Grayscale：6萬美元是BTC階段性底部 可以布局哪些加密資產？

來源：Grayscale research；編譯：金色財經

核心要點

1、2 月 5 日比特幣價格跌至約 60,000 美元，近幾日有所反彈。此次下跌與高增長軟體公司及其他早期科技股板塊的拋售高度相關。

2、灰度認為，比特幣憑藉供給稀缺、不受政府控制等設計特性，以及已被證明的韌性，可被視為長期價值儲存資產；但比特幣短期價格走勢與黃金或其他貴金屬相關性並不高。

3、投資比特幣，是押注其作為數位貨幣的採用率增長，它目前尚未達到黃金的地位。那麼比特幣究竟是像黃金一樣的價值儲存資產，還是像科技股一樣的成長型資產？簡而言之：我們認為兩者皆是。如果比特幣長期成功成為貨幣資產，其價格表現最終可能更接近黃金（例如波動率、與股市的相關性）。

4、市場技術面大機率已觸及階段性底部。若要布局加密資產反彈，投資者可關注兩大核心基本面趨勢：1、監管明朗化推動穩定幣與代幣化資產採用；2、區塊鏈技術在隱私、永續合約、預測市場領域的創新。重點受益資產包括：ETH、SOL、LINK、ZEC、HYPE。

自 10 月初以來的比特幣回撤在過去兩周加速。2 月 5 日比特幣觸及約 60,000 美元的階段新低，從高點到低點回撤幅度超過 50%，隨後幾日小幅反彈。此輪拋售覆蓋全部加密板塊，部分山寨幣本月至今跌幅達 65%–70%（圖表 1）。

圖表 1：加密各板塊普遍下跌

過去至少 12 個月裡，比特幣價格與早期科技股板塊高度聯動。例如圖表 2 對比了比特幣與美國高股價營收比軟體股指數。高股價營收比通常意味著投資者預期未來收入高增長，這也是新興技術的典型特徵。儘管加密行業面臨一些獨特挑戰（如《清晰法案》延遲、量子安全問題等），但比特幣在此輪拋售中與軟體股同步下跌，表明回撤更多與成長型投資組合整體去風險有關，而非加密行業獨有的問題。

圖表 2：比特幣價格與軟體股高度同步

比特幣與價值儲存

比特幣近期的相關性自然引出一個問題：比特幣是像黃金一樣的價值儲存資產，還是像科技股一樣的成長資產？

簡而言之：我們認為兩者皆是。

比特幣是一種數位貨幣與數字支付系統，擁有與貨幣黃金相似的屬性，包括供給稀缺、不受國家控制。它在牛熊周期、潛在攻擊與眾多競爭者面前展現出極強韌性。比特幣開源、高度去中心化，由已形成巨大規模的實體基礎設施網路支撐。

基於這些特徵，灰度認為比特幣可被視為長期價值儲存資產：該網路很可能在我們有生之年之後繼續運行，且在各種經濟與社會情景下，該資產都有望保持實際價值（即對沖通膨）。從這個意義上講，它可以被比作數字黃金。

但比特幣仍在成長。黃金作為貨幣已有數千年曆史，直到 20 世紀 70 年代初仍是國際貨幣體系的基礎，如今是官方外匯存底中第二大資產，僅次於美元（高於歐元）。而比特幣僅有 17 年曆史，網路本身也才發展幾十年。

比特幣作為貨幣資產尚未達到黃金的地位，而這正是其投資邏輯的核心。在未來的經濟中 ——AI 智能體、人形機器人、代幣化資本市場將成為主流 —— 我們相信，主導性價值儲存貨幣資產自然會是比特幣這類基於區塊鏈的數字商品，而非黃金、白銀這類實物商品。如今投資比特幣，就是布局這一潛在增長。如果比特幣長期成功，其價格收益特徵最終會更像黃金，而非成長股：波動率更低、與股市相關性更低、預期回報率也更低（圖表 3）。

圖表 3：長期來看，比特幣收益特徵或將從成長型轉向黃金型

美國賣家主導拋售

與 10 月那波下跌不同，此輪價格走弱似乎由美國賣家主導（圖表 4）。

2026 年初以來，尤其是近期市場低點期間，美國最大交易所 Coinbase 上的比特幣價格顯著低於全球最大離岸交易所 Binance—— 這可能表明美國賣家占據主導。

2 月初以來，美國上市比特幣現貨 ETP 凈流出約3.18 億美元。值得注意的是，鏈上指標顯示，比特幣 「早期巨鯨」 並未出現新的大規模清算。

圖表 4：Coinbase 折價或顯示美國資金在賣出

技術指標顯示，加密衍生品市場已出現大幅去槓桿，這通常是估值觸及階段性底部的信號。例如，四大永續合約交易所總持倉量自 10 月以來腰斬（圖表 5）。主流加密資產的永續合約資金費率（持有多頭成本）轉為負值，期權偏斜度達到比我們上月提示更極端的水平。

圖表 5：永續合約交易所持倉量下降

布局反彈

除全市場風險偏好不確定性外，加密資產短期前景還取決於美國參議院《清晰法案》的進展。

我們認為，1 月參議院銀行委員會流程延遲對上月估值構成壓制。據媒體報導，白宮今日晚些時候將召開第二次加密與銀行業會議，試圖推動法案進展。我們原本預期該法案 2026 年落地，但目前前景不確定性上升。

我們認為，《清晰法案》通過對加密市場是利多，但監管明朗化是比單一法案更宏大的結構性趨勢。兩黨支持的《GENIUS 法案》、美國監管機構的多項改革，以及其他國家的同步行動，正在推動機構資金投入穩定幣、代幣化資產與公鏈技術應用。這些場景的採用率提升（傳統用戶與 AI 智能體共同推動）將反過來為區塊鏈網路及其原生代幣創造價值。

對於希望專門布局穩定幣與代幣化資產增長的投資者，我們認為最直接受益的將是：

• 頭部智能合約平台：以太坊（ETH）、Solana（SOL）

• 關鍵中間件：Chainlink（LINK）

除驅動整個加密行業的宏觀趨勢外，我們認為創新最集中的三大領域為：隱私、永續合約、預測市場。這些板塊表現突出、成交量上升，並提供最具吸引力的區塊鏈金融服務場景。可能持續受益的資產包括：

Zcash（ZEC）：它是一種去中心化貨幣，像具有隱私屬性的比特幣；

Hyperliquid（HYPE）：它是去中心化永續合約交易所，還可以擴展到預測市場。

比特幣在加密市場反彈中是領漲還是滯後，取決於投資者對其核心場景的興趣：即作為去中心化數位貨幣，以及未來全球資本市場中實物黃金的潛在長期替代品。

比特幣在這條路上仍需回答很多問題（如手續費收入可持續性、閃電網路支付成效等），但當前投資者最關注的是：比特幣在量子計算機時代的安全性。未來數月，比特幣社區將圍繞這一話題展開大量討論。

儘管近期市場焦點集中在短期價格波動，但量子安全問題是加密資產的核心長期考量。如果比特幣能克服這一挑戰，將進一步鞏固其作為有效長期價值儲存資產的地位 —— 在投資者眼中，它將更接近黃金。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。