德意志銀行面臨嚴重信任危機

基本面：

在希臘危機暫時告一段落后，歐元區更麻煩的事來了：歐元區最重要的商業銀行——德意志銀行面臨嚴重的信任危機，而且危機在不斷加重。

2014年4月，德意志銀行被迫提高一級資本15億美元，以支援它的資本結構。1個月后，流動性問題繼續困擾德銀，於是其宣布了80億歐元的股票銷售計劃，折扣高達30%，此舉讓財經媒體大跌眼鏡。今年3月，德銀未能通過銀行業的“壓力測試”，並被給予嚴厲警告；4月，德銀在美國和英國監管當局關於其LIBOR操縱的聯合指控中認罪，背上巨額罰款——21億美元需要支付給美國司法部。5月，德銀的聯席首席執行官安舒·詹被董事會賦予新權力能夠支配巨大數額的資金，而這種權力往往在危機時刻才被賦予。6月5日，希臘沒能按時支付IMF本息，對德銀有著很大影響。6月7日，德銀的兩位CEO宣布離職。6月9日，標準普爾降低德銀評級至BBB+，距離“垃圾”級只有三個缺口，而最新的BBB+級甚至低於雷曼崩潰前的評級。

這顯然不是一個健康的銀行應有的狀態。據悉，德銀的問題在於其傳統的零售銀行業務不是利潤中心。為了保持利潤，德銀被迫進入風險較高的資產類別。目前，德銀坐擁超過75萬億美元的衍生品賭注——數額比德國GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5萬億美元風險敞口已是驚人，但卻被德銀一擊秒殺。

不管你如何評論希臘總理齊普拉斯在與希臘債權人談判中所使用的規則，希臘人民理應獲得比目前所得到的更優厚的條件。德國想讓希臘在經濟崩潰和退出歐元區之間做出選擇。這兩個選項都意味著經濟災難；其中前者（或者兩者都是如此）還可能引發政治災難。

我在2007年寫過，沒有一個成員國會自愿離開歐元區。我強調，這一決定將帶來巨大的經濟代價。希臘政府表明，它明白這一點。公投之后，它同意了此前它以及希臘選民拒絕的東西：一系列非常痛苦和困難的條件。齊普拉斯和他的新財政部長做出了重大讓步以期與希臘債權人達成妥協。

但我在下結論說沒有一個國家將離開歐元區時，沒有想到德國會強迫另一個成員國退出。顯然，這將是德國財政部所提出的政治上不可接受、經濟上“任性”跋扈的條件的后果。

德國財政部長朔伊布勒提出暫時“停止”歐元區資格，這一想法實在荒謬。希臘經濟正在崩潰，人道主義危機日益嚴重，若無法達成協議，其政府將別無選擇，只能印錢提供基本社會服務。要讓一個陷入如此深度危機的國家，在從現在到2020年間滿足采用歐元的條件——兩年內通脹限制在歐元區平均水平2%之內並且匯率保持穩定——是無法想象的。如果希臘退出，將不是“休假”而是“退休”。

現在歐洲領導人同意將“暫停”一詞從最新援助協議中刪除。但這扇門已經打開，再想關上它絕非易事。歐元系統變得更加脆弱，極易受到動搖。其他歐洲財政部長將不得不同意向他們的領導人遞交包含朔伊布勒的破壞性用詞的方案草案。

鑒於希臘問題仍有不確定因素，沙特及其他石油輸出國組織（OPEC）成員繼續維持高產，同時伊朗在核協議達成后有能力增加市場供應等利空因素存在，即使周一數據顯示沙特5月原油出口跌至5個月最低，部分分析師仍認油價沒有反彈的動力。

勞氏情報（Lloyd’s List Intelligence）的首席分析師Neil Atkinson周一在接受CNBC電話訪問時稱：“我很奇怪為何別人會認為冬季前油價能夠反彈。目前原油市場供應過剩情況沒有改善，只會更加嚴重，除非有什么特別的政策變動，不然油價沒有太大的反彈空間。”

雖然在短期油價走勢上市場存有分歧，但分析師們普遍認為明年市場的供求關係有望趨於平衡。同樣，上周OPEC的需求預測報告指出：“明年市場的供求關係將得到改善。”

巴克萊資本分析師補充到，從基本面分析來看，目前對於2016年的價格預測過低。

其在報告中指出：“目前來看，頁岩油的產量存有變數，而原油需求有較大的上升空間。同時市場對伊朗回歸原油供應市場的進度過於樂觀。這都將令市場在將來更加平衡，我們認為2016年及2017年的油價或高於現在的預測價格。”

