下調希臘主權評級至CCg 并將該國列入降級觀察名單

中誠信國際認為：自激進左翼聯盟於2015年1月上臺執政以來，希臘債務狀況持續惡化，圍繞債務談判的高度不確定性持續打擊市場信心，沖擊希臘經濟及財政穩定。基於以上分析與研判，中誠信國際確定將希臘主權評級從CCCg下調至CCg，並將該國列入降級觀察名單。

此前，中誠信國際已經注意到希臘談判結果不確定性對該國主權信用帶來的影響，於2015年2月將該國列入降級觀察名單。中誠信國際亦注意到，政治不確定性增加對希臘的宏觀經濟前景和金融市場穩定性帶來負面影響。過去五年中，希臘經濟萎縮了約四分之一，失業率飆升至逾25%，而與多方談判長期未果亦導致希臘經濟環境不斷惡化，財政收入水平也嚴重低於目標值，且政府正不斷推遲多項預算支出。

與此同時，對經濟失去信心的希臘民眾也選擇從銀行系統取出儲蓄，導致希臘私人部門存款正急劇下降，銀行系統正面臨嚴重的現金短缺帶來的流動性風險。為緩解這一問題，歐央行於6月23日將希臘銀行緊急流動性支援（ELA）上限提高19億歐元至878億歐元，這也意味著自年初希臘債務問題再度惡化以來，該國對於歐洲央行提供的直接流動性工具的依賴性正不斷上升。另外，為避免銀行系統流動性風險，希臘總理齊普拉斯宣布於29日起實施資本管制，所有銀行與證券交易所暫停營業。自此，希臘成為繼2013年塞浦路斯之后第二個宣布實施資本管制的歐元區國家。然而，不同於塞浦路斯作為歐元區和IMF100億歐元救助計劃的一部分而采取的資本管制，希臘政府當前的財務處境更加危險。我們認為，在長期債務問題及退歐可能性的困擾下，希臘未來短期內經濟萎縮及金融市場風險增加的局勢不會改變。

中誠信國際對希臘的評級結果為違約級（CCCg），已經反映了該國面臨的經濟與金融風險及債務違約可能性。當然，根據IMF的政策，未能按時還款給債券投資者與未能按時還款給官方機構存在一定差異，未能按時還款的國家被視為“欠款（in arrears）”而非“違約（default）”。因此我們認為，本次困境對希臘而言，只要該國仍與債權人談判以達成協議，不能按時還款的實際后果可能不大。另外，由於希臘總理和財長於26日斷然拒絕了歐元區盟國提出的條件相對優惠的延長受援5個月方案，稱將於7月5日對救助計劃進行全民公投，希臘退歐的不確定因素進一步增大。中誠信國際認為，由於希臘“退歐”意味著“歐元區”這一貨幣聯盟整體不確定性上升，這一舉動無論是對希臘本國，以及歐洲金融市場乃至本已脆弱的歐洲經濟帶來連鎖負面反應，因此短期內希臘退出歐元區的可能性較低。

鑒於希臘經濟及財政狀況持續惡化，存款大量流失，債務違約迫在眉睫，中誠信國家決定將希臘主權評級由CCCg下調至CCg，並將該國列入降級觀察名單。同時，中誠信國際也將持續關注希臘問題的后續情況。