為何摩根大通的鏈上基金對以太坊來說是一個重大信號？

作者：Bradley Peak，來源：Cointelegraph，編譯：Shaw 金色財經

關鍵要點

• 摩根大通將一隻貨幣市場基金代幣化，並在以太坊主網上推出。

• 該基金持有美國公債和公債支持的庫藏股協議，並每日進行股息再投資。

• 以太坊主網將MONY與穩定幣、代幣化公債和現有的鏈上流動性並列。

• 現在，人們的關注點轉移到抵押品的使用、二次轉讓以及其他大型銀行是否會效仿。

摩根大通資產管理公司已在以太坊區塊鏈上推出了一款非常傳統的產品：名為 My OnChain Net Yield Fund (MONY) 的代幣化貨幣市場基金。

該基金於2025年12月15日推出，運行在摩根大通銀行的Kinexys Digital Assets平台上。投資者可通過摩根大通Morgan Money參與投資，其所有權權益以區塊鏈代幣的形式直接發送到他們的鏈上地址。

這一點意義重大，因為貨幣市場基金是機構常用的短期現金存放工具。它們旨在提供流動性和穩定的收益，並且通常以普通資產作為支撐。

MONY基金完全符合這一特點。它投資於美國公債和以公債作抵押的庫藏股協議，提供每日股息再投資，並允許合格投資者使用現金或穩定幣進行申購和贖回。摩根大通也表示，在更廣泛地開放認購之前，會先在內部進行種子輪募集。

選擇使用以太坊作為結算層，使得此次發布更加引人注目。

摩根大通究竟推出了什麼？

MONY是一種鏈上交付的貨幣市場基金。投資者購買的基金市佔率由美國公債和以公債全額抵押的庫藏股協議組成的保守現金投資組合支持，所有權以代幣形式發送到投資者的以太坊地址。

該設置通過摩根大通的兩個系統運行：

• Morgan Money是合格投資者申購、贖回和管理倉位的界面。

• Kinexys Digital Assets是代幣化層，負責發行和管理這些基金權益的鏈上表示形式。

其理念是，代幣化可以提高透明度，支持點對點轉賬，並為在基於區塊鏈的市場中使用這些部位作為抵押品打開大門。

在產品方面，MONY保持了熟悉的機制，每日股息再投資，申購和贖回均通過Morgan Money使用現金或穩定幣進行。

為何「公共以太坊」如此引人注目

摩根大通希望接入交易對手方已經使用的鏈上系統，包括用於結算、託管和報告工作流程的穩定幣、分析、合規工具和分銷渠道。

以太坊也是加密貨幣現金交易最為集中的地方。RWA.xyz估計以太坊穩定幣的市值約為2990億美元，構成了代幣化基金進行結算和現金管理所需的流動性基礎。

在現金類資產方面，代幣化的公債總額達 89.6 億美元。一種貨幣市場風格的產品緊鄰於此，因為它與投資者用於存放資金、轉移流動性和提供抵押品的資產和行為並存。

其次是覆蓋範圍。RWA.xyz的網路表顯示，以太坊目前有約三分之二的代幣化RWA總價值占比。

對於需要在經批準的交易對手之間轉移的受監管產品而言，這種集中度至關重要。

當現金收益上鏈

MONY的投資組合保持保守策略，持有美國公債和以公債作抵押的庫藏股協議，並每日進行股息再投資。投資者的所有權以代幣形式儲存在其區塊鏈地址中。一旦收益型現金上鏈，即可開始整合到其他工作流程中。

1) 全天候財務營運

持倉可以與穩定幣餘額和其他代幣化資產並存，申購和贖回通過Morgan Money進行，代幣層則由Kinexys Digital Assets處理。對於已經將部分現金流和結算流程上鏈的機構而言，這將形成一個更加緊密的閉環。

