【UBS瑞銀】貴金屬

●美國實際收益率進一步走高以及美元走強，令黃金價格繼續承壓．金價下跌約 100 美元至 1,820 美元 / 盎司，為 3 月以來最低。
●我們近期調整了美國利率和美元觀點，因此相應更新對黃金的預測：2023 年底預測值下修至 1,850 美元 / 盎司（此前為 1,950 美元 / 盎司），2024 年 6 月預測值下調至 1,950 美元 / 盎司（此前為 2,100 美元 / 盎司）。
●由於黃金的關鍵驅動因素仍面臨不確定性，下行風險可能持續。但我們建議做多黃金的投資者繼續持有，因金價料將出現復甦。

利率上升，金價下跌

黃金對高利率料將維持更長時間的論調相對抗跌，但近期美國實際收益率進一步走高且美元全面走強，令金價失守關鍵點位。在短短七天內，金價下挫逾 100 美元 / 盎司，跌至 3 月以來最低 1,820 美元 / 盎司，跌破 1,850-1,870 美元的技術面支撐位。投機性淨多頭頭寸削減以及黃金 ETF 持續流出，均令需求承壓，不過央行買盤繼續帶來緩衝。

短期內，由於美國收益率將在何處見頂（以及相應美元水位）的不確定性上升，金價風險偏向下行。譬如，倘若美國 10 年期實際收益率超過 3%，金價可能跌至 1,725-1,750 美元 / 盎司左右。不過，鑒於我們對美國 10 年期公債收益率的最新年底預測值 4%（此前為 3.5%），而目前的收益率在 4.8%，我們認為近期的跌勢有些過度。考慮到美國利率和美元觀點的調整，我們下調了金價目標： 2023 年底、2024 年 6 月底和 2024 年 9 月底的預測值分別為 1,850、 1,950 和 2,050 美元 / 盎司，此前分別為 1,950、2,100 和 2,200 美元 / 盎司。

接下來，我們將觀察美國實際收益率見頂的跡象，並據此更新投資建議。但同樣地，基於預期金價有望在未來 6-12 個月回升，已持有黃金多倉的投資者應繼續持有。而且，我們仍然看好黃金作為投資組合的對沖工具。

風險資訊
瑞銀投資總監辦公室 ("CIO") 的投資觀點由 UBS Group AG（”UBS Group”）旗下 UBS Switzerland A （受瑞士金融市場監督管理局監管）或其附屬公司（統稱為“UBS”）的全球財富管理（Global Wealth Management）業務部門編製和出版。UBS Group 包括 Credit Suisse AG 及其子公司、分支機搆和附屬公司。與瑞信財富管理相關的其他免責聲明見本文末尾。此等投資觀點根據旨在促進投資研究獨立性的法律要求編製。