投資人對美股太樂觀 跌勢可能正要開始

最近一段時間，投資人對美股的看法變得過於樂觀，不過他們即將為這種過於樂觀的情緒付出代價。

美國個人投資人協會 (American Association of Individual Investors) 近日進行的調查顯示，看漲股市的人占比比看跌股市的人高出 20 多個百分點；與此同時，瑞銀 (UBS)、BMO 和摩根士丹利等投行策略師紛紛調升標普 500 指數的目標價。自去年 10 月底見底以來，標普 500 指數已經上漲了 26%，因此調升目標價也是可以理解的。

但 Renaissance Macro Research 分析師德格拉夫 (Jeff deGraaf) 認為，有時候市場會變得過於樂觀，目前的情況可能就是這樣。他指出，《投資人情報》(Investors Intelligence) 最近的調查顯示，雖然過去 13 周標普 500 指數只上漲約 5%，但仍有 60% 的受訪者看漲美股；5% 的漲幅實際上與 50% 的比例更為一致，「當看漲的人的占比高於歷史水平時，股市回報率往往低於平均水平。」

美國銀行的調查顯示，基金經理人的投資組合中現金僅占 4%，這個現象特別令人擔憂。這是 3 個月來的最低水平，現金比例低於 4% 就是賣出訊號。

基金經理人已經開始變得更加謹慎。Mahoney Asset Management 的馬洪尼 (Ken Mahoney) 就是其中之一。他自稱目前並未把剩下的現金用於買股票，「因為股市剛剛出現了一些幅度很大的漲勢」。他還說正在等待股市下跌，然後再買更多股票。

這種猶豫情緒可能會導致股票缺少買家，並使其處於非常脆弱的位置。這股趨勢已經開始悄悄在股市上蔓延：上周標普 500 指數下跌 1.2%，道瓊工業平均指數下跌 2.3%，那斯達克指數下跌 1.1%；但今年以來的大多數跌勢都較為溫和，股市隨後反彈至波段高點。

不過，股市即將出現「裂痕」的早期跡象正在顯現。首先，股市對利多和利空的反應並不正面。5 月 28 日公布的數據顯示，消費者信心指數的漲幅超出預期，但當日收盤時標普 500 指數幾乎沒有變化；5 月 30 日美國經濟分析局 (Bureau of Economic Analysis) 將美國第 1 季 GDP 增幅從 1.6% 下修至 1.3%，當日標普 500 指數下跌了 0.6%。這是股市看起來越來越脆弱的跡象。

如果輝達 (NVDA-US) 的漲勢暫停，股市的這種脆弱性可能很快就會變成大幅下跌。目前輝達市值為 2.72 兆美元，約占標普 500 指數市值的 6%。若只要輝達下跌，標普 500 指數就會被拖累。

輝達的下跌還會拖累其他晶片股走低，進而給標普 500 指數帶來更大的壓力，尤其是如果非科技股無法彌補這些跌幅的話。輝達股價大幅下跌是無可避免的，雖然過去一年上漲近 200%，但已經多次出現兩位數的跌幅。

盈透證券 (Interactive Brokers) 首席策略師索斯尼克 (Steve Sosnick) 說：「輝達正在『抽掉房間裡所有氧氣』。」