2）抵押品流動性

摩根大通強調了更廣泛的抵押品使用潛力，以及透明度和點對點轉移的優勢。抵押品往往會因為資格審核、交接、結算時間和轉賬控制等環節而耗費大量時間和成本。代幣化的貨幣市場基金市佔率為獲准參與方提供了一種更簡便的價值傳遞方式，結算速度更快，並且可以通過鏈上規則來控制持有者。

3）代幣化市場的現金部分

代幣化證券、基金和RWA資產仍然需要一個地方來存放交易和結算之間的流動性。隨著鏈上市場的不斷擴展，以太坊上的收益型現金產品自然而然地滿足了這一需求。

競爭格局

MONY進入了一個早已群雄林立的領域。

貝萊德的BUIDL於2024年在以太坊上推出，是一個代幣化基金。最近的更新側重於機構實際使用的功能，包括每日分紅、全天候點對點轉賬、更廣泛的網路覆蓋以及向抵押品整合的轉變。

富蘭克林鄧普頓一直在推進同樣的理念，其鏈上貨幣市場基金中，BENJI代幣代表FOBXX的市佔率。

此外，還有市場基礎設施層面。紐約梅隆銀行和高盛一直在探討記錄代幣化的方案，旨在使現有貨幣市場基金市佔率更容易在機構工作流程中流轉。

市場似乎正處於擴張階段，出現了代幣化現金產品、改進的轉賬基礎設施以及更清晰的抵押品使用途徑。

麥肯錫的基本預測是，到2030年，代幣化金融資產將達到約2兆美元，這還不包括加密貨幣和穩定幣。

與此同時，Calastone估計，截至2025年6月，其管理的代幣化資產規模超過240億美元，其中貨幣市場基金和公債基金占據了相當大的市佔率。

實用性和影響力

MONY將受監管的現金產品引入以太坊主網，但准入仍受到嚴格限制。該產品以符合規則 506(c) 的私募形式面向合格投資者發行，並通過Morgan Money進行分銷。資格審查是該產品的核心，投資者群體的範圍仍然很窄。

這種結構決定了代幣的流通方式。代幣化的基金市佔率可以嵌入轉讓規則、合規門檻和營運控制措施，從而決定誰可以持有、誰可以接收以及在不同情況下如何贖回。摩根大通關於該產品和區塊鏈應用情況的風險披露表明，這是一次圍繞控制和可審計性設計的機構級推廣。

以太坊主網是啟動平台，其使用模式會隨著經濟狀況的變化而變化。主網費用和營運成本會影響資產轉移的頻率，並可能隨著時間的推移影響擴容路徑的決策，包括隨著交易量增長可能在L2網路上開展的活動。

值得留意的是，隨著該產品在實際應用中的節奏逐漸顯現，其發展態勢如何演變。

接下來會怎樣？

三個信號將顯示事情會發展到什麼程度。

• 首先，MONY代幣是否會開始作為更廣泛的鏈上工作流程中的可用抵押品出現，例如庫藏股式安排、有擔保借貸、對沖和類似一級經紀商式軌道交易，這與摩根大通強調的「更廣泛的抵押品使用」相一致。

• 其次，其他全球系統重要性銀行（GSIB）是否會效仿摩根大通，選擇公鏈進行結算，也是一個值得關注的問題。如果同行也選擇公鏈作為結算層，則表明公共基礎設施正在成為代幣化現金產品的主要交易場所。

• 第三，是否支持穩定幣結算，是否會從申購和贖回擴展到二級轉讓和更深入的整合。正是在這一點上，分銷開始類似於市場基礎設施，而非一種包裝型基金產品。

如果MONY被接受為抵押品，並開始進行二級轉讓，而不僅僅是申購和贖回，它就成為結算周期的一部分，而不是一個封閉的貨幣市場基金。

如果其他GSIB在以太坊主網上推出類似的現金產品，這將表明，如果代幣化現金的趨勢持續下去，可能會出現一個默認的場所。以太坊主網可能成為潛在的默認交易場所。

來源：金色財經

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