南商:短期利率走勢仍不明朗,宜運用長短存續期債券降風險

　　《經濟通通訊社10日專訊》9月美聯儲議息會議令到市場對未來利率重新評估,利率將維持於更高水平更長的時間已經變成目前市場共識。美聯儲將經濟增長預期調高但降低了通脹預期,南洋商業銀行首席投資策略師高耀豪認為,這代表目前美聯儲關注經濟增長帶來通脹反彈風險,多於目前實際通脹數字,顯示暫時沒有降息的意欲。由於聯儲局對經濟能避過衰退的信心,就使原本嚴重低於短期債息的十年債息上漲到達4.9%水平,債息上升自然拖累了環球投資市場的表現。

*短期利率走勢仍不明朗,宜運用長短存續期債券降風險*

　　高耀豪指出,投資者需要決定是否相信經濟將有結構性改變帶來更高增長,能將利率帶到更高的水平。如果是這個背景股票表現應該優於債券,反之債券未來表現是應該優於股票,因為降

息只是延遲而非缺席。在投資策略方面,高耀豪認為,短期利率走勢依然不明朗,投資者應靈活運用長短存續期債券策略降低風險,但歷史上長息均會於最後一次加息之後逐步回落,而第四季度可能是正式完成加息周期的時分,所以第四季度後期可能是重點部署增加存續期,鎖定未來利率回報的時候。　

　　在美聯儲維持利率的背景下,經濟壓力應該隨著時間而增加,今年上半年表現優秀的周期股應該無以為繼,反而有債券替代品之稱的防守性板塊,例如健康護理、公用股、必須性消費品、和部分防守型的科技股應該受惠。

*第四季度中國股市有季節性優勢*

　　股債資產配置策略上,高耀豪認為債券利率已經高於股息率,代表債券估值比股票吸引,資產配置上股票比例應該低於利率回報資產。今年美股表現主要來自兩個原因,一個是市場改變認

為美國能避免衰退而支持了市場重新定價;第二是市場認為人工智能的突破將帶來增長。事實上撇除數隻科技股後,美股還是在這兩年的大區間中上落。目前從估值與債息的關係上看,美股估值依然反映降息的需要,當美聯儲採取更高更長的取向,在缺乏明顯盈利增長下,美股暫時應該還難以突破。

　　在股票地區配置策略上,高耀豪認為,應尋求加入經濟增長與環球周期不同步的地區。從增長上看,中國最近經濟數據開始改善,第四季度中國股市有季節性優勢,惟需繼續觀察未來政策與數據。假如環球股市繼續因美聯儲利率政策影響,中國內地股市相關性較低,應該可帶來較佳分散風險效果。日本股市則因利率曲線控制和上市企業改革等,使日本股市脫離環球周期,日本經濟若由通縮走到通脹應帶來重估效應。日圓下跌對出口股帶來支持,日圓回升則能支持日圓計算價格的日股換算美元表現。(bn)