國泰君安國際：給予伊泰煤炭中性評級 看7港元

國內煤炭市場供大於求的狀況在2015 年持續，國內動力煤價格進一步顯著下跌。2015 年秦皇島5,500 大卡動力煤平均價格預計同比下跌16%。受此影響2015 年伊泰煤炭的煤炭平均售價預計同比下降21.3%至267 元/噸，而單位坑口自產煤成本預計同比降2.0%至85.0 元/噸。

伊泰煤炭計劃發行總額大約100 億的優先股，我們認為募資額主要用於支援四個大型煤化工項目的建設。伊泰煤炭目前在建設四個大型煤化工項目(伊泰煤制油二期，伊泰化工，伊泰伊犁能源一期，伊泰新疆能源一期)，總資本開支約1,004 億人民幣(6.2096, 0.0002, 0.00%)，預計在2016 年后陸續投產。

維持“中性”評級以及維持目標價 7.00 港元(7.7508, 0.0005, 0.01%)。我們預計伊泰煤炭的eps 在2015/2016/2017 財年分別為人民幣0.175/0.230/0.244，分別同比變動-74.7%/31.2%/6.0%。基於我們的預測，我們的目標價相當於0.8 倍/0.8 倍/0.8 倍的2015/2016/2017 財年市凈率。