《外資精點》滙豐研究︰周大福增長有望恢復,升目標至14.6元

　　《經濟通通訊社7日專訊》滙豐環球研究發表研究報告指出,周大福(01929-HK)2025財年按重量定價的黃金首飾需求萎縮拖累銷售,但稅前利潤超越目標;另外,其2026財年增長有望恢復,動能來自固定定價首飾業務擴張與門店效率提升。該行予周大福「買入」評級,將目標價由9.3元上調57%至14.6元。

　　報告指出,周大福因應銷售下滑,集團加速關閉低效門店,2025財年淨減少910個銷售點。據此,該行預期2025財年營收按年下滑18%,處於管理層目標區間下限。然而,得益於產品組合優化及黃金庫存變現收益增加,預測周大福2025財年下半年營業利潤按年增長8.7%,超越管理層目標上限。預計調整後淨利潤將達62.9億元,較原預估上修24%。

惟計入2025財年下半年約34億元對沖損失後,報告淨利潤下修20%至28.7億元,致使2025財年整體報告淨利潤降至54.01億元。

　　該行指出,周大福2026財年增長有望恢復,主要受惠於以下因素,包括按重量計價金飾低基數效應;IP聯名產品持續驅動固定定價金飾與鑲嵌類金飾增長;門店調整節奏放緩,2026財年關店率由12%降至中個位數。

　　該行預期2026財年營收按年增長約6%,主要由同店銷售增長(SSSG)驅動。假設2026財年黃金庫存收益消退,預計不含對沖損失之淨利潤按年下滑19%至96.18億元,但報告淨利潤因對沖損失收窄將按年增長45%至78.18億元。

　　另外,股息政策按淨利潤70-80%派發。假設80%派息率,2026財年股息預計按年增長29%至每股0.63元。若需求增長超預期,股息尚有上行空間。(kl)

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