《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買南方航空

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買南方航空

　　南方航空(01055-HK):集團為中國規模最大的三大航空公司之一(中國國際航空、中國南方航空、中國東方航空),旗下擁有廈門航空、南航物流等控股子公司。截至2024年中,

公司合計擁有907架飛機,其中客機889架,貨機18架,平均機齡9.3年。907架飛機中,自購的佔37.7%,融資租賃佔24.9%,經營租賃佔37.4%。

　　2024年前三季業績:2024年前三季公司營收同比增長12.7%至1347億元,歸母淨利潤同比增長49%至19.65億元。2024年前三季度公司旅客周轉量(RPK)同比增長28%,較2019年同期增長8%,其中國內航線RPK同比增長13%,國際航線RPK同比大增52%,超過2019年同期水平。客座率方面,前三季度公司客座率同比上升6.5個百分點至83.9%,其中第三季度客座率為85.5%,領先於東航的84.5%和中國國際航空的80.1%。

　　供給恢復緩慢,需求穩步回升:2024年1-10月中國航空業飛機利用率達到9小時,同比增11%,和歷史高點的9.5小時接近(2013年),波音、空客產能回復較慢,成為供給增長的主要制約因素。2024年空客和波音月均交付分別為64、29架飛機,分別比疫情前正常年份低11%和57%。2022-2024年中國三大航空公司的飛機淨增完成率均不到50%,民航客運機隊2003-2008年年複合增速達11.7%,2020-2026年的預測年複合增速預計低至2.7%。民航運力供給上升較預期緩慢,與此同時,需求在穩步回升。2024年1-10月,中國民航國內航線旅客周轉量較2019年同期提升21.6%,國際航線需求同比提升134%,恢復至2019年同期的83.3%,仍有較大恢復空間。

　　油價降低,匯兌損失風險可控:特朗普當選被認為將會為控制通脹壓力而壓制油價,航司原油成本佔成本比重近四成,油價中樞回落對航空公司利潤增長帶來的彈性巨大。匯率方面,雖然面對被加徵關稅風險,市場普遍預期人民幣有貶值壓力,但相對油價來說,匯率波動幅度有限,且航司可以通過降低美元負債敞口來降低匯率波動對利潤的影響。截至2024年6月30日,中國南方航空公司帶息負債中,20.63%為美元負債,較2023年底減少1.02個百分點;78.49%是人民幣負債。彭博一致預期中國南方航空2025╱2026年淨利潤為48.3╱85.6億元人民幣。

　　中國南方航空公司H股當前估值約為8倍遠期EV╱EBITDA,較公司近五年平均估值低約10%,也顯著低於全球同行,南航A╱H股溢價81.74%,低估值加上有彈性的盈利前景,我們認為中國南航H股當前處於較好的配置位置,建議投資者可在3.7元附近吸納。(建議時股價:3.70元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買丘鈦科技、騰訊

　　丘鈦科技(01478-HK):1月20日起內地手機補貼正式開始,對售價6000元人民幣以下的手機、平板電腦和智能手表提供15%的補貼,上限為500元。據悉,多個電商平台已上線國家補貼。京東數據顯示,截至1月20日12點,國家補助上線省市,手機銷量較上月成長200%、平板銷售季增300%,智慧兒童手表銷量較上季成長100%。補貼方案將會刺激消費電子產品2025年市場復甦,集團或為主要受惠者之一。集團公布,預期截至2024年12月31日止年度綜合溢利較2023年度綜合溢利約8353.1萬元人民幣增長約2至2.8倍,至約2.5億至3.2億元人民幣。綜合溢利增長主要得益於人工智能進一步進入消費場景,智能手機、智能駕駛及物聯網智能終端市場持續向好,攝像頭模組和指紋識別模組供應份額提升,令銷售數量上升,帶動營業收入同比增長。中長線看,手機業務方面有望持續受惠於行業拉升回暖;非手機領域亦高速增長,看好車載CCM長期成長機會。目標價9.70元,止蝕價5.50元。(本周一建議時股價:8.03元)

　　騰訊(00700-HK):集團2024年累計回購3.07億股,回購總額達1120億元,回購總額佔港股上市公司全年回購總額的42%,為2024年的「港股回購王」。同時,集團

近年回購金額總額亦持續錄得較大規模提升,2021年全年回購26億元、2022年回購338億元及2023年回購494億元,展現對自身發展之長遠信心。而集團2024年全年股價累漲約40%,但估值僅為18倍左右。料集團估值或已見底,具有較強的吸引及中長期配置價值。騰訊2024年三季度營收同比增長8%至1672億元人民幣。其中,三季度增值服務業務收入同比增長9%至827億元人民幣;國際市場遊戲收入同比增長9%達145億元人民幣;本土市場遊戲收入增長14%至373億元人民幣。整體看,集團遊戲業務依然穩健,料在長青遊戲的穩定表現、《王者榮耀》等遊戲強勁的虛擬道具銷售等推動下,集團四季度本土遊戲增速有望進一步提升。國際遊戲方面,《流放之路2》搶先體驗版錄得巨大的商業成功,正式發布後有望貢獻不俗收入。目標價452.00元,止蝕價364.00元。(本周一建議時股價:390.60元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)