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在四月中旬至今，一些 degens 在看到加密市場的持續下跌，便尖叫着大喊「五月危機」。

價格走勢符合我的預期。美國稅收季、對聯準會未來政策的擔憂、比特幣減半事件的落實，以及美國比特幣 ETF 資產管理（AUM）增長的放緩，在前兩周共同產生了一場非常必要的市場清理。投機者或者短期投資者，他們可能會選擇暫時退出市場，觀望接下來的情況。而我們這些硬漢將繼續 hodl，如果可能的話，積累更多我們最喜愛的加密儲備資產，比如比特幣和以太坊，以及像 Solana、戴帽子的狗幣（Dog Wif Hat）和我不得不說的狗狗幣（Dogecoin）這樣的高 beta 山寨幣。

這並不是一篇完全完善的全球宏觀經濟、政治和加密文章。相反，我想強調一下為什麼美國財政部、聯準會和共和第一銀行救助行動現在和不久的將來提供了法幣流動性或增加了法幣流動性的途徑。我將快速瀏覽一些支持我的看漲觀點的表格。

量化緊縮（QT）削減 = QE

當普通投資者將量化寬鬆（QE）與印鈔和通貨膨脹等同起來時，這對精英階層來說意味著麻煩。因此，他們需要改變術語和提供金融系統（毒瘤）其貨幣海洛因劑量的方法。根據聯準會的量化緊縮（QT）計劃減少資產縮減的速度聽起來無害。但毋庸置疑——通過將 QT 的速度從每月 950 億美元降至 600 億美元，聯準會實際上每月增加了 350 億美元的美元流動性。當你結合準備金餘額利息、逆庫藏股協議（RRP）支付和美國公債利息支付時，QT 的減少增加了每月提供給全球資產市場的刺激金額。

聯準會本周宣布，將在 2024 年 5 月會議上削減 QT。利用一個方便的圖表，讓我們來看看會議前後的美元流動性情況。

請注意，QT 項是基於聯準會每周報告的資產負債表，2024 年實際月均削減金額。正如您所看到的，聯準會未能達到每月 950 億美元的目標。這就引發了一個問題，即目標是否為每月 600 億美元，聯準會是否也會未能達到這一目標。未達到目標步調對美元流動性是有利的。

「高」利率需要聯準會和美國財政部向富人支付利息，再加上 QT 的減速，這就更具刺激性了。

這是聯準會鮑威爾這邊的目的，那他的好搭檔葉倫呢？

美國財政部季度融資公告（QRA）

由於美國處於財政主導地位，葉倫的聲明比任何其他貨幣官員的聲明都更重要。每個季度，美國財政部發布 QRA，以指導市場關於必須發行的債務數量和類型，以資助政府。在 2024 年第第二季 QRA 之前，我有一些疑問：

1. 葉倫是否會比上個季度借更多還是更少，以及原因是什麼？

2. 發行的債務的到期情況如何？

3. 目標國庫通用帳戶（TGA）餘額將是多少？

問題 1：

在 2024 年 4 月至 6 月季度，財政部預計將借入 2430 億美元的私人持有凈市場債務，假設 6 月底現金餘額為 7500 億美元。借款預估比 2024 年 1 月公布的要高 410 億美元，主要是由於現金收入較少，部分抵消了季初現金餘額較高。

如果你持有公債，這是不好的消息。供應將增加，儘管美國經濟和股市表現強勁，但稅收收入仍然不盡如人意。這將加快債券市場發飆，使長期利率大幅上漲。對此，葉倫的回應可能是某種形式的殖利率曲線控制，而這時比特幣將真正開始向 100 萬美元攀升。

問題 2：

根據當前的財政預測，財政部預計將在未來幾天增加 4 周、6 周和 8 周的票據拍賣規模，以確保在 5 月底周圍滿足我們一周的現金需求。然後，在 6 月 15 日非扣繳和公司稅款日期之前，財政部預計將在 6 月初到中旬適度減少短期票據拍賣規模。隨後，整個 7 月，財政部預計將把短期票據拍賣規模恢復到 2 月和 3 月水平或接近高點。

