰書」——這個周末，沒人睡得着了。

當地時間3月27日，胡塞武裝明確表示，已做好「直接軍事干預」伊朗戰爭的準備。

聲明措辭強硬，列出了四個觸發條件，包括「美以利用紅海對伊朗發動敵對行動」、「繼續升級對伊朗的軍事行動」等。這標誌着，自2月底爆發的伊朗戰爭，正以前所未有的速度向一場地區性全面戰爭演進。

市場的反應精準而殘酷。截至周五收盤，美國西德克薩斯中質原油（WTI）站上每桶101美元，布蘭特原油突破111美元。

標普500指數收於232日以來的最低點，當日再蒸發約1兆美元市值——自戰爭爆發以來，該指數累計損失已達4.8兆美元。

10年期美債殖利率收於4.44%，盤中一度觸及4.48%，創下去年7月以來新高。

所有風險資產——從科技股到比特幣——都在迎接一場巨大的衝擊，加密股作為「高貝塔中的高貝塔」，正站在風暴的最前沿。

以MicroStrategy（MSTR）和Twenty One Capital（XXI）為首的加密股集體下挫超6%，Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）等挖礦股跌幅普遍在5%-8%之間。

震中：霍爾木茲海峽

這輪調整的起點，毫無疑問來自中東局勢。

自2月底伊朗戰爭爆發以來，霍爾木茲海峽已實際「癱瘓」。伊朗革命衛隊控制着這個占全球石油運輸量五分之一的咽喉要道，過去一個月通過該海峽的油輪運輸量驟降逾95%。伊拉克石油出口從戰前的約340萬桶/日暴跌至目前的約25萬桶/日。

過去幾天，市場一度對局勢緩和抱有幻想。美國總統川普延後了針對伊朗能源設施的最後期限，並釋放出談判空間，市場周初也曾因此明顯反彈。但到了周五，這種希望再次被現實擊穿：伊朗沒有明確退讓，以色列則繼續釋放升級信號，戰事並沒有真正朝着結束的方向發展。

接下來，一旦胡塞武裝介入，意味著紅海方向也將面臨同樣的封鎖風險。作為曼德海峽的控制者，胡塞武裝此前已通過襲擊商船展示了其阻斷紅海航運的能力。一旦兩條航線同時被切斷，全球能源供應鏈將面臨史無前例的雙重打擊。

值得注意的是，胡塞武裝明確將「解除對也門的不公正圍困」列為條件之一，這意味著任何試圖通過軍事手段解決紅海危機的努力，都可能被解讀為「加強對也門人民的壓迫」，從而觸發更激烈的軍事回應。

Macquarie策略師的警告正在變成現實：如果戰爭持續，油價可能飆升至200美元/桶，超越2008年147美元的歷史峰值。

這裡最重要的不是記住某個數字，而是理解一個變化：油價重新成為全球資產的「總開關」。
當油價從70多美元漲到100美元以上，它影響的就不只是能源股，而是整個經濟系統的成本結構：這會不會把全球重新拖回「高通膨+低增長」的滯脹環境？

而這，恰恰是金融市場最怕的組合。

「通膨殺回」？

費城聯儲主席Anna Paulson在3月27日明確警告，過去幾年美國通膨長期高於2%，已經讓企業和消費者對價格變化變得更加敏感。在這種背景下，戰爭帶來的燃油、化肥等大宗商品衝擊，不一定會像過去那樣被視作「一次性擾動」，而更可能更快、更持久地傳導進通膨預期。她還強調，中東衝突已經給通膨和增長同時帶來了新的風險。

前一天，聯準會理事Lisa Cook也給出了類似判斷。她表示，伊朗戰爭已經讓聯儲雙重目標中的風險天平更偏向通膨一側；雖然就業市場「仍然勉強平衡」，但眼下更大的風險是價格壓力重新抬頭，利率期貨市場如今已幾乎不再計入今年降息的可能。

