金葉珠寶：強力買入 目標市值500億

通過收購豐匯租賃，金葉珠寶(000587,股吧)打造“融資租賃+黃金產業鏈”完美組合，新藍海+息差擴大+戰略版面=性感&高成長，積極買入，看500億！

a股最好的租賃標的，源自中植系。融資租賃因上市標的少而關注度低，但近幾年行業收入復合增速高達45%；豐匯租賃業務端滲透能力極強，三級合伙人制度、事業部機制激勵充足，公司過往三年收入復合增速100%，注冊資本20億，位列內資租賃公司前十位，杠杠經營機構牢抓生命線。

息差將大幅擴大。租賃本質是放杠桿賺息差。目前豐匯資金成本11%，我們判斷將快速下降至7%：1）境外低價資金，旗下外商租賃子公司豐植租賃已經獲得70億的外資額度；2）黃金租賃，從銀行拿黃金的資金成本只有3%-4%；3）利用上市公司平臺融資。

黃金產業鏈：新藍海、看不到天花板。黃金產業鏈金融立體展開：1）上游開采企業設備融資租賃，市場空間500-700億；2）中游加工企業黃金租賃，14年黃金租賃規模4500億，5%市占率即對應225億元空間，彈性十足；3）下游批發零售商委派貸款，14年黃金批發零售規模1500-2000億，蘊含巨大融資需求。綜上，黃金產業鏈金融可給公司帶來過千億空間規模，相對總資產74億的租賃公司，空間足夠大。

第一目標市值500億。根據業績承諾，2015-2017年凈利潤分別為6億、9.2億和11.5億元，我們認為超預期概率極大。建議密切關注公司戰略版面，如有突破，估值空間將大幅提升。