小型股未如預期受益Fed降息 利率與大選不確定性成壓力

據《巴隆周刊》，市場普遍預期小型股將成為聯準會 (Fed) 降息最大受益者，但這個預期還沒有成真。

聯準會 9 月宣布四年多來的首次降息後，小型股短暫出現上漲的勢頭已經消退。作為美股最具投機性的領域，小型股正承受美債殖利率上升及美國大選不確定性帶來的壓力。

小型股上周大幅下挫，羅素 2000 收跌近 3%，創 9 月初以來最大單周跌幅，相比之下，標普 500 指數上周下跌 1%，那斯達克上漲了 0.2%。

據 FactSet 數據，10 月以來，小型股已回吐了聯準會降息後出現的大部分漲幅，本月迄今下跌 1%，標普 500 和那指同期分別上漲 0.8% 和 1.8%。

經濟背景降低了小型股吸引力

和大型股相比，小型股對利率和經濟狀況的變化更敏感，這是因為其債務負擔比大型股更重，對外部融資的依賴程度更高。

在 2024 年前八個月的大部分時間裡，投資人一直在擔心美國經濟大幅降溫的可能性，因此他們預計今年底前可能會多次降息。然而，過去一個月強勁的經濟數據讓一些投資人開始懷疑，聯準會 9 月大幅降息 50 個基點的決定是否正確？這樣做是否會帶來通膨升溫的風險？

Neuberger Berman Private Wealth 投資長 Shannon Saccocia 表示，「 7 月就業報告非常糟，但後來公布的一系列經濟數據表現不錯，這說明聯準會不會像市場之前預計的那樣放鬆政策。」

Saccocia 認為，在聯準會首次降息後，當前宏觀背景導致小型股對投資人的吸引力下降，至少短期內如此。

在美國利率走向出現不確定性的同時，金融市場開始對川普和賀錦麗誰會入主白宮感到不安。隨大選日逼近，緊張情緒開始籠罩股市和債市，投資人擔心，新政府可能會讓美國的財政赤字問題更加嚴重。

Saccocia 指出，目前美股「絕對不是處在一個風險偏好較高」的環境中，她表示，「在對華盛頓的政策有更清楚的了解之前，企業不願意推進明年的成長計畫，尤其是小型股公司。」

不確定性使投資人待在大型股

和大型股相比，小型股的獲利成長水平沒那麼高，因此必須依靠大幅降息來「刺激」估值，這是小型股反彈面臨的另一挑戰。

Saccocia 認為，因此「小型股投資人可能需要意識到，小型股可能不會現在或 2025 年上半出現像大盤股那樣的獲利增長，但它們會從降息中獲得增長的推動力。」

小型股的估值更有吸引力這點毫無疑問。根據 FactSet，截至 10 月 25 日，標普小型股 600 指數的 12 個月預估本益比為 14.9 倍，相較之下，標普 500 指數的預估本益比為 21.2 倍。

但 Saccocia 指出，在目前這段充滿不確定性的時期，投資人可能會重新回到「資產負債表穩固、自由現金流充裕」的大型股。

Glenmede Investment Management 小型股投資組合經理 Jordan Irving 建議投資人，不要將每次公布的數據推斷為美國經濟是否走向了一個的新方向，因為這些數據常常會釋放錯誤的信號。

他表示，「小型股要想更加持續地上漲，我們需要看到美國經濟不會陷入衰退，同時也不會過熱，因此如果經濟過熱，聯準會可能會改變政策立場。」