人工智慧無法幫你抵禦通膨

作者：Momir 翻譯：善歐巴，金色財經

人工智慧通縮論的核心觀點

主流觀點認為，人工智慧與機器人技術將大幅提升生產效率、創造物質極大豐富的局面，而生產規模的激增在市場均衡狀態下，勢必推動物價下行。

這一邏輯在微觀經濟學範疇內看似成立，在宏觀層面卻站不住腳。其明顯漏洞在於，該理論僅聚焦經濟等式的一面 —— 生產與物價，卻忽略了完整的貨幣數量恆等式：MV=PY（其中 M 代表貨幣供應量、V 代表貨幣流通速度、P 代表物價水平、Y 代表社會總產出）。

另一重漏洞，則是對制度現實的忽視：無論技術如何發展，各國央行始終渴望維持通膨環境。

央行為何堅決對抗通縮

理論層面的考量

經濟學家對通縮的忌憚遠甚於通膨，根源在於通縮螺旋的形成 —— 物價下跌會讓消費者推遲消費，市場需求隨之萎縮，進而引發物價進一步下跌。關鍵在於，通縮的成因並不會影響央行的政策應對邏輯：無論通縮源於技術進步這一正向衝擊，還是經濟崩盤這一負向衝擊，央行的應對方式始終如一：儘早出手、果斷干預。

現實層面的動因

通膨對債務人存在天然利多。當前所有主要經濟體都背負着巨額主權債務，這是政府擴張性財政支出與福利經濟學發展的必然結果，而通膨能切實降低債務的實際負擔。同時，通膨也利多資產持有者，而金融行業對貨幣管理機構有著舉足輕重的影響力。

全球化的經驗教訓：生產率提升≠通縮

我們無需僅從理論層面探討，歷史已給出清晰的參照案例：上世紀 90 年代至 2010 年代，全球化浪潮推動了生產率的大幅提升。

這一時期的實際情況卻與直覺相悖：生產外包與供應鏈重構帶來了相對的物質豐富，生產率實現跨越式增長，而物價水平卻始終保持上行趨勢。

這一現象該如何解釋？答案仍要回歸貨幣數量恆等式 MV=PY。當社會總產出 Y 大幅增長，而政策制定者仍希望物價水平 P 保持上漲時，市場要達到新的均衡，就必須擴大 MV 的規模 —— 要麼提升貨幣流通速度 V，要麼增加貨幣供應量 M。

貨幣流通速度由複雜的市場行為因素決定，而貨幣供應量是央行可直接調控的政策工具。毫無疑問，政策制定者會將重心放在自己能夠掌控的變量上。

從貨幣流通速度來看，全球化不僅推動了生產率提升，還催生了大規模的美元輸出，進一步鞏固了美元的儲備貨幣地位，而這一過程恰恰降低了美元的流通速度。當時，持有美元的吸引力不言而喻：依賴出口的國家希望本幣貶值以提升競爭力；美國的投資市場吸引着全球資本湧入；大宗商品以美元計價交易；美元更是國際貿易的主要結算貨幣。

為維持市場均衡，貨幣供應量的增長必須同時抵消三大因素的影響：貨幣流通速度的下降、政策目標下的物價上漲，以及社會總產出的增加。換言之，生產率的提升與儲備貨幣的地位，讓美國得以大量印鈔，卻僅引發了溫和的通膨。也正因如此，美國在 25 年間保持了年化超 6% 的貨幣供應量增速。

美元甚至成為了美國最核心的出口產品，其帶來的紅利直觀體現在美國的整體財富水平與民眾生活質量的提升上。但正如斯蒂芬・米蘭所記載的，這一模式也伴隨著明確的代價：戰略領域的供應鏈依賴、過度膨脹的金融行業擠占工業產能、大型基礎設施項目的執行能力不斷衰退，整個經濟體呈現出服務業占比過高、實體經濟活力持續衰減的狀態。

豐裕時代：人工智慧與機器人技術的結合

為何新一輪的技術革命，會改變上述的經濟運行邏輯？

始終不變的核心因素

即將發生的變化

重新推導貨幣數量恆等式

綜合上述因素，我們可以得出新的等式變化：

• 社會總產出 Y↑：生產率提升推動經濟增長

• 物價水平 P↑：聯準會的通膨使命、福利國家的擴張、基礎設施的大規模投資

• 貨幣流通速度 V↑：儲蓄意願降低，消費需求增加

根據 MV=PY 的恆等式，等式右側的規模將大幅擴張。單靠貨幣流通速度的提升，難以完全消化這一增長，央行勢必需要進一步增加貨幣供應量。而這一結果，對資產持有者極為有利。

未知的變數：美元的霸權地位

有一個因素獨立於人工智慧與機器人技術的發展周期之外：未來數十年，美元的全球角色可能發生重大轉變。

這一轉變的走向仍高度不確定：斯蒂芬・米蘭主張放棄強勢美元政策；斯科特・貝森特則支持穩定幣的發展，認為其能進一步鞏固美元的主導地位。美國最終選擇哪條道路，將對所有經濟變量產生深遠影響。

其中的邏輯十分清晰：如果美國失去美元的儲備貨幣地位，目前在海外流通的大量美元將回流美國。即便貨幣供應量不增長，貨幣流通速度的大幅提升也可能引發難以控制的通膨，而豐裕時代帶來的紅利，也將被貨幣貶值所吞噬。

相反，如果美元的霸權地位得以維持，其流通速度將繼續被抑制，聯準會將擁有更大的貨幣寬鬆空間，而不會引發惡性通膨，資產價格將持續上漲，財富向少數人集中，現有的經濟遊戲規則將繼續延續。

對於資產持有者而言，最優的局面莫過於：美元的主導地位巋然不動，豐裕時代的紅利持續釋放，而央行的印鈔機在幕後悄然運轉。

來源：金色財經

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