袁志峰：重申勝獅貨柜買入

在我們於3 月24日的買入建議后，勝獅貨柜(716, ＄1.43)的股價至4月14日大漲最多47%達1.68元的日內高位，之后回落21%至5月7日1.33元的周期性低位。股價昨日升5.1%，意味著獲利回吐的下行壓力已經結束。

勝獅貨柜是全球第二大的集裝箱生產商，全球的市場份額約為21%。公司2014年的盈利按年下跌18%至2,850萬美元。每股盈利及股息分別跌18%及25%至0.09港元及0.03港元。2014年，公司的收入按年升21%至15.5億美元，主要是受惠於美國經濟條件好轉、大型集裝船只交付數量增加及替換集裝箱的需求上升。在營業額比例上，干集裝箱及特種集裝箱的比重分別為70.6%及29.4%，而2013年兩者的比例分別為73.7%及26.3%。總生產量升31%至686,474個廿呎標準箱，即產能利用率達66%。總銷量升26%至683,007個標準箱。息稅前利潤率由2013年的4.8%收窄至4.2%，主要是由於廿呎干集裝箱的平均售價由2013年的2,195美元跌5%至2014年的2,086美元。

管理層相信行業前景正在改善。在2015年至2017年期間，將有大量超大型新貨船付運。另外，隨著耐腐蝕性鋼材價格逐漸回升，將有助帶動集裝箱價格上漲。而且航運公司的表現趨穩，亦會加快舊集裝箱的替換速度。在2015年3月21日，公司跟廣西北部灣國際港務簽訂戰略合作協議，在廣西發展集裝箱貨運站，並在集裝箱生產及冷凍鏈物流項目上研究進一步的合作機會。

根據彭博數據顯示，公司盈利連跌3年后，在銷量增加及平均售價反彈推動下，2015年的盈利將會增長23%至3,450萬美元(每股盈利0.10元)。現時的股價相當於14.2倍2015年市盈率及0.72倍2014年市帳率，本行認為勝獅的估值並不昂貴，對長線投資者而言有吸引力。本行維持買入建議，6個月目標價從1.50元上調至1.60元，相當於2015年16.0倍市盈率。分析員共識目標價為1.72元。