降息周期開始 現金未必就會進場 繼續流入貨幣市場

聯準會將利率維持在高點一年多來，投資人注意到這一點，紛紛湧入貨幣市場以賺取十多年來難得一見的殖利率。

但自從聯準會 9 月 18 日降息半個百分點以來，流入貨幣市場帳戶的資金並未停止。事實上，截至 10 月 10 日，Crane Data 研究顯示，自聯準會開始降息以來，貨幣市場基金資產反而增加約 1800 億美元。

這揭示了「場外現金」激增的幾個事實，有些人認為這可能是股市持續上漲的原因。

首先，這可能是對一些人對明年事情發展方向的不確定性的表態。

高盛首席股票策略師柯斯汀 (David Kostin) 在給客戶的最新報告中寫道，「歷史並沒有為現金轉股票的預期提供太多支持。」他的研究顯示，自 1984 年以來，在聯準會開始降息後的前 3 個月、6 個月和 12 個月期間，流入貨幣市場基金的資金多於流入股票或債券基金的資金。

柯斯汀的觀點點出降息後股市是否會出現資金流入更傾向與聯準會降息的原因有關，而不是降息本身。

柯斯汀表示：「無論經濟背景如何，貨幣市場基金歷來都會在降息後出現資金流入。」「另一方面，如果美國經濟避免衰退，股票基金通常會淨流入；如果美國經濟在降息周期開始後不久進入衰退，股票基金通常會流出。」

這代表持有現金的人可能只是觀望。聯準會正在降息並不意味著資金需要離開場外並進場買賣。

貨幣市場基金的持續激增也提醒人們，雖然利率低於一個月前並且預計將繼續下降，但仍高於多年來的水平。富達政府貨幣市場基金目前平均年回報率超過 4.5%，而 10 年平均回報率約為 1.4%。

Ritholtz Wealth Management 首席市場策略師考克斯 (Callie Cox) 指出：「目前利率已經夠好，美國人對現金看來是種有吸引力的資產感到緊張。」

他指出，這種現象並不會持續很久。自 1980 年以來，平均而言，聯準會開始降息 14 個月後，流入的現金開始下降。

場外現金通常被認為是看好未來股票買進背景的理由。其邏輯是：所有流入貨幣市場基金的資金最終都會投入股市。不過考克斯認為這個論點可能會成為看好股市的一系列理由，但「並不是最重要的」。

考克斯說：「貨幣市場上有大量投機主義現金，隨著時間過去，它們可能會消失，但我認為屆時人們高估了其影響。」「並不是每次降息後都會流入大量資金。情況比這要複雜一點。」

隨著經濟背景疲軟，投資人希望在殖利率下跌之前賺得更有吸引力的殖利率，它可能會轉向債券。或者，如果針對聯準會降息周期的基本面繼續預示著軟著陸，它可能會進入股市。