渣打銀行：今年人民幣納入SDR的可能性為60%

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--渣打全球研究團隊日前發布報認為，人民幣被納入特別提款權（SDR）貨幣籃子只是時間問題，預計今年納入的可能性為60%。人民幣已經大體上符，符合現行SDR的標準，中國的資本賬戶可兌換進程可能在2015年大幅加速。在分散投資的需求下，渣打預計全球投資人對人民幣資產的設定將在未來5-10年穩步上升。外國人在3-4年后所持中國國債很可能會超過他們目前持有的任何新興市場的政府債券。預計2015年外資對境內證券新增投資5,000-7,000億人民幣；到2020年累計投資逾4萬億。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）日前表示，人民幣被納入SDR貨幣籃子只是時間問題。渣打全球研究團隊預計人民幣今年在IMF今年的SDR評審中被納入的可能性為60%（此評審每五年一次）。渣打全球研究團隊認為，人民幣已經大體滿足IMF現行“可自由使用貨幣”的條件，也滿足可能成為新標準的“儲備資產標準”（RAC）的要求。如果今年不被納入，幾乎可以確定人民幣將2020年的下次評估中被納入，甚至更早。人民幣在不久將來被納入特別提款權的可能性顯示了其儲備貨幣地位的崛起。較早的納入SDR將可能引發全球資產分配短期內對人民幣的占比大幅調升。

今年的SDR評審有兩個過程：一是對人民幣是否符合SDR條件的技術評估，二是由IMF執行董事會進行的投票，相信技術評估的結果更為關鍵。這是由於技術評估基本上是定性分析，而不是定量分析。這使得其最終的評定結果會受到多方面因素干擾。雖然人民幣現在的各方面情況並沒有達到現行SDR貨幣的水平（如市場流動性等），但若推遲將其納入貨幣籃子，則可能使得SDR具有只反映G10外匯和利率情況的局限。渣打全球研究團隊認為，一旦通過技術評估，投票將會通過。

渣打全球研究團隊認為，在SDR評審過程中人們對人民幣及中國資產投資加深的了解，與人民幣被正式納入SDR一樣重要。無論人民幣最終能否納入SDR，外資對中國更深入的了解都將促使更多的全球資金流向人民幣資產。預計2015年外資凈買入中國債券和股票的金額將達到5,000-7,000億人民幣。如果人民幣在2015年被納入SDR，到2020年的累計外資凈買入量可能會達到5.5-6.2萬億元；如果推遲到2020年被納入，累計外資凈買入量仍可達到3.9-4.5萬億元。在這兩種情況下，預計外國人在三到四年后持有的中國國債將超過他們當前持有的任何新興市場國債。人民幣證券被納入新興市場指數也將推動資金流入人民幣資產。不過這種影響可能被高估——如果馬上納入指數，引發的來自於以這些指數為基準的基金大約會增加300億美元的人民幣證券設定，這一數字遠低於 2014年境內股票及債券的實際凈購買量（780億美元）。

中國的資本賬戶的開放很可能在SDR評審過程中進一步加速。人民銀行（PBoC）已經承諾在近期開展合格境內個人投資者（QDII2）和深港通等機制。現有的外國投資計劃，如合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）和中國人民銀行銀行間債券投資計劃，將很可能大幅優化以進一步開放境內市場。

預計人民幣如果在2015年被納入SDR貨幣籃子將對市場產生重大影響。全球投資人對人民幣資產設定將大幅上升。這將緩解人民幣外匯市場在強美元背景下的壓力，並有力的提振點心債市場。如果人民幣於2020年才被納入SDR， 對市場的影響會小很多。屆時，外國投資人對人民幣資產的設定隨著中國資本賬戶開放應該已經大幅上升，而人民幣也可能已經成為事實上的儲備貨幣了。