這句話翻譯成市場語言就是：原先支撐風險資產的那套邏輯，開始鬆動了。

此前美股尤其是科技股能一路維持高估值，一個重要前提是：經濟雖然放緩，但通膨總體在回落，聯準會遲早會降息，利率中樞會慢慢往下走。可現在，油價和戰爭把這個前提打斷了。
如果通膨重新抬頭，聯儲不但難以降息，甚至會被市場重新討論「是否需要更久維持高利率」。這對高估值成長股、加密資產和一切依賴流動性的交易，都是直接打擊。

債市這次為什麼也沒能救場？

很多人會本能地覺得，股市大跌時，美債應該上漲、殖利率應該回落。
但這次，事情沒那麼簡單。

美國10年期公債殖利率周五盤中一度升至4.48%，收在約4.44%附近，說明債券雖然有避險需求，但同時也承受着另一股更大的力量：通膨預期上行。戰爭升級會讓資金想買債避險，但油價上漲又會讓投資者擔心未來物價更高，於是要求更高的殖利率來補償通膨風險。結果就是，傳統的「股跌債漲」這次失靈了一半。

這恰恰是眼下市場最危險的地方：

如果只是股市跌，問題還侷限在風險偏好；如果是股市跌、油價漲、債券也不強，那就意味著整個宏觀定價框架都在一起承壓。

自中東衝突爆發以來，川普一直試圖通過社交媒體的「極限施壓」和「最後通牒延遲」來安撫市場。華爾街將這一模式戲稱為「TACO」——「川普總是臨陣退縮」（Trump Always Chickens Out）的縮寫。

這一策略在2025年4月曾成功奏效。當時，川普因美債市場劇烈波動而被迫放棄「解放日」關稅威脅，市場隨即反彈。然而，這一次的情況截然不同。

原因在於：關稅威脅是川普可以單方面控制的政策工具，而戰爭不是。胡塞武裝周五的聲明明確表示，已做好「直接軍事干預」的準備，並將「繼續升級對伊朗的軍事行動」列為觸發條件之一。這意味著，即便川普選擇「退縮」，抵抗軸心的其他成員也可能主動升級衝突。

過去14個月的經驗告訴我們，從現在到周日美東時間下午6點期貨開盤的這50個小時，將高度充滿變數。

專家觀點：脆弱的樂觀情緒

市場並非一邊倒悲觀。

偏樂觀的一派認為，美國企業盈利和資產負債表仍有韌性。Barclays本周上調了標普500目標位，認為科技盈利增長和美國經濟韌性，仍可能部分對沖戰爭與能源衝擊；摩根士丹利美國首席股票策略師Mike Wilson也表示，目前更像是一次油價衝擊，而不是足以終結本輪商業周期的系統性衰退。

但問題在於，這種樂觀成立，有一個非常關鍵的前提：油價不能繼續失控，戰爭不能繼續拖延。

一旦胡塞真正加碼紅海，或者霍爾木茲海峽遲遲無法恢復，市場就會從「美股能否扛住衝擊」，轉向「全球輸入型通膨是否會全面升級」。那時，再強的盈利韌性，也很難完全抵消利率上升和需求走弱的雙重壓力。

摩根士丹利（Morgan Stanley）宏觀策略組認為，這個周末可能會出現「黑色星期一」的劇本演練。胡塞武裝的聲明極大地增加了地緣政治的非線性風險。在這種情況下，投行正在建議客戶增加現金占比，甚至對沖黃金倉位——因為在極度流動性短缺時，連黃金也會被拋售以換取保證金。

美銀的Hartnett給出了一個相對摺中的判斷：最終的底部可能需要等到「政策恐慌式寬鬆」的觸發——即當經濟衰退風險足夠明顯時，政策制定者將被迫採取行動。在此之前，市場可能會經歷更多的震盪和磨底。

接下來這個周末，市場情緒大機率還會被各種宏觀事件牽着走，至少從周五的盤面看，情況並不樂觀。

來源：金色財經

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