DeFi 衍生品賽道中，鏈上永續合約生態發展得如火如荼，而鏈上期權產品卻相對落後，今年 3 月，DeFi 期權協議 Opyn 就宣布轉型為永續 DEX 協議。

鏈上期權協議在加密貨幣市場上的市佔率相比於專做交易、借貸的 Dapp 來說小很多，但考慮到期權產品是傳統金融中不可或缺的衍生品工具之一，且隨著比特幣現貨 ETF 通過，加密市場主流化水平提高，以及加密市場交易員、做市商專業化程度日趨增加，鏈上期權產品的未來還有很大的增值空間。

近期，DeFiLlama 期權協議 TVL 排名第一的 Thetanuts Finance 宣布治理代幣上線，這個從 2021 年就一直深耕期權的鏈上產品，在資本效率、交易成本和用戶體驗等多方面都向市場證明，期權產品是 DeFi 的重要組成部分。

V3 上線，Thetanuts Finance 是什麼

Thetanuts Finance 是一個專注於山寨幣期權的去中心化多鏈期權協議，允許用戶做多或做空鏈上期權。由於 EigenLayer 興起，Thetanuts 也緊跟市場推出了 LRT 和 LST 作為基礎資產的期權產品。

2021 年 9 月，Thetanuts 推出 Basic Vaults，使用戶能夠向認可的做市商出售 OTM Europaen 現金結算期權；2022 年 6 月，推出聚合多個基本金庫的指數產品 Thetanuts Finance Stronghold；2023 年 1 月，推出包括 Long Vaults（買方金庫）、Degen Vaults（異國情調金庫）、Wheel Vaults（歐洲實體結算金庫）在內的多個產品；2023 年 11 月，推出 Thetanuts Finance v3 激勵 Alpha 版。

在這期間，Thetanuts 共獲得了兩輪融資，背景豪華。2022 年 3 月，其完成 1800 萬美元的種子輪融資，三箭資本、Deribit、QCP Capital 和 Jump Crypto 領投；2023 年 4 月，完成 1700 萬美元融資，Polychain Capital、Hyperchain Capital 和 Magnus Capital 領投。

一步一步穩紮穩打也讓 Thetanuts 取得如今 DeFiLlama 期權協議 TVL 排名第一的成績。而據 Thetanuts 官網顯示，Thetanuts Finance 目前總用戶超 6 萬人，協議 TVL 達 3107 萬美元，多鏈部署至 9 條網路。而對於期權協議來說，2024 年 Thetanuts 還創下了總名義銷售額歷史新高。另據官方表示，Thetanuts 在 Galxe、Layer3 和 Zealy 的活動中已有超過 10 萬次互動。

2024 年第第一季，Thetanuts Finance 的
v3 主網啟動，這標誌着 Thetanuts Finance 從一個期權金庫協議轉型為專注於山寨幣的去中心化鏈上期權協議，支持用戶進行做多和做空操作。

Thetanuts v3 架構將採用現有的 Basic Vaults、借貸市場和 Uniswap v3 池，還將採用自由市場定價——用戶可以表達自己對定價的看法。

NUTS 代幣經濟學

5 月，Thetanuts Finance 宣布推出生態系統的治理代幣 $NUTS，用於推動協議的長期目標，包括去中心化、治理和激勵機制。

NUTS 最大供應量為 100 億個，初始流通供應量約占 7.5%。代幣分配如下：

・社區：43.5%

・投資者：11.9%

・團隊：20%

・國庫：20.1%

・空投第一季：3.0%

・公開發售：1.0%

・初始流動性：0.5%

Thetanuts Finance 參考了 Curve 的 vote-escrow 模型，流動性激勵將在每個 Epoch 結束時以 $veNUTS 形式在以太坊主網發放，領取後即可使用。

