2025 年 DEX 市場現況：熱潮是否能轉化為長期護城河？

圖：Uniswap

當 Uniswap v4 的「Hooks+Singleton」架構登場，「模組化做市」與「極致節省 gas」的承諾宛如加密世界的新引信。我們能清晰看到，交易成本的削減不再是理論，而是流動性「加速器」。此刻，DEX 的技術演進與用戶增長同步發酵，背後卻潛藏一個核心隱喻：這是否就是一場真正的權力轉向？

CoinLaw 的數據給出明確答案：2025 年第二季，DEX 周均交易量飆升至 186 億美元，年增率增長 33%，Uniswap 占據 6.7 億美元的市佔率，周活躍用戶超過 630 萬。

在這浪潮中，PancakeSwap 仿佛疾風而至。BNB Chain 接入 Binance Alpha 流量路由後，其季交易量暴增 539%，達到 3,926 億美元，坐穩第一大 DEX 平台的位置。這不只是一場數據漲幅，映射了跨鏈生態整合如何助力 DEX 崛起，也同時提醒：依靠 CEX 的流量橋接並非長久之計。

而在衍生品領域，Hyperliquid 一己之力撐起了 DEX 永續合約的新高度——7 月交易量破紀錄，達 4,870 億美元，市占逼近三分之二，堪稱 DeFi 永續市場的「暗巷獨行者」。若以 dYdX 預估其 2025 全年 DEX 衍生品交易額可達 3.48 兆美元，這場變革並非浪花，而是驚濤。

然而，光看到高數字，我們未免盲目。熱潮背後，是結構性的碎片與依賴。多鏈、多池的流動性分裂讓滑點與路由摩擦升高，真正成為護城河的不是單一協議，而可能是誰能成為最強聚合器。Lens 圖譜與視覺化機制，例如 1inch 顯示其路由 gas 成本最少減少 10%，背後透露的是效率競爭的核心轉移。

熱漲也伴隨風險。DEX 聚合器與交易量雖升，但隱藏着潛在的 MEV 影響與高頻搶跑風險；ArXiv 的研究指出這不只是技術漏洞，而是與共識安全緊密相連的系統性風險。同時，經濟模型尚未脫離補貼依賴期，當 token 激勵退場，平台能否靠手續費與增值服務獨立運作，仍值得關注。

這些挑戰給了 DEX 一條明確道路：聚合、可持續、合規三重布局。聚合的路由體驗，更智能的 LDF 策略與 TWAP hooks，都指向未來真正的競爭點。經濟上，若平台轉向收取穩定 protocol fee、訂閱增值工具、或 Clear Model-branded 合規工具，便不需仰賴短期 token 補貼盈餘。合規方面，能讓機構以「非託管但審計透明」的方式進入，將是下一波顛覆態勢。

回到最初引信：當技術優勢、流量紅利與衍生品擴張交織，2025 年 DEX 的確在成長。但勝利的遠景，仍取決於能否將暫時的熱點，轉化為真正穩固的市場主導力。未來屬於那些能在碎片化中整合資源、重塑經濟模型、並提供合規敞口的去中心化平台。

來源：金色財經