從熱潮到失落 高股息ETF給投資人的必修課

35 歲的小張，是一位典型的上班族。這些年他努力存錢，卻發現銀行利息少得可憐，薪水再怎麼存，也難以看見財富成長的希望。朋友常告訴他：「投資高股息 ETF，就像幫自己打造第二份薪水，每個月都有現金流入。」這句話深深打動了他。於是當 00940 以「10 元入手、月月領息」的姿態登場時，小張幾乎沒有猶豫，把一筆辛苦存下的資金投入其中。他幻想著未來每個月多一份「投資津貼」，就像加薪一樣。但幾個月過去，他發現領到的配息比想像中少，帳面淨值甚至跌破成本。那一刻，他心裡泛起疑問：這真的是穩健的投資工具嗎？

其實小張的經歷並不孤單。近年來 ETF 在台灣掀起投資熱潮，從追蹤大盤的 0050、0056，到強調配息穩定的 00878，再到話題性十足的 00940，高股息 ETF 幾乎成了小資族的「必修課」。然而在熱潮背後，往往隱藏著許多投資迷思。00940 的發展就是一個鮮明的縮影，它一度以亮眼的行銷口號吸引大批投資人進場，募資聲勢浩大、話題十足，卻因淨值下滑而飽受爭議，甚至被批評是「高股息 ETF 的反面教材」。而與其單純批評某檔基金，更值得深思的是：為什麼這樣的商品能引發轟動？投資人又是在哪些環節掉入陷阱？

投資盲點一：回測績效 ≠ 未來表現

小張心動的原因之一，除了月配息的噱頭，還有一份漂亮的「歷史績效」。00940 在上市前提供的回測數據顯示，如果早些年就投資，報酬率會非常驚人。這就像一張漂亮的成績單，告訴投資人：「你錯過了這幾年的好機會，現在買進就能複製成果。」但現實卻不是這麼回事。那些驚人的報酬，往往來自某些產業在特殊時期的暴漲，例如疫情時航運業因運價高漲而大賺。但當景氣反轉，繁榮自然不再。小張進場的時候，早已錯過了最佳時機。

這也顯現每當一檔新 ETF 推出，發行公司總會提供歷史模擬績效，作為參考。回測數據往往帶有美化效果，指數設計可能選進過去表現最好的公司，讓數據看起來驚人。可是能在短期暴漲的產業，往往正處於高點，等投資人真正進場時，已是另一番景象。就像看著別人跑完馬拉松的成績單，卻忽略自己面對的比賽路線和天氣，結果自然不同。

投資盲點二：高殖利率 ≠ 穩定現金流

對小張來說，當時最吸引他的就是「月月配息」。廣告裡的高殖利率，幾乎是量身打造的夢幻商品。殖利率這個數字，常常會誤導人。它只是股利和股價的比值，如果某家公司因一次性暴利發出高額股利，短期內殖利率看起來很高，但那不代表能年年如此。等到配息縮水，投資人實際領到的錢遠不如想像，更可能兩頭落空，股價下跌、配息也減少。
 

投資盲點三：建倉成本高，ETF 也會「套牢」

很多人以為 ETF 就是「分散風險、長期持有」，進場時機不重要。但事實上，小張沒注意到，當基金公司建倉時，往往是以「當下的市場價格」大量買進。若那時股價已在高檔，投資人其實背上了高位成本。市場一旦回檔，淨值自然下跌。被動投資，並不代表可以忽略進場時點。這是小張第一次真正感受到，ETF 也可能讓人有「套牢」的感覺。

投資盲點四：指數會變動，基金不是一成不變

小張原本以為 ETF 就是「固定規則、安心持有」。但 00940 上市不久後就大幅調整持股，他才驚覺，自己買的內容和想像的不一樣。這並不是基金公司反悔，而是制度設計使然，ETF 指數編製必須定期檢視，確保跟上市場。但對投資人來說，這意味著回測數據與實際投資之間的差距只會越來越大。投資人其實買到的是一個「不斷變動的組合」，而不是行銷手冊裡描述的穩定商品。

從小張的經歷，我們得到的提醒

00940 的故事，給我們幾個重要啟示：

1. 回測不是保證：過去的明星產業，可能正是未來的風險來源。
2. 殖利率只是表面數字：真正該重視的，是企業配息的持續性。
3. 建倉時點決定報酬：ETF 雖然被動，但進場時間一樣關鍵。
4. 理解策略比追數字更重要：每檔 ETF 背後都有選股邏輯，投資前一定要搞懂。

真正的「被動收入」需要理性

最後，小張沒有放棄投資。他開始重新研究，發現有些標的雖然殖利率不如 00940 誇張，但配息穩定、產業分散，長期下來反而更符合他想要的安心感。00940 對市場而言，只是一個短暫話題；但對小張來說，卻是一堂昂貴卻珍貴的必修課。它提醒他：真正的被動收入，不是追逐漂亮數字，而是理解背後邏輯、分散風險，並且耐心持有。這筆學費不便宜，但換來的投資智慧，才是能帶他走向財務自由的基石。

（撰文者：永誠資產管理處 財顧團隊）

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