上期有色指數周評：中國需求引導，指數短期企穩

上周，上期有色金屬指數一改5月以來的連續下跌格局，上漲1.1%。成分商品除了鋅微跌0.48%外，銅、鋁、鉛分別上漲1.15%、0.35%和1.2%。

國際方面，歐美經濟數據均向好：歐元區6月制造業采購經理人指數pmi初值和服務業pmi均高於預期，並創下一年多以來的新高，表明制造業需求和服務業需求雙雙回暖，歐元區經濟復甦加速。美國方面，5月新屋銷售環比增長2.2%，創2009年11月以來最高值，同時美國勞工市場穩健復甦，薪資上漲拉動消費，各方面利好使加息預期再次升溫。此外，希臘救助計劃期限將至，債務談判進展遲緩，希臘退歐風險升溫。綜合各方面因素，預計美元將進入震盪格局，金屬價格與美元的負相關關係弱化的格局短期將持續。

隨著美元走勢對金屬價格影響的進一步下降，有色金屬價格走勢的分析重點轉向中國需求方面。二季度中國的需求低迷超出預期，“旺季不旺”令各金屬價格連續下探；但是隨著穩增長政策的深入，效果將逐步顯現，三季度的情況將會有所好轉。近期公布的經濟數據也為需求見底復甦提供了支援：6月份匯豐pmi初值為49.6，前值為49.2，連續兩月反彈；新訂單顯著回升，原材料進口擴張，顯示中國經濟弱勢企穩。另外，國內庫存近期連續下降，現貨升水加大，對價格起到了較大支撐。因此有色指數短期止跌企穩的概率較大。

銅： lme和上期所庫存均出現了不同程度的下降，其中上期所庫存較5月份下降了近50%。現貨方面，由於滬銅6月以來持續下跌，上游出貨意愿減弱，但下游仍然按需接貨，導致現貨短期供給偏緊，從而抬高了國內現貨升水。我們認為在供應調整、庫存下降、現貨偏強支撐期貨的背景下，銅價近期有望企穩。

鋅：目前鋅供給仍然處於高點，鋅價承壓；但是鋅庫存持續降低，現貨保持升水結構，又給予期價一定支撐。料短期內鋅價在15500元附近有一定支撐，但是向上空間有限，后期將保持弱勢震盪的格局。

鋁：供給過剩仍然是盤桓在鋁價之上揮之不去的陰霾。雖然從年初開始幾家大冶煉商聯合囤貨保價，但無法扭轉供需失衡的局面。期價一年多以來已經三次踩到12700而不破，預計此處仍將有一定支撐。

鉛：目前鉛的基本面較好。隨著國家環保政策的持續推進，廢鉛供應相應減少，加上鉛礦自身的減產調節，導致鉛的供給相對緊張，鉛價由此獲得支撐。近期上期所鉛庫存下降，現貨維持升水結構，也為鉛價進一步走高提供了支援。

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