據貝克休斯（Baker Hughes）周五數據顯示，美國本周活躍鉆機數減少7臺至638臺。上周活躍鉆機數增加了5臺，剛剛實現了連續2周增長。如果鉆機數持續減少或能降低產量穩定油價。

IMF表示希臘已將所欠款項如數償還，已準備好幫助希臘，掃清了之前IMF方面的援助障礙，有助於穩定歐洲局勢。希臘方面的積極配合以及各項援助計劃的按期進行預示希臘紛擾有望解決，歐洲局勢穩定可以幫助恢復能源需求，吸收過多的原油供應。

夏季燃油使用需求旺盛依舊，各國煉油產能均接近滿額，有助於減少原油庫存。

利比亞局勢繼續升溫，4名意大利人遭受綁架、利比亞政府對兩艘裝載敵對武裝人員和武器彈藥的船只進行攻擊，如果持續惡化，將令海灣原油運輸收到影響，一定程度上減緩原油供應過多的現狀。后續需要觀察美國和俄羅斯在中東問題上的合作姿態。

近期美國經濟數據整體表現良好，加上美聯儲（Federal Reserve）主席耶倫（Yellen）偏鷹派言論，令市場對美國最早9月開始加息的預期持續升溫，美元持續走強，國際金價遭遇暴跌，而大宗商品價格也無法幸免，包括原油在內等商品價格對非美元持有者來說相對更貴，價格下行不可避免。

雖然目前還不知道德銀75萬億美元衍生品的具體結構，但一般而言，金融衍生品的主體是利率產品，利率低則持有成本低可以賺錢，如果利率上漲，當持有成本超過了其承受能力后，就意味著雪崩。鑒於歐元區發行的衍生品很有限，可推測德銀購買的主體是美元利率衍生品，如果美元加息，只要加一點點，德銀的危機就可能因為衍生品規模過於巨大而被引爆。

德銀為什么會買入這么巨大的美元金融衍生品？這不得而知。但顯然，美國金融機構在金融危機后，成功地將這一大批金融衍生品轉嫁給了德銀等歐洲金融機構，即再次把“特洛伊木馬”成功地塞到了歐元區的肚子里，甚至是心臟里。

歐元危機的起源，就是當年高盛與希臘合謀做假賬，把第一個“特洛伊木馬”塞進了歐元區，在2010年4月引爆，迄今已經造成了歐元區直接損失上千億歐元。而德銀的這個“特洛伊木馬”比希臘假賬只大不小，而且發作點在歐元區真正的結合部——商業銀行體系上，此前歐洲央行救市的LTRO（長期再融資計劃）就是通過商業銀行體系運行的，在歐洲財政沒有一體化之前，商業銀行體系對歐元尤其重要。

技術面：

從技術上來看，美元指數5、10、20日均線保持多頭排列，對匯價形成較強的支援。昨天收盤在98.00之上，意味著美元整理之后繼續上漲仍然是大勢所趨。美元指數今天短線阻力在98.15—98.20，短線重要阻力在98.25—98.30。美元指數今天回調的支援在97.80—97.85，短線重要支援在97.60—97.65。歐元/美元反彈受阻在1.0870之下，意味著匯價反彈過后還將會繼續走弱。歐美今天反彈的阻力在1.0855—1.0860，短線重要阻力1.0885—1.0890。歐美今天下跌的支援在1.0805—1.0810，短線重要支援在1.0790—1.0795。如果歐美收盤跌破1.0820的話，繼續下跌的目標將會指向1.0700甚至1.0600。如果這樣的話，美元向上突破並再創新高就是時間的問題了。

美元指數：可以在98.20----97.60的區間上限賣出，有效破位15個點止損，目標在區間的下限。

歐元/美元：可以在1.0880---1.0810的區間下限買入，有效破位25個點止損，目標在區間的上限。

英鎊/美元：可以在1.5620---1.5530的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

美元/瑞郎：可以在0.9660----0.9590的區間上限賣出，有效破位25個點止損，目標在區間的下限。

美元/日元：可以在124.45----123.85的區間下限買入，有效破位20個點止損，目標在區間的下限。

澳元/美元：可以在0.7435----0.7335區間下限買入，有效破位35個點止損，目標在區間的上限。

美元/加元：可以在1.3035---1.2965的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。