一級市場發行量繼續回升 地方債入國庫流動性進一步增強

2015年上半年gdp增速為7%，略高於市場預期，主要得益於服務業特別是金融業增長貢獻率大幅提升。上半年第三產業增加值同比增速較一季度明顯提高0.4個百分點，gdp貢獻率已逐步提升至近60%，其中金融業貢獻率接近20%。而第二產業增加值同比增速繼續放緩，上半年各行業工業增加值較去年均有所下降，但6月份制造業和電力、燃氣和水的生產和供應增速穩中有升。考慮到近期股市大幅調整，第三季度金融市場的供需活力或有所減弱，工業生產雖略有改善，但制造業的回暖仍需穩增長政策的配合加以鞏固。

ø 上周央行繼續開展7天期逆回購操作，規模合計為400億元，中標利率維持在2.50%，逆回購到期規模為850億元，最終公開市場實現資金凈回籠450億元。上周資金面仍較寬鬆，貨幣市場利率低位波動。此外，上周3月期shibor較前一周繼續下行，1年期shibor與前一周基本持平。盡管上周第三批萬億地方債計劃浮出水面，但資金面並未因此受到影響，考慮到前期降準和逆回購已向市場傳遞了寬鬆信號，且ipo暫緩后仍未確定再次啟動時間，短期內資金面將不會有太大波瀾，貨幣市場利率或維持低位。

ø 上周信用債主要品種供給量大幅增加，發行總額為850.9億元。這主要是因為兩只規模合計為200億元的鐵道債在上周發行。除此之外，中期票據和短期融資券的發行規模也明顯擴大。在發行利率利差方面，企業債和中票發行利率利差普遍回升，短券發行利率利差有漲有跌。總體上看，信用債發行利率普遍維持在較低水平，短融發行利率維持在4.5%以下，更長期限券種發行利率也普遍不超過6%。

ø 上周現券交投穩定，成交總額為19215.57億元。收益率方面，國債收益率全面上行；信用債除1年期aa以上等級和15年期各等級收益率繼續下行，其他期限收益率均有所回升。受此影響，1年期和15年期債券信用利差繼續收窄，其他期限信用利差則較前一周小幅波動。等級間利差方面，5年以下期限品種中，aaa與aa+、aaa與aa等級間利差較前一周收窄，aa與aa-、aa+與aa-等級間利差進一步擴大，更長期限各等級間利差則與前一周基本持平。

ø 7月14日財政部、央行聯合發布通知，明確將地方政府債券納入中央國庫現金管理和地方國庫現金管理質押品范圍，地方債作為質押品時，按存款金額的115%質押。該項政策是對《關於2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》中“地方債納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理的抵（質）押品范圍”相關內容的延續與細化。地方債納入國庫現金管理后，銀行可以將其持有的地方政府債質押給央行以獲得資金，從而將設定地方債所占用的資金再次釋放，有利於銀行重新獲得流動性進行更高收益資產的設定，提高銀行對地方債的需求，同時又有助於通過盤活財政存量資金為市場注入流動性，減輕地方債集中發行對市場產生的沖擊。