葉倫需要增加短期票據的發行，因為市場無法承受她在利率曲線的長端作出反應。增加票據的另一個好處是，它會清理逆庫藏股協議（RRP），從而向系統注入美元流動性。

問題 3：

在 2024 年 7 月至 9 月季度，財政部預計將借入 8470 億美元的私人持有凈市場債務，假設 9 月底現金餘額為 8500 億美元。

TGA 餘額目標為 8500 億美元。目前該餘額為 9410 億美元，相當於未來三個月減少約 900 億美元。

這一 QRA 的影響對美元流動性有輕微的積極作用。這並不像 2023 年 11 月的公告那樣轟動，使債券、股票和加密價格飛漲。但它將在一段時間內慢慢地幫助我們的投資增值。

共和第一銀行

你聽說過這個渺小、爛鐵一塊的銀行嗎？在它倒閉之前，我從未聽說過。另一個非大而不倒（TBTF）的銀行倒閉並不值得注意。但重要的是掌握控制美國貨幣官員的反應。

美國政府（通過 FDIC）對美國任何銀行的存款進行了保險，最高達 25 萬美元。當一個銀行失敗時，未保險的存款人應該一無所有。然而，在選舉年裡，這在政治上是不可接受的，特別是如果當權者一直向公眾保證銀行體系是健康的。

以下是來自 FDIC 的摘錄：

截至 2024 年 1 月 31 日，共和銀行總資產約 600 億美元，總存款約 400 億美元。FDIC 估計，與共和銀行的失敗有關的存款保險基金（DIF）成本將為 6.67 億美元。FDIC 判斷，與其他替代方案相比，Fulton 銀行收購共和銀行是對 DIF 最廉價的解決方案，DIF 是國會於 1933 年創立的一項保險基金，由 FDIC 管理，旨在保護全國銀行的存款。

用白話解釋發生的事情需要讀懂文字之間的含義。

Fulton 同意收購共和第一，並確保所有存款人全部得到保障，前提是 FDIC 提供了一些現金。FDIC 保險給了 Fulton 6.67 億美元，以便所有共和第一的存款人都能全額得到保障。為什麼在一些存款沒有保險的情況下，保險基金要用於所有存款呢？

原因是如果所有存款都沒有被覆蓋，那麼銀行就會崩潰。任何一個大額存款人都會立即將資金轉移到一個 TBTF 銀行，後者擁有政府對所有存款的全額保證。隨後，全國數千家銀行將倒閉。在每兩年舉行一次選舉的民主共和國中，這不是一個好現象。一旦公眾知道銀行倒閉完全是由於聯準會和美國財政部的政策所致，一些被過度支付的白痴就不得不找真正的工作了。

與其在選舉時遭受挫折，負責人實質上現在保證了美國銀行體系中的所有存款。這實際上是隱性增加了 6.7 兆美元，因為這是聖路易斯聯邦儲備銀行報導的未受保護存款的金額。

這導致了印鈔，因為 FDIC 的保險基金沒有 6.7 兆美元。也許他們需要向 CZ 尋求建議，因為資金並不安全。一旦基金耗盡，FDIC 將從聯準會借錢，後者將印鈔以償還貸款。

與本文討論的其他隱性印鈔政策一樣，今天並沒有大規模的流動性注入。但我們現在可以完全確信，數兆美元的潛在責任已經被添加到了聯準會的資產負債表上，這將通過印鈔來融資。

五月買入，持幣等待

每個月慢慢增加數十億美元的流動性將抑制未來價格的負面波動。雖然我不指望加密貨幣立即充分認識到最近的美國貨幣政策公告的通貨膨脹性質，但我預計價格會觸底、震盪並開始緩慢上漲。

隨著北半球夏季的到來，一些加密貨幣投資者會感受到市場的活躍，他們可能會感到自己已經預先獲得了財富，因此會在一些熱門場所度過時光，享受生活。我當然也不會總是盯着比特幣行情，我可以去跳舞了。最近的劇烈拋售提供了一個絕佳的機會，讓我將我的 USDe 解鎖，並在高 beta 垃圾幣上花費合成美元。

我要買 Solana 和相關狗幣進行動量交易。對於更長期的山寨幣持倉，我將增加對 Pendle 的配置，並找出其他「打折」貨幣。我將利用五月的其餘時間增加我的倉位。然後就是持幣等待，等待市場認識到最近美國貨幣政策公告的通膨性質。

對於那些需要我的預測的人，以下是要點：

1. 比特幣本周早些時候是否觸及了約 5.86 萬美元的局部低點？是的。

2. 你的價格預測是什麼？大漲至 6 萬美元以上，然後價格在 6 萬美元至 7 萬美元之間波動，直至八月。

3. 最近的聯準會和財政部政策公告是否是隱性的印鈔形式？是的。

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