《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興:薦買阿里巴巴、同程旅行

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買阿里巴巴、同程旅行

　　阿里巴巴(09988-HK):集團即將發布2025財年第三季度業績,或迎來國內電商核心指標全面改善。核心驅動力來自國內電商與雲業務。電商業務方面,淘寶╱天貓GMV增速環比

改善。2024年「雙十一」綜合電商平台、直播電商平台累積銷售額為14418億元人民幣,按年增26.6%。綜合電商平台總計銷售額為11093億元人民幣,按年增長20.1%,其中阿里巴巴天貓佔據銷額榜首。此外,自2024年9月起,淘寶開始徵收0.6%的基礎軟件服務費,或推動核心客戶管理收入(CMR)增長率提高。除電商板塊外,雲業務收入也有望因低基數效應及政企數字化需求釋放,增速反彈至兩位數。相信市場將關注宏觀及消費行為、關注公司客戶管理收入和GMV按年增速差距是否逐步收窄,及未來股東回報計劃等。目標價107.00元,止蝕價79.00元。(建議時股價:88.30元)

　　同程旅行(00780-HK):據交通運輸等部門預計,春運期間全社會跨區域人員流動將達到90億人次,鐵路、民航客運量有望分別突破5.1億人次和9000萬人次,均創歷史新高。

截至24年三季度,集團住宿預訂業務覆蓋約320萬家國內外酒店及非標住宿,覆蓋超730家航司及運營代理的約45萬條航線,汽車線路約18萬條,渡輪線路超800條,以及提供上萬個國內旅遊景點門票服務。24年三季度,同程營業額49.91億元人民幣,按年升51.3%;純利7.93億元人民幣,按年升55.5%。經調整溢利淨額按年增加46.6%至9.1億元人民幣。中國旅遊業持續呈上升趨勢,旅遊需求持續旺盛,預期同程未來仍將實現快速增長。目標價22.50元,止蝕價15.40元。(建議時股價:19.56元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買南方航空

　　南方航空(01055-HK):集團為中國規模最大的三大航空公司之一(中國國際航空、中國南方航空、中國東方航空),旗下擁有廈門航空、南航物流等控股子公司。截至2024年中,公司合計擁有907架飛機,其中客機889架,貨機18架,平均機齡9.3年。907架飛機中,自購的佔37.7%,融資租賃佔24.9%,經營租賃佔37.4%。

　　2024年前三季業績:2024年前三季公司營收同比增長12.7%至1347億元,歸母淨利潤同比增長49%至19.65億元。2024年前三季度公司旅客周轉量(RPK)同比增長28%,較2019年同期增長8%,其中國內航線RPK同比增長13%,國際航線RPK同比大增52%,超過2019年同期水平。客座率方面,前三季度公司客座率同比上升6.5個百分點至83.9%,其中第三季度客座率為85.5%,領先於東航的84.5%和中國國際航空的80.1%。

　　供給恢復緩慢,需求穩步回升:2024年1-10月中國航空業飛機利用率達到9小時,同比增11%,和歷史高點的9.5小時接近(2013年),波音、空客產能回復較慢,成為供給增長的主要制約因素。2024年空客和波音月均交付分別為64、29架飛機,分別比疫情前正常年份低11%和57%。2022-2024年中國三大航空公司的飛機淨增完成率均不到50%,民航客運機隊2003-2008年年複合增速達11.7%,2020-2026年的預測年複合增速預計低至2.7%。民航運力供給上升較預期緩慢,與此同時,需求在穩步回升。2024年1-10月,中國民航國內航線旅客周轉量較2019年同期提升21.6%,國際航線需求同比提升134%,恢復至2019年同期的83.3%,仍有較大恢復空間。

　　油價降低,匯兌損失風險可控:特朗普當選被認為將會為控制通脹壓力而壓制油價,航司原油成本佔成本比重近四成,油價中樞回落對航空公司利潤增長帶來的彈性巨大。匯率方面,雖然面對被加徵關稅風險,市場普遍預期人民幣有貶值壓力,但相對油價來說,匯率波動幅度有限,且航司可以通過降低美元負債敞口來降低匯率波動對利潤的影響。截至2024年6月30日,中國南方航空公司帶息負債中,20.63%為美元負債,較2023年底減少1.02個百分點;78.49%是人民幣負債。彭博一致預期中國南方航空2025╱2026年淨利潤為48.3╱85.6億元人民幣。

　　中國南方航空公司H股當前估值約為8倍遠期EV╱EBITDA,較公司近五年平均估值低約10%,也顯著低於全球同行,南航A╱H股溢價81.74%,低估值加上有彈性的盈利前景,我們認為中國南航H股當前處於較好的配置位置,建議投資者可在3.7元附近吸納。(上周二建議時股價:3.70元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)