全球股市開啟恐慌性暴跌模式。

在 8 月初日本央行和聯準會先後公布貨幣政策決定，其中日本央行宣布升息 25 個基點，同時聯準會宣布維持基準利率不變，但明確釋放了 9 月份大機率降息的信號。

市場聞風而動，日元對美元匯率大幅飆升，以借入低廉日元轉入高收益市場的「套息交易」偃旗息鼓。聯準會明確降息信號對美股市場的利多提振也僅僅維持了一天，在 8 月初的交易日中，日本股市、歐洲股市及美國股市經歷全面下挫。

更大的擔憂來自於美國經濟基本面的負面信號。反映工廠活動的 ISM 製造業指數低於預期，首次申領失業救濟人數創 2023 年 8 月以來新高， 7 月份美國非農就業數據顯示失業率進一步攀升。一時間對美國經濟即將陷入衰退的恐慌情緒席捲市場。

對聯準會的批評也接踵而至，許多經濟學家指出，聯準會基於經濟數據做出相應貨幣政策調整的路徑過於保守和滯後，從目前的情況來看， 7 月份「按兵不動」是錯誤決定，未來聯準會只能通過加大降息幅度來彌補。

在新一輪經濟數據和宏觀環境出現變化的情況下，投資者的預期也開始發生變化，對聯準會年底前大幅降息的預期開始在市場中占據主流。

除了宏觀面的因素以外，對生成式 AI 能否兌現大規模投入的擔憂也開始令市場承壓。8 月初，微軟、谷歌、蘋果、Meta 等兆市值級別的科技巨頭集中發布財報，在這一輪生成式 AI 中，儘管巨頭仍在進行巨額投入，但相應獲得的新增收入和利潤並沒有成比例增加，華爾街開始重新思考相應的估值。

實際上今年以來，美股市場整體上漲主要由受益於生成式 AI 概念的巨頭公司強勁上漲所拉動，資金朝頭部公司集中的趨勢愈演愈烈，去除掉這些因素以外，美股大部分上市公司的股價表現並不十分理想。在這一輪科技巨頭普遍回調後，美股可能進入新一輪調整期。

另一個信號或許可以佐證上述觀點，「股神」巴菲特旗下波克夏海瑟威公司最新公布的第第二季財報顯示，該季度巴菲特大幅減持第一大持倉股蘋果，幅度近 50% ，而現金儲備卻達到歷史最高的 2769 億美元，比第第一季大幅增加 46.5% 。在美股市場中馳騁半個多世紀屹立不倒的「股神」可能已經提前覺察到市場的異樣。

目前市場中「衰退交易」占據主流，利空情緒蔓延，但另一方面，聯準會 9 月份降息以及後續開啟大規模降息舉動也已成為大機率事件，這可能為後續市場走高提供了條件。

曾在 Citadel、Point 72 等機構供職的某美股私募機構人士對騰訊新聞《潛望》表示，通常在極端行情下，投資者容易陷入這樣的兩難境地，一方面前期的倉位損失慘重，容易被市場極度悲觀情緒影響，另一方面也有投資者考慮「抄底」，但從目前的市場狀況來看，或許還要經歷一段時期的回調，盲目進場可能是不理智的行為。他建議普通投資者，在這一輪震盪放緩、行情走勢更為明確後，再做出相應決策。

全球開啟恐慌性暴跌  主要市場無一倖免

8 月 1 日，美股道瓊斯指數一度盤中下挫超過 700 點，標普 500 指數全天下跌 1.37% ，那斯達克綜合指數下滑 2.3% ，覆蓋更多中小企業的羅素 2000 指數更是重挫超 3% 。

8 月 2 日，隨著美國最新一份非農就業報告出爐，市場不僅毫無止跌跡象，反而下跌的程度有增無減，美股繼續全面下跌，標普 500 指數繼續重挫 1.84% ，那斯達克綜合指數下跌超過 2.4% ，羅素 2000 指數跌幅繼續超過 3% 。

投資者的悲觀情緒籠罩全球市場，主要市場幾乎無一倖免。日本日經指數在 8 月 1 日和 2 日持續下跌，創下 4 年多來最大單日跌幅，歐洲股市也出現全線下跌。

8 月 5 日，日本股市開盤繼續大跌，日經 225 指數跌超 4 ％，東證指數跌幅擴大至 3% 。自 1 月 11 日以來，日經 225 指數首次跌破 35000 點。

美股的這一輪下跌由權重股領跌，包括蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、英偉達等兆市值以上科技巨頭公司，跌幅都在 3-5% 之間，資金大規模出逃的跡象明顯。衡量市場恐慌程度的波動指數跳漲 23% ，為 2023 年 10 月以來的最高水平。

市場情緒急轉直下 多重因素重壓美股

美國時間 7 月 31 日，聯準會 7 月份議息會議決議塵埃落定，儘管並沒有宣布下調基準利率，但在此次會議上，聯準會幾乎向市場發出了明確的 9 月份開啟首次降息的信號。

