國泰君安：維持中國銀行買入評級

公司2015年一季度業績低於預期。盈利增速低於預期的主要原因是低於預期的營業收入。2015年一季度，公司實現營業收入1,213億元人民幣，同比上升1.2%。2015年一季度，公司歸屬母公司股東的凈利潤達458億元人民幣，同比上漲1.1%。

截至2015年3月31日，公司的不良貸款率達1.33%，比年初上升15個基點。不良貸款撥備覆蓋率達167.5%，比年初下滑20.5個百分點。公司的不良貸款撥備覆蓋率接近監管層150.0%的最低要求，顯示公司撥備壓力比較大。

為了反映降息對公司的凈息差的負面影響，我們分別調低fy15/fy16的eps 4.9%與10.9%。我們預計公司fy15/fy16/fy17的eps分別為0.611人民幣、0.626人民幣、0.647人民幣，同比分別上漲0.6%、2.6%、3.3%。我們預計偏寬鬆的貨幣政策將支撐公司的估值。同時，我們預計公司將受益於美國加息預期、“一帶一路”、滬港通以及深港通。因此，盡管我們調低公司的盈利增速，我們仍將公司的目標價由5.25港元調高至6.20港元，對應8.0倍2015年的市盈率以及1.1倍2015年市凈率。同時，我們維持“買入”投資評級。