蔡明彰觀點：以巴戰爭避險需求 記憶體、IC設計先行指標

今天報告的主題是「以巴戰爭避險需求  記憶體、IC 設計先行指標」。

萬寶投顧蔡明彰強調，第四季選股著重庫存回補，記憶體 9 月營收月增幅度擴大，顯示補庫存加速。

群聯 (8299-TW) 受惠中國十一長假出貨 50 億元，月增 25％，並扭轉連續 14 個月年減，變成年增 4％。NAND 控制 IC 點序(6485-TW)1.67 億元，創 17 個月新高，月增 17％，並終止連 15 個月年減，轉為年增 14％。DRAM 模組十銓(4967-TW)14.8 億元，雙增，月增 16％，年增高達 113％。

DRAM 自低點反彈 12％，NAND Flash 反彈 22％，但不足以讓生產商損益兩平。南亞科 (2408-TW)9 月營收 27.2 億元，月增 6％，年減 15％。華邦電 (2344-TW)67.7 億元，同樣月增 5％，但年減 8％。月增個位數，幅度不大，並且年減表示終端需求未大舉回溫，必須營收轉為年增，才能證明需求好轉。

有時候中下游廠商的心態跟做股票相似，追高殺低，現在三星電子第二波減產後，覺得明年記憶體景氣會變好，第四季趕快補庫存，記憶體合約價估上漲 10％，現貨價漲幅上看 15％～20％，記憶體漲勢加大，反而中下游廠商去追價，所以形成 DRAM 模組廠營收月增幅度比生產商更大。

從營收變化來看，月增幅度加大，並且扭轉為年增的群聯、點序股價力道較強，應有機會創波段新高，目前還有兩檔記憶體可望加快補漲。

華邦切入 AI 的 HBM(高頻寬記憶體)，HBM 為記憶體明日之星，雖然海力士、三星、美光都已出貨給輝達，但國內供應鏈才由華邦開始，預計 2024 下半年華邦量產，有 HBM 題材加持，華邦在這次記憶體的多頭週期比南亞科、旺宏 (2337-TW) 多了想像空間。

以工控為主的宜鼎 (5289-TW)9 月營收 6.9 億元，6 個月新高，補漲邏輯也是靠 AI，是輝達重要合作夥伴，將在 10 月下旬與輝達發表新的人工智慧解決方案，為國內廠商第一個切入智慧工廠。

萬寶投顧蔡明彰強調，AI 興起在 2025 年全球高達 1.5 兆美元智慧工廠，這是 AI 很大的應用市場。智慧工廠運用人工智慧、機器深度學習，促進自動化流程。宜鼎今年 EPS 估 17 元，明年上看 25 元，已有外資給予 20 倍本益比，目標價 500 元。

補庫存一定先從上游關鍵元件及 IC 設計展開，全球第二大記憶體模組廠威剛 (3260-TW)，全球第一大手機晶片聯發科 (2454-TW)，這波相當強勢，股價接近今年最高點，背後正是補庫存力量推升。

回顧威剛上波最高價 2021 年 7 月的 132 元，這麼早時間做頭，預告後來兩年記憶體庫存調整的苦日子來臨。全球第一大記憶體模組廠金士頓沒有掛牌上市，所以威剛成這個領域的先行指標。

威剛的 EPS 起伏很大，好日子 2021 年高達 9.14 元，苦日子 2022 年掉到 3.19 元，變成三分之一。2023 年 EPS 更低，估 3 元，但景氣循環股股價不看當年 EPS，而是看未來的明年。2021 年最高 132 元，不反映當年 EPS 9 元，而是提前反映衰退 2022 年的 3 元，同理今年股價大漲，提前反映 2024 年 EPS 大幅成長。

萬寶投顧蔡明彰強調，以巴戰爭雖初步研判對台股沒有太大的影響，但選股仍要有避險考量。補庫存之外，具備明年高股息殖利率是資金的避風港。萬一伊朗捲入戰爭，美國公債收益率必定噴發。

台股前十大權值股股息殖利率最高是聯發科 (2454-TW)，明年股利估 50 元，殖利率逾 6％。聯電(2303-TW) 明年股利殖利率估 5％。

以色列高塔半導體 (Tower Semiconductor) 為全球第七大晶圓代工，若產能被波及，對聯電是紓解晶圓代工成熟製程壓力。10 月到明年 2 月農曆年是大陸手機銷售旺季。聯發科營收出現年增機率大，聯發科營收年減已持續一年，一旦轉為年增，加上 10 月底發表天璣 9300 超越高通驍龍 8 Gen3，聯發科奔向千元不是夢。

在聯發科帶動下，哪些 IC 設計可望漲勢更兇悍。9 月營收雙增並且年增逾 30％，表示補庫存力道強勁。最強是世芯 - KY(3661-TW) 年增 111％，其次，聯陽 (3014-TW)87％，晶相光 (3530-TW)83％，昇佳電子 (6732-TW)61％，祥碩 (5269-TW)44％，義隆 (2458-TW)34％，茂達 (6138-TW)31％，果然股價反應了。

世芯 - KY 今天來大漲 254％，漲幅居 IC 設計之首。聯陽今年來大漲 134％，在 IC 設計漲幅前五名。聯陽 9 月營收 6.5 億元，創 24 個月新高。義隆 12.07 億元，15 個月新高。系微 (6231-TW)1.54 億元刷新歷史新高，這三檔 IC 設計與 PC、筆電相關程度大，顯示 PC 零組件回補庫存優於市場預期。

萬寶投顧蔡明彰強調，輝達 CEO 黃仁勳將參加 10 月 18 日鴻海科技日，再度訪台，市場熱烈期待再掀 AI 熱潮，但這次時空環境與 5 月底台北國際電腦展引爆 AI 大行情不同。拜登政府即將發佈出口中國新 AI 禁令，恐怕連降規版 GPU 都被限制，恐打到輝達的中國業務。

輝達賺太多令人眼紅，OpenAI 及微軟都宣布自研晶片，擺脫對輝達的依賴。以巴衝突，輝達宣布取消在以色列舉辦的 AI 高峰會，造勢題材又少了一個利多。

再來，現在大家都知道什麼是 AI，AI 鏈也曾大漲一波，不少人高檔套牢，籌碼透露玄機。

廣達 (2382-TW) 股本 386 億元，比緯創(3231-TW)291 億元更大，但融資餘額 6.5 萬張，比緯創 10 萬張更少。廣達站上季線，緯創仍在季線之下，籌碼顯示散戶對緯創期待很高，但問題誰來拉抬，讓散戶解套。

緯創集團 9 月營收不如預期，緯創 778 億元，月增 7％，但年減 17％。緯穎 (6669-TW)157 億元，月減 19％，更年減 50％，旺季營收力道不足，被傳統伺服器庫存調整拖累了。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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