投資者當天的樂觀情緒顯而易見，以對利率水平最為敏感的科技成長股為主的那斯達克綜合指數當天大幅上漲 2.64% ，其他板塊也出現不同程度的普遍上漲行情。

但這樣的市場表現卻在之後被驗證為曇花一現，聯準會議息會議後的第二天，美股便開啟了暴跌。最直接的起因是 8 月 1 日公布的 7 月份 ISM 製造業數據僅為 46.8% ，低於此前市場預期，該指數反映了美國的工廠活動情況，被普遍認為是經濟活動衰退的信號。

隨後，周五公布的非農就業數據繼續加重了投資者的擔憂， 7 月份數據顯示美國失業率上升至 4.3% ，是自 2021 年以來最高水平。結合前一天公布的當周首次申領失業救濟人數創下 2023 年 8 月份以來最高水平，顯示美國就業市場開始出現明顯放緩跡象。

對於聯準會降息的樂觀情緒僅僅維持了一天，市場情緒急轉直下，原先的「降息引發的樂觀情緒」瞬間變成了「與衰退相關的恐慌性拋售」。

一些分析人士開始批評聯準會的貨幣政策轉向動作太慢，錯失了避免經濟硬着陸的最佳時機。

有經濟學家認為，聯準會自身已經陷入了非常被動的境地，一方面由於此前聯準會多次對外公開強調，要依賴經濟數據而做出相應的決策。另一方面由於經濟數據顯著的滯後性，導致聯準會如果完全遵循經濟數據做出相應的貨幣政策調整，必然會慢半拍。如今事實正在朝着對聯準會越來越不利的局面發展。

在經濟數據顯現出明顯疲軟，以及聯準會明確 9 月份大機率開啟降息周期後，市場對於聯準會的降息動作形成了新一輪的預期。投資者預計聯準會 9 月份直接降息 50 個基點而非 25 個基點的機率大增。

在這樣的預期下，聯準會的政策制定陷入了兩難境地，一方面如果聯準會直接在 9 月份進行 50 個基點的降息，那無疑是在向外界宣告，聯準會之前對於形勢存在誤判，只能通過一次性更大幅度的降息，彌補之前動作過慢的負面影響。另一方面，如果聯準會依然按照之前計劃的 25 個基點的節奏降息，則無法遏制經濟快速下滑的趨勢。

此外，美股大幅回調的另一大因素來自於外部影響。在聯準會宣布貨幣政策決議的前一天，日本央行宣布升息 25 個基點，日元對美元匯率應聲上漲，之前借入便宜的日元投入美股市場的 carry trade 偃旗息鼓，短期內也對美股市場帶來負面影響。

此外，美股正值財報季，部分已經公布財報的科技巨頭，例如微軟、谷歌等，儘管業績基本面維持穩健，但此前被投資者寄予厚望的生成式 AI 相關的新增業務，收入和利潤卻並沒有顯著增加，但資本投入仍在顯著增長。這反映出頭部公司仍處在「軍備競賽」階段，生成式 AI 真正產生的新增價值還未完全體現在財報業績中，這也令投資者開始重新定位與之相關的上市公司估值。

降息動作已經明牌 幅度仍需探討

在經歷了上周的市場大幅拋售後，投資者目前關注的焦點主要集中在兩個方面：一是聯準會在貨幣政策調整方面是否遲緩，如何形成對聯準會下一步動作的預期，另一方面在於生成式 AI 概念能否繼續維持部分公司的高估值。

對於第一個問題，許多密切關注時長動向的經濟學家已經發表了意見。研究機構 MacroPolicy Perspectives 的創始人 Julia Coronado 表示，聯準會絕對動作慢了，他們需要抓緊趕上。

評級機構穆迪首席經濟學家 Mark Zandi 更加直言不諱地表示，聯準會犯了錯誤，他們本應該在幾個月前就做出降息決定。

「感覺 9 月份再做出 25 個基點的降息決定遠遠不夠，降息 50 個基點，並採取更為激進的貨幣政策措施，是聯準會需要做的。」Zandi 說。

摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 也認為，聯準會應該在 7 月底的聯儲貨幣政策委員會議息會議上就做出降息的決定，在目前的情況下，他們不得不儘快降息。

他預計聯準會在 9 月份和 11 月份的貨幣政策會議上將進行連續兩次 50 個基點的降息決定。

芝加哥商品交易所實時更新的聯準會監測工具顯示，目前市場預期聯準會在 9 月份議息會議上宣布降息 25 個基點的機率為 78% ，降息 50 個基點的機率為 22% 。到今年年底最後一次聯準會議息會議，市場預計屆時累計降息 125 個基點的機率已經有 2.6% 。

但也有經濟學家表達了相對謹慎的觀點。T. Rowe Price 首席美國經濟學家 Blerina Uruci 認為，一次性下調 50 個基點的降息幅度目前看上去有些激進，這將明確無誤地向外界宣稱，聯準會之前確實動作慢了，可能引來市場更大的恐慌。

她認為，降息幅度的確定還將取決於 8 月份非農就業報告的數據，如果數據顯示 7 月份的數據僅僅是由於天氣因素被過度解讀，那麼聯儲官員會認為 25 個基點下調基準利率的幅度更為合適。

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