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Bankless：Robinhood與Coinbase 2026年會展開對決嗎？

金色財經2025-12-31 10:30

作者：David Christopher，來源：Bankless，編譯：Shaw 金色財經

Coinbase與Robinhood的爭論已經多次被許多旁觀者討論過——我們也不例外。

但Coinbase 12月17日的系統更新讓我們有理由更深入地重新審視它。該公司宣布提供24/5全天候免傭金股票和ETF交易，通過Kalshi原生集成預測市場，以及一個可即時訪問數百萬種代幣的DEX聚合器——這顯然是在努力成為一款能夠與Robinhood相匹敵的全能型應用。

這些公告闡明了Coinbase的未來發展方向，也讓我們得以更全面地將其與Robinhood進行比較。它們的目標如今已然明確：成為用戶管理所有財務生活的一站式平台。通過掌控用戶的帳戶餘額，它們也掌控着用戶的行為。但兩者構建超級應用的方式卻展現出截然不同的理念——2026年將檢驗哪一方的基礎更為牢固。

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Robinhood

Robinhood正在以傳統的方式打造金融超級應用——通過不斷疊加產品，直到用戶能夠在一個平台上管理他們的整個財務生活。

除了股票、期權和加密貨幣交易外，Robinhood還為其390萬Gold會員提供一系列產品，使其功能類似於一家新型銀行。該訂閱服務年增率增長77%，包含一張3%返現信用卡、3.25%的現金利息以及3%的個人退休帳戶 (IRA) 匹配資金。用戶的工資、儲蓄、投資和日常消費都集中在一個界面上——這是傳統券商無法比擬的數據優勢。

考慮到用戶群體，這種定位顯得尤為恰當——在Robinhood 的2690萬註冊用戶中，75%的人年齡在44歲以下，這是一個高度依賴行動設備且「理財意識強」的用戶群體。Dragonfly 的奧馬爾·坎吉（Omar Kanji）等分析師認為，這一用戶群體有助於 Robinhood成為未來十年預計超過10兆美元財富轉移的主要受益者，因為老一代會將資產傳承給年輕一代。這些繼承者很可能會將資產整合到他們日常使用的平台上——而Robinhood正致力於讓用戶能夠輕鬆便捷地使用。

除了新銀行的功能之外，Robinhood的收入來源也已顯著多元化。期權交易仍然是其主要收入來源。加密貨幣貢獻了總收入的 21%。凈利息收入占總收入的35%。當然，通過Kalshi的預測市場，其年收入也已達1億美元。

數據也印證了這一點：交易收入年增率增長129%，主要由加密貨幣推動。
第第三季凈利潤創歷史新高，達5.56億美元，年增率增長271%。
自2022年9月以來，營運費用保持平穩。

Coinbase

Coinbase也在打造一款超級應用——但它具有鮮明的加密貨幣原生特色，並且其背後還有更深層次的雄心壯志。

在前端方面，Coinbase希望成為用戶管理其鏈上和鏈下財務生活的一站式平台，儘管目前仍以鏈上為主。12月的系統更新明確了這一點：提供24/5全天候交易的免傭金股票和ETF、通過Kalshi提供的預測市場，以及持續的鏈上集成，使用戶能夠即時訪問數百萬種代幣。此外，還有直接存款、通過USDC借貸利率實現高收益儲蓄、以比特幣為抵押借款最高可達500萬美元（以太坊為抵押借款最高可達100萬美元），以及通過借記卡消費賺取加密貨幣獎勵——這些功能正在逐步完善，使其成為一款超級應用。

但Coinbase的目標並非僅僅服務於自身用戶。其更宏大的願景似乎是將旗下所有產品都打造成即插即用的基礎設施，為所有上鏈用戶提供支持。

這裡的核心觀點是，摩根大通、富達和摩根士丹利等傳統金融機構不會自行構建加密貨幣基礎設施。他們會選擇外包給Coinbase，因為Coinbase成本更低，且他們缺乏相關的技術專長，而Coinbase擁有13年的安全保障經驗。目前已有超過200家機構在使用Coinbase的加密貨幣即服務 (Crypto as a Service) 平台——這意味著用戶可以在傳統銀行的前端進行加密貨幣交易，而Coinbase則負責所有後台操作。

這種對基礎設施的重視貫穿整個業務。Coinbase為大多數主流現貨ETF持有比特幣和以太坊，在加密貨幣託管領域幾乎占據壟斷地位。他們允許機構利用Coinbase的基礎設施發行自己的穩定幣。收購Echo後，Coinbase將融資和代幣發行業務全部納入公司內部。而收購Deribit則使其獲得了約90%的比特幣期權未平倉合約。

收入結構體現了這種雙重戰略。2025年第第三季收入達18億美元，其中訂閱和服務收入創下季度新高，達7.47億美元（占總收入的41%）。來自USDC合作的穩定幣收入貢獻了3.547億美元，年增率增長44%。質押收入為1.85億美元。託管費收入約為1.43億美元，主要得益於ETF資金流入，託管資產規模超過3000億美元，創歷史新高。

