黃金價格真的見底了嗎

由於投資者對美聯儲加息預期的再度升溫，國際金價繼續下挫。最近一周，紐約市場金價跌破1100美元大關，更新5年半來的新低，同時也跌破了此前持續兩年的振蕩盤整區間，使金市再度開啟下行的周期。

數據顯示，到24日收盤，紐約市場金價收盤於每盎司1098.5美元，徘徊在5年半來的低位附近，較前一周大跌近3%，連續第五周收跌，是至少2014年下半年來的最長跌勢。

國際金價在2013年4月份大跌后，持續圍繞每盎司1140美元至1400美元的區間振蕩盤整，而隨著國際金價近期持續回落，黃金持續兩年多的振蕩盤整態勢再被打破，金價的下行空間或已開啟。

“從目前情況看，投資者已經很難看到金市的支撐因素。”上海一家期貨私募負責人告訴記者，由於希臘最終與歐元區達成協議，“希臘退歐”的可能性暫時消退，支撐金市唯一的避險因素退潮，使得黃金白銀貴金屬成為利空主導的市場。

在業界專家看來，美聯儲的加息是持續壓制金市的重要因素，在近期，經濟數據以及美聯儲的表態使市場越來越對提前加息的預期升溫，黃金由於不派息、也不分紅，其投資價值更多的是通過價格的高低變動來體現，加息帶動的利率上升無疑使黃金的持有成本上升，吸引力下降，市場承壓。

實際上，“先知先覺”的資金早已開始行動。黃金ETF基金最新的持倉數據顯示，全球最大的黃金ETF——SPDR到25日持倉量下降至680.15噸，7月份來僅14日公布的數據曾增持，整個7月份該基金累計減持超過31噸黃金，顯示出避險的投資基金加速撤離黃金市場。

國際黃金價格上周一度跌至每盎司1080美元下方，為近5年間的最低紀錄。2013年5月初，“中國大媽完勝華爾街”只是夢幻一場，“中國大媽”被結結實實地套牢，損失慘重。目前，又有分析師稱黃金價格已經見底，鼓勵人們抄底黃金。下面就分析一下黃金價格是不是見底了。

黃金在“金本位”時期價格保持穩定，從1791年到1813年一直是16.39美元，1814年開始也基本保持在20美元上下，從1934年為35美元（布雷頓森林體系規定的1美元的含金量為0.888671克）。1971年8月15日之后，美元與黃金脫鉤后黃金價格波動幅度增大。黃金在之后的數十年間經歷了兩個大牛市和熊市周期。

第一個牛市從美元與黃金脫鉤開始到1987年12月7日，16年間黃金價格漲到481美元，漲幅為1274%。從1987年12月7日開始進入第一個熊市，到1999年8月29日跌到254美元，12年的熊市跌幅為47%。

第二個牛市是1999年8月29日至2011年9月初，12年間黃金價格漲到1920美元的歷史最高位，漲幅為656%。從2011年8月31日開始進入第二個熊市，到目前為止已跌去43%。

第二個熊市期間有幾次反彈，由2011年9月28日的1616美元反彈到11月10日的1792美元，由2012年1月2日的1567美元反彈到2月28日的1787美元，由5月16日的1536美元反彈到10月4日的1794美元，並從此一路下滑。

筆者2013年5月27日發表的《黃金泡沫開始破裂》一文已指出：“大牛市過后必然是個大熊市，目前黃金這一泡沫正在開始破裂。”從黃金市場的歷史周期看，現在熊市僅僅度過了4年，而以往每個牛市和熊市的周期均在12年以上；與上次熊市比較，本次熊市仍未跌透，泡沫尚未擠凈，現在說熊市結束為時過早。雖然說歷史不會簡單重復，但我們可以通過對歷史的分析對后市的走向進行大致的評測。

黃金和股票一樣，其市場價格總是在其內在價值上下波動，恰似簡諧振動。黃金的內在價值就是生產黃金的成本，當價格超過成本過高時，金礦開采業就會吸引更多的資本投入，供大於求導致價格下跌；反之，當價格明顯低於成本時，就會把一些資本擠出金礦開采業，供不應求導致價格上漲。

根據加拿大黃金礦業協會2015年1月12日發布的報告，世界黃金生產平均成本在2014年為950美元，預計2015年繼續下降，在875美元到950美元之間，也就是說，2015年黃金的內在價值中樞大致是910美元。

黃金價格持續下跌導致一些低品位的金礦失去開采的價值，部分金礦退出生產，高品位的金礦為維持利潤只有增加產量，黃金在目前的價位上仍能讓存活下來的金礦開采企業有利可圖，加上新發現的金礦投入生產，黃金產量仍能持續增長。

根據世界黃金協會2015年5月發布的數據，世界黃金礦產量2013年為3028噸，2014年為3234噸；加上對回收黃金的再生產，世界黃金供應量2013年為4282噸，2014年為4410噸。而這幾年世界黃金的需求總量卻逐年下降，2011年為4728噸，2012年為4690噸，2013年為4436噸，2014年為4212噸。

目前黃金仍供大於求，黃金的市場價格仍未跌破其內在價值，黃金市場近期由“熊”轉“牛”是小概率事件，如果沒有重大事件發生，黃金價格仍有下探910美元的趨勢，甚至有可能跌穿這一價位。

與此同時，美國商品期貨交易委員會公布的數據顯示，截至7月21日的當周，黃金期貨投資者當周減少凈多頭寸近1.6萬手，轉而成為凈空頭1.13萬手，這是自2006年有數據記錄來黃金市場首現凈空頭格局，表明投機資金強烈看空黃金的后期表現。

“黃金跌破了此前的振蕩整理平臺，中線跌勢或已啟動。”國泰君安(行情601211,咨詢)期貨的分析稱，伴隨美國加息周期開啟，真實利率的上升將使貴金屬作為投資品的收益比趨於下滑，並且作為避險資產的吸引力同樣亦減弱，值得關注的是，當貴金屬市場對更快加息預期不斷形成共識，就會在黃金價格的下跌上形成共振。