5月PMI數據點評：制造業PMI逆季節回升 外貿形勢嚴峻

點評人員： 連 平（首席經濟學家） 、周昆平（副總經理）、劉學智（研究員）

觀點摘要

5月制造業PMI為50.2%，比上月回升0.1個百分點，連續3個月保持在榮枯線上方。PMI逆周期小幅回升，主要是穩增長政策逐步顯現出效果，帶動制造業供需雙方狀況好轉，生產指數和新訂單指數回升明顯，經濟下行壓力可能緩解。但比歷史同期平均值52.8%低了2.6個百分點，經濟增長動力仍然很弱，主要問題表現在實際有效資金來源有限、去產能期間需求疲弱、進出口增長乏力、制造業轉型升級緩慢等。

五大分項指數四升一平。生產指數、新訂單指數回升至52.9%、50.6%，兩個指數都創近7個月新高，供需兩端均改善，企業產出能力得以提升。購進價格指數連續4個月改善至49.4%，工業通縮壓力將逐步趨緩，下半年PPI降幅可能持續收窄。進口指數走弱，新出口訂單指數低於榮枯線，當前外貿形勢較為嚴峻，未來進口跌勢將逐步改善，出口增速可能回正至中低速。大、中型企業PMI回升，景氣狀況好轉；小型企業PMI走低，已連續10個月徘徊於收縮區間，需要針對性的采取簡政放權、稅費減免、定向融資等措施。

2015年5月份制造業PMI為50.2%，比上月回升0.1個百分點，連續3個月保持在榮枯線上方。大多數年份5月份制造業PMI呈下降趨勢，今年逆周期小幅上升，主要是國家出臺的一系列增長政策措施逐步顯現出效果，帶動制造業供需雙方小幅改善，生產指數和新訂單指數回升明顯，經濟下行壓力可能緩解。由於比歷史同期平均值52.8%低了2.6個百分點，經濟增長動力仍然很弱，主要問題表現在實際有效資金來源有限、去產能期間國內需求疲弱、進口和出口增長乏力、制造業倒逼式轉型升級緩慢等。

圖1制造業PMI逆季節上升

數據來源：交行金研中心

五大分項指數四升一平，經營活動有所改善。供應商配送時間、新訂單、生產、從業人員指數分別上升0.5、0.4、0.3個百分點，分別為50.9%、50.6%、52.9%、48.2%；原材料庫存指數48.2%，與上月持平。其中，供應商配送時間連續3個月回升，市場競爭的加劇促進企業提升服務質量和效率，互聯網、物流業的發展為企業提升配送服務提供了條件。雖然從業人員指數仍然處於收縮區間，在制造業總體去產能的背景下企業吸納就業的意愿較弱，但階段性小幅回升表明當前制造業就業形勢有所改善，在一系列政策推動下企業生產意愿增強。

生產指數和新訂單指數回升明顯，制造業供需狀況好轉。生產指數和新訂單指數分別上升0.3、0.4個百分點至52.9%、50.6%，兩個指數都創近7個月新高。其中生產指數連續3個月回升，反應制造業供給端的改善，產出能力持續提升。新訂單的顯著回升反應需求端的改善，在大量穩增長政策的出臺、貨幣政策穩中持續偏松的促進下，年初以來的需求疲態得以改善。但當前整體需求狀況仍然較弱，原材料庫存指數和產成品庫存指數依然在低位徘徊。

圖2 供需兩端小幅改善

數據來源：交行金研中心

購進價格指數連續4個月改善，工業通縮壓力逐步趨緩。近期大宗商品價格低位震盪，部分產品價格有小幅回升勢頭，特別是原油價格回升較為明顯，大宗商品進口價格同比大跌的幅度將逐漸收窄。5月主要原材料購進價格指數49.4%，低於臨界值表明企業購進的上游產品價格依然較低，由於已連續4個月回升，上游產品價格企穩趨勢比較明顯。隨著輸入性通縮壓力的緩解，石油天然氣、化工等行業價格可能出現企穩，工業通縮壓力將逐步趨緩，下半年PPI降幅可能趨於收窄。

圖3 購進價格指數持續改善

數據來源：交行金研中心

進口指數走弱，新出口訂單指數低於榮枯線，外貿形勢較為嚴峻。進口指數下降0.2個百分至47.6%，連續兩個月下降。一方面，大宗商品價格同比大跌導致以金額計價的進口增速走低，另一方面，需求不振導致真實的進口處於較低水平，進口增速已經連續4個月跌幅超過兩位數。新出口訂單指數48.9%，反彈了0.8個百分點，但已連續7個月處於收縮期間，當前出口形勢較為嚴峻，出口增速已連續兩個月負增長。隨著大宗商品價格企穩回升，預計未來進口增速跌勢將逐步改善；出口增速可能回正至中低速，但難以顯著走高，外貿形勢較為嚴峻。

圖4 外貿形勢較為嚴峻

數據來源：交行金研中心

大、中型企業PMI回升，小型企業PMI走低。分企業類型看，大型企業、中型企業PMI分別為50.7%、50.4%，各回升0.1、0.6個百分點；小型企業PMI為47.9%，下降0.5個百分點。近期大型、中型企業景氣狀況好轉，中型企業PMI在今年內首次回升至擴張區間，主要受到前期一系列增長政策帶動，企業生產經營狀況得以改善。小型企業PMI已連續10個月徘徊於收縮區間，生產經營面臨行業風險加大、融資難、用工用地成本高等壓力，需要針對性的采取簡政放權、稅費減免、定向融資等措施。