Robinhood的宏偉願景是成為處理與個人理財生活相關的一切事務的首選平台，而Coinbase則同時進行兩項任務：一方面為自己的用戶打造最好的加密貨幣超級應用，另一方面成為為其他所有加密貨幣產品提供支持的後端。

加密策略分歧

這兩家公司都將加密貨幣視為其超級應用願景的核心，但其策略反映了各自的起源。

Robinhood將加密貨幣視為與股票和期權並列的另一種資產類別。它是一種能夠完美融入現有產品組合的收入驅動力。對Bitstamp的收購（2億美元）為其帶來了全球牌照和機構基礎設施。代幣化股票——目前歐盟約有800隻，包括 OpenAI和 SpaceX 等私營公司——進一步拓展了產品線。真正的考驗在於Robinhood Chain的成功，它有望使許多代幣化股票的功能更加多樣化（例如用於貸款），不過我們仍不清楚該鏈將支持的「去中心化金融（DeFi）」或其他鏈上活動的範圍。

除此之外，Robinhood還面臨着一些更直接的限制，例如代幣選擇。在美國，該平台僅向用戶提供不到50種代幣，而Coinbase則通過Jupiter和Base間接提供幾乎無限的代幣選擇，並直接支持200多種代幣。

Coinbase的加密貨幣策略顯然與眾不同，它提供的服務涵蓋了從自有L2網路到上文提到的眾多產品。它已成為「加密貨幣專屬」服務的標杆，以至於現在似乎正在轉型，專注於為其他公司搭建基礎設施。例如，x402旨在成為代理對代理 (A2A) 支付的行業標準；Coinbase還宣布將提供一個「穩定幣即服務」平台，供企業創建白名單穩定幣，而Coinbase則負責處理所有技術細節。從發行、交易到託管，Coinbase參與了資產生命周期的每個階段。

2026年將會有何發展？

兩條路線圖都雄心勃勃，而且重疊部分越來越多。

Coinbase於2025年12月進行了系統更新，憑藉代幣化技術，股票和ETF交易時間不再侷限於傳統交易時段，並宣布將於明年推出股票永續合約，從而強勢進軍Robinhood的領域。原生集成Kalshi則帶來了預測市場。此外，Coinbase還推出了Coinbase Business和Coinbase Tokenize，前者是一個基於加密貨幣的一體化企業商業營運平台，後者則是一個面向機構的「端到端」代幣化平台。

Robinhood的2026年計劃將進一步深化加密基礎設施建設。代幣化股票將於2026年初通過Bitstamp實現24/7全天候交易，並在2026年底前實現提現和跨DeFi平台組合。在預測市場方面，Robinhood正從分銷合作夥伴轉型為推出自有市場。該平台希望在獲得監管部門批准後提供加密貨幣質押服務。此外，Robinhood還計劃通過即將推出的Robinhood Social平台實現交易的「社交化」。該平台允許用戶發布交易資訊以及實際交易和盈虧情況。當然還有Robinhood Chain。

Robinhood Chain面臨的挑戰在於構建開發者生態系統——而Base已經在這一領域取得了顯著進展。加密貨幣原生文化難以憑空創造。

總結

或許用「COIN和HOOD」來表述比「COIN vs. HOOD」更恰當。這兩家公司各自處於不同的領域，彼此有所關聯，但並不完全重疊。

Robinhood既是面向年輕一代的財富轉移平台，也是「超級應用」的典型代表。其75%的用戶年齡在44歲以下，並且作為一個全棧式新型銀行，Robinhood致力於將資產託管在平台上，使其成為集存款、消費、投資和投機於一體的新興中心。

Coinbase代表着技術變革。其押注點在於全球經濟將轉向鏈上，而Coinbase將成為支撐其他一切的基礎設施層——從ETF託管到穩定幣後端，再到為傳統銀行提供的加密貨幣即服務。

兩者都存在風險。Robinhood慷慨的Gold獎勵（3%的匹配收益、3%的現金返還、3.25%的現金利息）成本高昂，且已顯露出相對於降息的脆弱性——不久前，該利率還高達4%至5%，並且與聯準會利率直接掛鈎。代幣化的普及取決於發行方的決策，而這些決策並非Robinhood所能控制。對於Coinbase而言，用戶增長仍然是一大風險，其月活躍用戶數自2021年以來一直停滯不前。

而且這兩家公司股票可能都價格不菲。過去幾年，它們表現強勁——截至撰稿時，COIN的股價上漲了約7倍，HOOD的股價則上漲了約15倍。儘管近期股價從歷史高位有所回落，但如此驚人的漲幅過後，它們的估值仍然偏高。這一點應該納入考量。

最終，雖然兩家公司都在打造金融超級應用，並且在這個過程中逐漸涉足對方的領域，但它們的願景服務於不同的目的。