多氟多：進軍整車行業 市值潛力巨大

核心觀點：

  擬控股紅星汽車，進軍新能源汽車整車行業

5 月 22 日，多氟多(002407,股吧)與龍岡投資、紅星汽車、邢臺縣政府簽訂《合作協議書》，擬通過收購股權和增資投資的方式控股紅星汽車。多氟多將在六個月內通過股權收購及貨幣投資方式獲得紅星汽車 72.5%的股權。

對標比亞迪(002594,股吧)，多氟多市值增長潛力巨大

（1）機遇——多氟多具備進軍新能源汽車的技術和產業優勢。新能源汽車是政策支援並蓬勃發展的朝陽產業，多氟多從電子級氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、正極材料、動力鋰電池做起，具備前端產品產業、規模和市場優勢，並進而研發了新能源汽車的電機、電控和電池組，具有進入新能源汽車的技術和產業優勢。（2）挑戰——紅星汽車處於虧損狀態，汽車行業對多氟多而言是一個新行業。（3）對標比亞迪，多氟多市值增長空間巨大。通過控股紅星汽車，多氟多將成為 a 股市場第二個具備新能源汽車動力鋰電池和整車生產能力的企業。截至 5 月 22 日，對標企業比亞迪的總市值 1580 億，多氟多的總市值僅 83 億，市值增長空間巨大。

股權激勵授予完成，為公司長期發展奠定基礎

目前，李世江先生為公司實際控制人，持股比例為 15.0%（以完成股權激勵授予后的總股本 231,120,000 股來計算）。公司部分核心高管已經持有、或者即將通過股權激勵行權持有公司的股份，這將使得管理層利益與股東利益合理綁定在一起，為公司長期穩定發展奠定了良好基礎。

增發方案調整，不影響公司發展前景

盈利預測與投資建議 中長期來看，公司進軍新能源汽車整車行業，值得期待；鋰電池業務將受益於下游電動車客戶的銷量增長和規模化效應帶來的盈利能力提升，六氟磷酸鋰業務銷量也將提升；此外，六氟磷酸鋰價格未來或將有所上漲。我們看好公司新能源汽車板塊（整車+鋰電池+六氟磷酸鋰）的發展，預計公司 15-16 年歸屬於母公司凈利潤分別為 8107 萬元、16171 萬元，以股權激勵授予完成后的股本，對應 eps 分別為 0.35 元、0.70 元。

風險提示

整車業務整合風險；電動車等下游需求增速低於預期；六氟磷酸鋰行業產能快速擴張；在建項目進度低於預期。；