AI恐慌隱約從就業問題轉成了信貸危機

作者：對沖積鯨Reason；來源：X，@chenreason

AI 恐慌隱約從就業問題轉成了信貸危機...

這才是麻煩的開始。

這場危機現在總結下來一共有三條主線在並進。

1、AI一下子讓很多公司現金流吃緊，難以還貸續貸

很多行業，尤其軟體、諮詢、外包、地產服務，過去的賺錢方式基本就是賣人力、賣訂閱、賣服務。AI 一旦能把一部分工作自動化，客戶就會砍預算、壓價、延後簽約。

股價下跌只是情緒層面，真正要命的是，軟體行業在美國槓桿貸款市場占比很高，接近16%，但質量其實是偏低的那類。

這些公司里不少是靠借錢擴張、庫藏股、併購的，債務到期要續借。只要市場稍微謹慎一點，續借利率上去、條款變嚴、甚至續不上，這就是信貸風險的起點。

2、AI又需要大量借債，重資產大幹快上

AI 不是純軟體，它其實是必須重資產投入的基礎設施，需要大量數據中心、服務器、網路、電力接入。這個過程要花巨額資本開支，很多錢不是靠當期利潤攢出來的，而是靠發債、貸款、租賃等外部融資。

於是市場會出現一種組合，舊業務現金流在快速變差 + 新業務建設卻要借更多錢。

哪怕經濟數據還不錯，信貸市場也會先緊張起來，因為它怕的是資金鍊斷。

3、但風險往往先出現在看不見的中間商，再傳到宏觀

普通人容易盯着巨頭們，但信用壓力更可能先在中間商身上引爆。

大概會有三類中間商：

• 一類給 AI 建機房、拉電、做冷卻、做工程的公司，他們項目長、回款慢、槓桿高。

• 一類靠少數大客戶吃飯的數據中心營運/開發商，客戶集中度高，一旦砍單就很麻煩。

• 再一類是拿浮動利率貸款的公司，在利率上行時現金流被擠壓得最快。

這幾個地方如果出現違約、再融資失敗、資產價格下跌，就會通過銀行、基金、私募信貸等渠道擴散，最終變成更廣泛的金融條件收緊，也就是宏觀問題。

信貸市場看起來最平靜的時候，往往更危險。

利差很低、融資很容易時，大家會把槓桿加到極致。等到某個觸發點出現，例如盈利預期下修、項目延期，流動性就可能突然斷層，價格跳水得比你想象的快得多。

• 一邊，谷歌甲骨文都在發行天量債券，大家瘋狂搶購。

• 一邊，軟體、地產、保險、財管行業一個個股價跳水。

壓力在慢慢積攢，直到最脆的地方撐不下去。

來源：金色財經

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