代幣化股票的崛起：比特幣安全嗎？

隨著區塊鏈技術的迅猛發展，代幣化股票（Tokenized Stocks）正以驚人的速度席捲金融市場。根據2025年7月的數據，全球加密貨幣市場總市值已達到約3.2兆美元，其中比特幣占據了大約一半的市佔率。然而，一個新的玩家——代幣化資產，尤其是代幣化股票，正在迅速崛起。據瑞波（Ripple）和波士頓諮詢集團（BCG）的預測，到2033年，代幣化資產市場規模將達到近19兆美元。這是一個巨大的機會，還是潛伏在加密世界中的「特洛伊木馬」？本文將從技術、投資和哲學三個角度，探討代幣化股票與加密貨幣的異同，以及它們對投資者的意義。

代幣化股票與加密貨幣：定義與背景

代幣化股票：傳統金融的區塊鏈包裝

代幣化股票是基於區塊鏈技術的數字代幣，代表傳統資產（如股票或ETF）的價格敞口，而非實際所有權。換句話說，持有代幣化股票並不意味著你擁有公司的投票權或分紅權，而僅僅是獲得與該資產價格掛鈎的收益。這種代幣通常由中心化託管機構或仲介發行。例如，2025年7月，Robinhood在歐洲推出了超過200種代幣化的美國股票和ETF，包括Nvidia、蘋果，甚至是OpenAI和SpaceX等非上市公司。這些代幣基於Arbitrum（以太坊二層網路）發行，Robinhood計劃通過其專有的區塊鏈實現全天候（24/7）交易。

其他平台如Kraken和Coinbase也在積極布局。Kraken通過Solana區塊鏈為非美國用戶提供代幣化股票（稱為X Stocks），而Coinbase則在推動美國監管機構批准類似產品。此外，去中心化金融（DeFi）平台如Camino Finance正在將代幣化股票整合進借貸市場。根據BCG的數據，代幣化資產市場從2021年的20億美元增長到2024年的100億美元，預計到2033年將以80%的年複合增長率持續擴張。

加密貨幣：去中心化的原生資產

與代幣化股票不同，加密貨幣如比特幣、以太坊和各種山寨幣（Altcoins）是區塊鏈上的原生數字資產。比特幣市值約為1.6兆美元，是去中心化金融的「黃金標準」；以太坊市值約為4800億美元，支撐着大部分DeFi生態系統；而其他山寨幣，如Chainlink、Solana以及迷因幣（如Pepe和Dogecoin），則在投機性和波動性上各具特色。這些資產不依賴銀行、經紀人或託管機構，交易無需許可，資產可自我託管，網路對全球用戶開放。

代幣化股票本質上是傳統金融（TradFi）在區塊鏈上的映射，而加密貨幣則是從零開始構建的新金融體系。兩者雖然都運行在區塊鏈上，但哲學基礎截然不同：代幣化股票繼承了傳統金融的規則，而加密貨幣試圖重寫這些規則。

代幣化股票與加密貨幣的共同點

儘管代幣化股票和加密貨幣在設計初衷上存在分歧，它們在某些方面仍有驚人的相似之處：

區塊鏈基礎：兩者都依賴區塊鏈技術來實現交易結算、透明性和防止雙重支付。例如，Robinhood的代幣化股票運行在Arbitrum上，每秒可處理4萬筆交易，效率遠超以太坊主網的15筆/秒；而比特幣則以其安全性和去中心化為核心，犧牲了交易速度。

投機吸引力：代幣化股票和加密貨幣都吸引了大量散戶投資者，追逐快速上漲的機會。Robinhood在歐洲推出代幣化的OpenAI和SpaceX股票時，掀起了類似迷因幣（如Pepe或Dogecoin）的投機熱潮。據Robinhood數據，其2400萬活躍用戶中有80%為散戶，這與加密市場的散戶主導趨勢一致。

全天候交易：加密貨幣市場一直以來都是24/7交易，而代幣化股票也在朝這個方向發展。Robinhood目前提供每周5天的全天交易，並計劃通過其區塊鏈基礎設施實現真正的24/7交易，這打破了傳統股市周末和節假日休市的限制。

散戶可及性：兩者都以低門檻和零交易費用吸引投資者。Robinhood在歐盟推出時，為用戶提供了價值5歐元的免費代幣化股票樣本，降低了投資門檻，類似於加密貨幣的低成本進入特性。

這些共同點使得代幣化股票和加密貨幣在市場機制上「講同一種語言」：基於區塊鏈、投機驅動、始終在線且以散戶為中心。然而，這只是故事的一半。

代幣化股票與加密貨幣的差異

儘管兩者在表面上有相似之處，但其功能、風險和哲學基礎的差異不容忽視：

功能差異：代幣化股票是傳統股票的「包裝版」，僅提供價格敞口，而非實際所有權。例如，Robinhood的OpenAI代幣化股票僅通過特殊目的載體（SPV）提供估值敞口。相比之下，加密貨幣是原生資產，比特幣可作為貨幣、抵押品或價值儲存手段，以太坊則支持智能合約和去中心化應用（DApps）。加密貨幣不依賴傳統金融，而代幣化股票完全基於其基礎設施。

