還有一波山寨季 靜待時機

當以太坊跌到讓市場絕望時，短短3個月漲幅觸及歷史新高，加密市場總是出其不意；當大家都認為山寨季不會到來時，它說不定就突然到來了。StarEx交易所分析師jason認為山寨季還是可能的，在聯準會降息後，流動性外溢，總會帶來山寨季。

目前的市場尚未進入山寨季，但一系列數據和趨勢正在累積，越來越多跡象顯示，資金輪動正在發生。Coinbase 在其最新季度展望中就明確指出，隨著 9 月臨近，山寨幣季節的全面爆發正在逼近。年初至今，比特幣依舊是整個加密牛市的發動機。特別是在 ETF 大規模流入的推動下，比特幣市值率先突破歷史高點，重申了「數字黃金」的敘事。然而，近期的市場結構變化表明，資金正在從比特幣逐漸擴散。

以太坊和sol的大漲，比特幣市場主導地位回落：BTC 占比從 5 月的 65% 下滑至 8 月的 59% 左右，顯示資金正在逐步分流。自 7 月初以來，山寨幣總市值上漲逾 50%，達到 1.4 兆美元，創下本輪周期的新階段性高點，山寨幣的上漲仍處於早期階段，行情尚未進入全面過熱，市場還處在「前奏」階段。Coinbase 認為，這一結構性趨勢將在未來幾個季度繼續強化。

從資金層面看，宏觀條件的降息與流動性釋放決定風險資產表現的關鍵變量，截至目前，美國貨幣市場基金持有 7.2 兆美元現金，創歷史新高。高利率環境下，這些資金選擇了「安全避險」，隨著美國經濟增速放緩，市場普遍預計聯準會將在 9 月啟動降息。一旦寬鬆周期開啟，貨幣市場基金的吸引力將下降，部分資金或將流向加密市場。相較比特幣，山寨幣通常對流動性變化更為敏感。換言之，降息釋放的流動性，很可能成為推動山寨幣價格快速拉升的催化劑。

StarEx交易所分析師jason認為不應將降息簡單解讀為「牛市終點」，相反，它更可能成為山寨幣市場行情啟動的關鍵時刻。

雖然山寨幣整體在升溫，但並非所有山寨幣都能成為資金輪動的受益者，以太坊的地位尤為突出。

不同於高波動的中小型代幣，ETH 的流動性、合規性和金融基礎設施屬性，使其成為機構在 BTC 之外的首選配置；目前，頂級 ETH 財庫公司合計持有 295 萬枚 ETH，占總供應量的 2% 以上，數字資產財庫需求爆發；約 54% 的穩定幣 與 73% 的鏈上公債運行在以太坊網路上，進一步強化了 ETH 的基礎設施地位。

監管與制度紅利是山寨幣遲到的利多，過去數年，比特幣憑藉「數字商品」身份在合規敘事上獲得了先發優勢，而山寨幣始終受制於 SEC 的不確定性。這種差異導致山寨幣估值長期打折。但近期的監管進展顯示，這一格局正在改變：

川普簽署《天才法案》為美國合規穩定幣繁榮奠定法律框架；《清晰法案》通過，明確了證券與商品邊界，減少 SEC 與 CFTC 監管模糊地帶；機構參與提速，Robinhood、貝萊德、摩根大通等機構加快代幣化和 RWA 布局。

從市場結構、宏觀環境、ETH 的錨定作用，到監管環境改善，StarEx交易所分析師jason認為山寨幣將在合規敘事上逐漸分享比特幣的溢價，長期被壓制的估值有望得到重估。在前兩個周期中，山寨幣在牛市後半程貢獻了 55%-66% 的市值增長，而本輪迄今僅 35%。

這意味著：資金輪動才剛剛開始，比特幣是牛市的「第一階段」，山寨幣是牛市的「第二階段」。

來源：金色財經