中投證券：債市區間震蕩賺錢不易

從長期來看，由於宏觀調控當局在增杠桿救經濟與降杠桿減風險之間並未達成共識，中國經濟很難在短時間內走出低谷，所以貨幣市場及債券市場利率在未來1-2年都會保持相對較低的水平，是為利率頂。從短期走勢看，全球經濟都在逐漸回暖，更關鍵的是，盡管目前地方政府債置換表面上對利率債形成供給壓力，背后卻隱含著消除地方政府債務風險、減少債務危機發生概率、提高銀行風險偏好的基本面因素。如果再考慮到中國利率債市場的定價也逐漸市場化和存在“路徑依賴”—2015年利率的兩次探底，都沒有低於自2006年以來錨定的零通脹對應的3.3%收益率水平，目前國債收益率也不大可能突破前期的低點。維持長期國債利率在3.3%-3.8%的判斷。