投機驅動：代幣化股票的波動性受公司基本面驅動，例如Nvidia的強勁財報會推高其代幣價格。而加密貨幣的投機更多由敘事和社會情緒驅動，例如Dogecoin在2025年第第一季因社區熱炒暴漲200%。Kraken數據顯示，代幣化Nvidia股票的30天波動率約為15%，而比特幣則高達40%。

風險差異：代幣化股票存在對手方風險，投資者需信任託管機構（如Robinhood或Kraken）確實持有相應資產。如果這些仲介機構失敗，代幣可能變得一文不值。據Chainalysis，30%的代幣化股票平台未明確披露資產背書情況，例如OpenAI公開否認與Robinhood代幣的關係，引發了透明度和合法性爭議。相比之下，加密貨幣的風險在於市場波動、監管不確定性和技術漏洞，但用戶可通過自我託管避免信任中心化實體。

市場市佔率威脅：代幣化股票可能從低市值山寨幣和迷因幣中吸走流動性，因其提供知名品牌（如Nvidia、蘋果）的敞口且波動性較低。Robinhood推出代幣化股票後，其股價上漲了13%，而山寨幣市場表現滯後。據Coingeek，2023年活躍的山寨幣中有60%到2025年價值下跌超80%。然而，比特幣和以太坊憑藉強大的網路效應和機構採用，仍穩坐市場基石。

哲學分歧：去中心化還是偽創新？

加密貨幣的核心理念是去中心化、抵制審查和金融主權。比特幣誕生於2008年金融危機，旨在消除對中心化仲介的依賴；以太坊則通過開源協作和無需許可的創新，推動去中心化生態發展。代幣化股票卻與之背道而馳。Robinhood的代幣化資產由中心化託管機構發行，不可轉移，鎖定在其生態系統中，實質上是一個披着區塊鏈外衣的「圍牆花園」。

這種中心化趨勢可能侵蝕加密文化的核心價值。如果代幣化股票被廣泛接受為「加密資產」，人們可能逐漸習慣中心化發行、受限訪問和不透明風險，從而削弱加密貨幣的革命性意義。更令人擔憂的是，傳統金融（TradFi）可能借區塊鏈之名，強化其原有體系，而非被顛覆。

然而，一些項目正在嘗試彌合這一分歧。例如，Camino Finance在Solana上提供的代幣化股票可用於DeFi借貸市場，允許用戶將其作為抵押品或進行收益耕作（Yield Farming）。儘管仍處於早期階段，但這類項目展示了一種可能：將傳統金融的便利性與加密貨幣的去中心化原則相結合。

投資策略：平衡機會與原則

面對代幣化股票的崛起，加密投資者如何在機會與原則之間找到平衡？以下是幾點建議：

有意多元化：代幣化股票可作為投資組合的一部分，提供較低波動性和對藍籌公司（如Nvidia、蘋果）及非上市公司（如SpaceX、OpenAI）的敞口。如果持有高風險山寨幣或迷因幣，可將部分資金重新分配至代幣化股票以增加穩定性，但切勿將其視為比特幣或以太坊的替代品，因為它們是衍生品而非原生資產。

選擇DeFi兼容平台：優先選擇支持DeFi的平台，如Camino Finance，其代幣化股票可用於借貸或收益耕作，保留了加密貨幣的去中心化特性。避免完全依賴中心化平台（如Robinhood），以確保資產控制權。

利用非公開市場機會：代幣化股票為散戶提供了投資OpenAI等非上市公司的機會，這在傳統金融中通常僅限於風投和內部人士。但需謹慎，例如OpenAI否認與Robinhood代幣的關係，凸顯了透明度和合法性風險。投資前需仔細研究代幣結構和背書機構。

關注監管動態：2025年5月，Robinhood向美國SEC提交了一份42頁的提案，尋求在美國推出代幣化股票。若獲批，Coinbase和Kraken可能迅速跟進。美國投資者需密切關注監管進展，這可能帶來重大投資機會。

減少弱勢山寨幣敞口：許多山寨幣只是市場「噪音」，代幣化股票可能進一步擠壓其流動性。建議將20-30%的山寨幣持倉重新分配至比特幣、以太坊或DeFi兼容的代幣化股票，以應對市場變化。

謹慎使用混合平台：Robinhood（歐盟用戶）和Kraken（非美國用戶）等平台同時提供代幣化股票和加密貨幣，方便管理投資組合。但需注意，這些平台的代幣化股票通常不可提取或轉移，存在託管風險。投資前需了解平台規則。

結論：控制權而非價格

代幣化股票的崛起標誌着傳統金融向區塊鏈的遷移，為加密投資者帶來了新的機會和風險。它們提供了高增長公司的敞口、全天候交易和比山寨幣更高的穩定性，但也伴隨著中心化、不透明和對手方風險的妥協。這些產品與加密貨幣的去中心化理念並不完全契合，投資者需謹慎選擇，以確保不因便利而犧牲主權。

來源：金色財經