一文了解 Pascal Protocol：DeFi 的清算層

來源：Alea Research編譯：Zhou，ChainCatcher

過去幾年，DeFi 一直在構建高吞吐量的交易場所、複雜的收益原語和鏈上貨幣市場。然而，一項關鍵功能卻基本缺失：一個能夠平衡不同部位和場所之間風險的中立清算層。

在傳統市場中，LCH 和 CME 等清算機構位於交易對手之間，負責凈額敞口、執行保證金規則和共同承擔風險。

DeFi 的碎片化與超額抵押表明，如果沒有適當清算基礎設施的情況下，各交易所將風險邏輯割裂、把抵押品過度鎖定，並仍然會遭受周期性危機。鏈上衍生品與 RWA 市場潛在的大約 35 兆美元商機正被完全忽視。

Pascal Protocol 旨在成為 DeFi 的清算所，作為中立中間件，用投資組合凈額與基於 VaR 的模型計算保證金，以確定性的方式執行清算，並允許跨平台進行敞口凈額。

本文將探討清算機會、Pascal 的方案以及即將到來的 $PASC TGE。

為什麼 DeFi 需要清算

清算髮生在交易與其結算之間，確保資金與資產在正確的時間流向正確的一方，且不產生對手風險。清算所會在投資組合層面進行敞口凈額並計算保證金，確保參與者只需為真實風險繳納必要的抵押品。

在 DeFi 中，這一層幾乎不存在。

每個平台都要求有自己的抵押品，忽略了跨資產關聯性。倉位也各自獨立管理，當波動性飆升時，清算會跨協議層層遞進。為了確保安全，一些平台會鎖定 150% 到 200% 的抵押品，而另一些平台則偷工減料，造成系統性脆弱。這種碎片化使得鏈上衍生品無法充分發揮其真正的潛力。

Pascal 團隊認為，統一清算對於解鎖資本高效的 DeFi 產品至關重要。通過跨交易所與跨產品的敞口凈額，保證金要求可以顯著下降，類似於傳統金融中的投資組合保證金如何為對沖策略釋放資本。

有了中立清算層，交易者可以做多 BTC、做空 ETH，並分別賣出二者的備兌認購，只需支付凈風險的抵押品即可。其結果是更深的流動性、更低的資本成本、以及對所有參與者更安全的系統。

市場動能與機會

Pascal 的野心不僅限於加密永續交易。該協議看到一個未來：RWA 衍生品、利率類產品以及跨資產的結構化交易都將在鏈上清算。

該公司最近與 Treehouse 合作開發去中心化固定收益市場，表明其有一條需要複雜保證金機制的產品管線。

全球衍生品市場的名義交易量遠超現貨市場，而像倫敦清算所 (LCH) 或芝加哥商品交易所 (CME) 這樣的傳統清算機構每年收取數十億美元的費用，因此機遇巨大。具體來說，僅 LCH 旗下的 Swapclear（利率掉期）部門每年的名義交易量就超過 1 千兆美元。

把這些經濟結構引入鏈上後，Pascal 將自己定位為 DeFi 的 LCH/CME，從所有接入其清算基礎設施的場景中捕獲價值。

Pascal 的清算引擎

Pascal 的方案是引入一個模塊化清算引擎，任何交易所、DAO 或協議都可以接入。主要功能包括：

投資組合凈額結算：在多部位與多場景之間進行風險凈額，對沖敞口、降低抵押需求。

基於 VaR 的保證金：不再採用固定保證金比率，而是基於風險價值（Value-at-Risk）動態計算保證金，反映真實敞口與相關性。

透明邏輯：所有結算與清算規則由智能合約強制執行；風險參數與計算可在鏈上審計。

可組合的基礎設施：從永續合約 DEX到結構化產品發行方，任何 DeFi 協議都可以集成 Pascal 來外包風險管理。

這種方法把風險管理從訂單簿與自動化做市商（AMM）中分離開來，把清算變成一種共享服務。例如，衍生品去中心化交易所 Jetstream 通過 Pascal 清算每筆交易，而 Treehouse 等合作夥伴正在測試去中心化利率產品的智能清算。

$PASC 的 TGE 與治理

$PASC 代幣於 9 月 9 日進行 TGE，使持有人獲得清算所的權益。代幣分配如下：

此外，$PASC 質押者可根據質押期限獲得 15–35% 的年化殖利率，獲得可在 Jetstream 的 TGE 兌換為 $JETS 代幣的 Jetstream 積分，並以 USDC 形式分享 Pascal 20% 的費用。

初期將解鎖約 6.5% 的代幣供應，剩餘部分通過歸屬來平滑拋壓。流動性將通過 Uniswap 注入，並提供 LP 激勵以深化市場。

$PASC 持有人可以就風險參數、費率結構、新資產支持與跨鏈擴張等事項進行提議和投票。

來源：金色財經

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