理財資金大幅回流債市 信用債收益率再創新低

上周共發行信用債106只,共計1205.9億元。其中超短融38只(含4只證券公司短融),合計431億元;短融27只,合計249億元;中票22只,合計250.4億元;公司債18只(含6只公司債,3只證券公司債,2只商業銀行債,1只保險公司債,4只私募債),合計272.5億元;企業債1只,合計3億元。從發行總量來看,信用債發行總量與之前水平基本持平,而從發行利率來看,上周不同期限的信用債發行利率都出現了明顯下行,市場認購熱情火爆,其中15宜華02全場認購倍數甚至達到了54倍。

受到理財資金大量回流債市的影響,上周信用債收益率再度出現了大幅下行。分品種來看,各期限品種都出現了明顯的收益率下行。而從不同評級來看,高等級品種收益率下行幅度最大,aaa短融中票以及城投債收益率都創出了年內新低。

七月財新pmi(前匯豐pmi)預覽指數較六月終值下降1.2個百分點至48.2,創出2014年4月以來的新低,明顯低於此前市場的預期,繼續處於枯榮線下方。從環比維度看,七月財新pmi指數大幅回落顯示此前一度轉好的宏觀經濟在7月再度承壓,整體制造業企業的經營信心依然不足。從分項來看,需求明顯回落,產出亦受影響回落;庫存指數方面,企業被動增加產成品庫存,原材料庫存回落顯示企業加大生產動力不足。

資金市場方面,上周央行分別在周二和周四進行了350億7天逆回購操作,共計700億元,中標利率繼續維持在2.5%,全周實現資金凈投放300億元,資金面寬鬆的格局得以延續。具體資金利率方面,銀行間市場隔夜回購定盤利率(fr001)今日報於1.33%,較前周五下行12個bp,七天回購定盤利率(fr007)報於2.53%,與前周五基本持平。雖然近期豬肉價格的上漲或將帶動cpi同比增速在下半年出現明顯走高,但由於ppi仍處於通縮的狀態,並且豬肉價格走高主要源於去年以來生豬養殖戶持續出現虧損進而縮減產能造成了價格上漲,因而我們認為cpi上漲並不會成為央行繼續實施寬鬆貨幣政策的掣肘,預計未來一個季度寬鬆的貨幣環境不會發生大的改變。

隨著理財資金大量回流債市,上周信用債收益率曲線出現了全面下行,信用利差進一步收窄,目前已經逼近歷史的最低位置。不過考慮到最新公布的財新pmi指數大幅下行,7月宏觀經濟數據大概率將再度出現下行,中長端利率債收益率下行空間有望打開,信用債亦有望跟隨下行。考慮到以上因素,我們建議有融資需求的機構或企業可以在近期積極考慮發行債券進行融資。

本周一級市場共計劃新發信用債62只,合計發行1131.5億元。其中超短融9只(包括1只證券公司短融),合計112億元;短融14只,合計102億元;中票18只,合計255億元;企業債5只,合計75億元;公司債16只,合計587.5億元(包括10只公司債,4只商業銀行債,2只其它金融機構債)。整體上看,本周信用債供給繼續維持在較高水平,金融機構本周發債相對較多。