NUTS 可以以 1:1 的比例質押為 veNUTS，之後可以在 90 天的期限內線性解鎖成流動性 $NUTS。$veNUTS 持有者可享受 Thetanuts Finance 社區成員的各項特權，參與 Thetanuts Finance 生態系統內各組件的權重投票。持有者可以進一步鎖定 $veNUTS，以在 Thetanuts Finance 上獲得高達 1.5 倍的流動性激勵加速排放。

Thetanuts Finance 所收取的費用將積累至協議金庫中，在治理功能啟動後，由 Thetanuts Finance DAO 進行管理。

如何利用 Thetanuts 獲取收益最大化

借貸

v3 借貸市場是 Thetanuts Finance v3 中的核心模塊，其合約受到 Aave v2 的啟發，使用戶能夠做多或做空鏈上期權，支持的資產包括 $XYZ-C、$XYZ-P、$XYZ 和 USDC 資產。

此外，Thetanuts 還支持閃電貸款，與 Aave v2 類似，借貸市場將啟用閃電貸款，用戶可以借入高達 95% LTV 的貸款，這意味著理論上多頭部位的槓桿限制為 20 倍。

用戶開立空頭看漲期權或空頭看跌期權部位後，系統將提示用戶進行 Boost，將 Basic Vault LP 代幣存入借貸市場。通過在借貸市場上提供流動性，貸方以借貸利息的形式產生收益。

而借貸市場上的貸方可以以其部位抵押進行借貸，根據他們提供的資金池借入 $XYZ 或 $USDC，這使用戶能夠在其空頭部位交易抵押品上實現更高的資本效率，並允許他們使用從借貸市場借入的資本與 Thetanuts Finance v3 生態系統的其他組件進行交互。

LRT 策略金庫

今年 3 月，Thetanuts Finance v3 還推出了 LRT 策略金庫，整合了 Pendle 的 PT-eETH 產品，在以太坊主網上創建了一個槓桿 LRT 策略金庫，讓用戶能在其 LRT 資產上獲得額外收益。其中包括 PT-weETH、PT-USDe 等期權金庫。

以 PT weETH 為例，在 Thetanuts 用戶界面上，用戶將「Zap」他們的 PT weETH。PT weETH 存入 Thetanuts v3 借貸市場，並借入 ETH，ETH 存入 ETH-C 基本金庫，產生額外的基本金庫期權費。

通過 LRT 策略金庫，用戶可以產生最多 3 個收益來源，包括 PT weETH 固定收益、Thetanuts 的 ETH-C Basic Vaults 期權溢價和 NUTS 代幣獎勵。

獲得更多收益

而除了利用借貸市場、LRT 策略金庫，用戶還可以通過添加流動性來獲得收益。

添加流動性模塊上的 LP 將有權獲得 Basic Vaults 的期權費、借貸市場的借貸利息、AMM 的交易費、潛在的 NUTS 代幣激勵以及潛在的額外代幣激勵。

Thetanuts Finance 屬於 Vaults 模式的期權產品，即期權賣方將抵押品存入一個金庫，並按照一定的抵押率鑄造出代表期權權利的 ERC-20 代幣，持有該代幣即視為擁有期權買方的權利，到期後則會自動行權或過期。

而 Thetanuts 作為發行結構化產品的代表項目，在策略傳統上以賣方為中心，但 v3 之後也支持買方策略，通過使用 AMM 和借貸市場，LP 和交易者可以選擇做多或做空鏈上期權。

而有了 AMM，用戶還可以立即平倉，不像此前必須得等下一個 epoch 結束 LP 才能退出部位。加之 Thetanuts v3 簡化了用戶界面，將 Basic Vault、借貸等各種交易功能抽象出來，簡化交互體驗，對於用戶體驗來說有很大的提升。

NUTS 代幣推出後，Thetanuts 也會上線 DAO 治理模式，使其去中心化之路更進一步。作為如今的頭部鏈上期權協議，Thetanuts 已經取得了一些成績，但如何將期權帶向更多的交易者從而獲利是一件需要長期耕耘的事業。

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