老王賣瓜？中國債市97%債券獲AA以上評級 分析師：我們半信半疑

中國債市97%債券獲AA以上評級 (圖:AFP)

據《華爾街日報》報導，在中國，恆大地產集團(Evergrande Real Estate Group Ltd)所發行的境內公司債，可以說被視為是最安全的債券之一。然而在國際上，恆大地產所發行以美元、人民幣計價的公司債，合計超過30億美元，其信用評級卻相反的還低於投資級，也就是：垃圾債。

在中國，這被中國評級機構視為最安全的債券之一，但放眼國際，卻被國際債券信評機構視為是垃圾債。在中國正打算開放6.5兆中國國內債券市場之際，這條鴻溝正成為市場越來越擔心的問題。

Legal & General Investment Management 駐倫敦的信貸策略分析師Ben Bennett表示：「目前我們對中國信評機構所作的評級半信半疑。」

Legal & General Investment Management投資公司目前管理規模約5850億美元，該公司有購買了一些中資企業發行的美元計價債券，但尚未購入任何中國境內債券。Bennett表示，他們還比較可能買進由國際三大信評公司所評級過後的債券。」

《華爾街日報》指出，中國國內債券市場自2010年以來，開放境外投資的比率從0%上升至不到3%，而且只有中國信評公司可以對債券市場作出評級，現在中國境內有 97% 的債券被評為AA級或是最高級的AAA級，這令許多投資人不禁懷疑中國信評機構的可靠性。

匯豐環球(HSBC Global Asset Management)固定收益部門主管Gregory Suen表示：「中國國內評級AAA等級並不同於國際上的AAA等級，此兩種等級在信用的品質上有極大的差異。」

這並不是說國際債券信評機構從未給過好的評級，如標普(Standard & Poor’s Ratings Services)及穆迪(Moody’s Investors Service Inc)，皆曾給予美國房地產抵押債券極高的評級，但在金融海嘯爆發後，飽受批評。最後在金融海嘯時期下修這類債券至垃圾級。

但即使如此，在美國規模接近12.7兆美元的債券市場中，也只有僅僅1.4%的債券可以獲得AA以上的評級。而能獲得最高評級的債券，主要背後還是有最安全的政府或是最頂級的銀行予以支持，才能獲得。如美國的房利美(Fannie Mae)以及房地美(Freddie Mac)。但在中國，上從最一流的公司或政府支持的債券，到債務沉重的地方政府債券，下至民營地產公司債券，都可以獲得相同的高等級信評。

聯合資信首席研究員Li Zhenyu表示：「中國主管機關對於信評機構的相關評級規範還不夠完善。」

瑞士信貸分析師Glenn Ko則認為：「中國信評機構給予評級較著重於：商業規模、對政府政策的解讀、及企業背後的政治關係。」

投資者表示，在進入中國債市購債之前，他們會盡一切努力深入評估，並且購買安全性最高的債券。

Stratton Street Capital LLP首席投資長Andy Seaman表示：「這的確不像第一眼看起來那樣安全，所以我們將只關注政府及相關政府企業的債券。」目前Andy Seaman所管理的基金正準備進入中國債市。