美聯儲加息疲勞變審美疲勞

美國經濟即將拿到第二季度的成績單。但是，從目前的情況看，美國經濟還是未能擺脫老慣性--第一季度經濟受各種因素影響表現糟糕，以至於國際社會懷疑美國經濟是否真的實現了復甦。

但這種慣性也可能讓人樂觀，2014年第一季度美國經濟年化增長率萎縮了2.9，但隨后的幾個季度美國經濟趕了上來。也許第二季度美國經濟會實現反彈。

故而，美聯儲主席珍妮特•耶倫強調，美聯儲年內加息依然是大概率事件，時間表大約在是9月份。

從美國版量化寬鬆（qe）退出，到美聯儲加息時間表的預測，爭論不僅是美聯儲內部鷹派與鴿派的喋喋不休，而且呀使后危機時代的全球經濟波瀾起伏。

尤其是到了預期關鍵的時間節點，加息敏感的各種預測都會導致全球股市尤其是新興市場資本的異動。

然而美聯儲以不變應萬變--無非是給出“耐心”或“不耐心”的說辭。其實，這讓全球焦慮的同時，也產生了審美疲勞之感。

美版qe退出后，日本和歐洲形成了具有自己特色的量化寬鬆政策，中國也在通過更為靈活和寬鬆的貨幣政策來破解經濟趨向通縮的尷尬。

由此亦可證明，如果美國經濟復甦穩固可期，qe藥方的確是將全球經濟拉出危機泥潭的領導妙藥。美國亦可盡快結束這輪危機周期，通過加息--貨幣政策正常化以引領全球經濟步入新周期。

現實很尷尬，美國經濟未能走出第一季度疲軟乏力的周期律。而且，制約美國經濟的三大沉疴還包括：收入陷入困頓、消費增長乏力、失業率預期穩定性不足...這是耶倫很難下定決心實施加息政策的主因。

國際貨幣基金組織（imf）憂慮全球進入“新平庸”，中國經濟則進入“新常態”，日本和歐洲正在通過qe為破解通縮困局而戰...主要經濟體的經濟發展現狀，盡管在邏輯上顯得美國“一枝獨秀”，但美國經濟的內涵本質只有美聯儲能夠知曉內種滋味。

關鍵是，美國qe退市和加息不合邏輯的“時間差”，使得美國經濟對全球市場的正面催化效應大大降低。而中歐日三大經濟體的不景氣現狀，對美國經濟產生了不利的傳導。

正因為如此，耶倫對於美國經濟無論是樂觀預期還是持悲觀姿態，都將影響美聯儲加息的時機。

26日的ft中文網社論引述耶倫本人的話說：“根據多年從事經濟預測的經驗，我可以向你們保證，我寫下的任何具體預測都會被證明是錯誤的，或許還錯得很離譜。”

這是否意味著，耶倫本人也無法肯定年內何時加息。所有一切，可能都要看美國經濟的表現--如果美國經濟像2014年那樣從第二季度開始走好。

那么，耶倫本人也沒有理由將加息時間表從9月份推后。畢竟，耶倫要彌合美聯儲內部的分歧，也不是那么容易的。

若9月份加息，對美國經濟帶來的影響如何呢？是“終於來了”的釋然還是不以為然？這要到時候再看。

但須指出的是，美國經濟復甦也好，陷入上世紀90年代的困局也罷，美國經濟的基本面雖然還是全球超級大國，但其在全球市場的影響力和對全球經貿秩序的主導力還是發生了變化。

最突出的莫過於必須應對中國的競爭。從亞洲基礎設施投資銀行（aiib，簡稱亞投行）的情勢看，美國已經感受到了來自中國的壓力。

未來，全球經濟秩序主導架構，不僅有國際貨幣基金組織（imf）和世界銀行（wb），還有亞投行。即便是美國津津樂道的是印度的崛起，似乎可以作為制衡中國的新興市場力量，但未來也是影響美國全球影響力的因素之一。

最現實的影響是，美聯儲加息或成為“央行現代史上最寬鬆的收緊”，對於美元匯率的影響將是持久的。

在日元、歐元和人民幣處於貶值趨勢的情勢下，美聯儲加息帶給美元升值的壓力，將嚴重影響美國出口。因而，即使美聯儲加息，可能也是象征性的，而非真正意義上的貨幣政策正常化。

本文作者：張敬偉，國際時事、財經專欄作家，察哈爾學會研究員。