今年以來，加密貨幣市場上關於穩定幣的討論似有破圈之態。OpenAI 創始人 Sam Altman 宣布創建 Worldcoin 後，加密貨幣行業加速破圈進入更大範圍的主流視野；而支付巨頭 PayPal 宣布發行穩定幣 PYUSD，又攪起了穩定幣市場的渾水。

而就在 9 月 11 日，穩定幣賽道又多了一位玩家。據公開消息顯示，美元穩定幣 USDM 發行商 Mountain Protocol 宣布完成種子輪融資，Castle Island Ventures 聯合創始人 Nic Carter 領投，Coinbase Ventures、Nansen CEO Alex Svanevik、New Form Capital、Daedalus、OpenZeppelin CEO Demi Brener 等參投。據悉，當前 USDM 尚未正式發售。

2023 年了，穩定幣賽道還在不斷湧入新玩家。而這家 Mountain Protocol 又有怎樣的魅力，吸引到包括 Coinbase Ventures 等在內的投資機構的關注？USDM 穩定幣又有怎樣的不同之處？BlockBeats 接下來將詳解 Mountain Protocol 背後的門道。

APY 5 % 的 USDM

當前穩定幣賽道主要分為三大類：中心化穩定幣、算法穩定幣和去中心化穩定幣。Mountain Protocol 的 USDM 代幣就是一種 ERC20 變基的算法穩定幣，可以通過智能合約來調整代幣總供應量和持有者代幣餘額，保持 USDM 價格在一個目標價格附近。

USDM 以平均期限不超過 3 個月或更短的短期美國公債 (T-Bills) 為抵押，不同之處在於 USDM 以再貼現的形式每天為用戶提供獎勵，目前年化率為 5%，如果用戶在 rewardMultiplier（是每日再貼現的總和，為用戶累積收益）為 1.00 時購買了 100 USDM，那用戶將獲得 100 股 USDM。如果當年的平均 APY 保持在 5% 不變，則該用戶現在將擁有 105 USDM。

再貼現機制與 Lido Finance 的 stETH 非常相似。但 USDM 存在已知的集成挑戰，為了解決這個問題，以及讓 USDM 持有者在不放棄獎勵的情況下與 DeFi 完全兼容，Mountain Protocol 團隊將在 USDM 上構建一個包裝器，稱為 wUSDM。

Circle CEO Jeremy Allaire 曾表明 70% 的 USDC 採用來自美國之外是因為人們只是想把他們的儲蓄以美元計價，Mountain Protocol 團隊似乎也意識到了這一點，即 USDM 要瞄準的是美國以外的市場。

獲 BMA 許可的數字資產協議

Mountain Protocol 是獲得了百慕大金融管理局（BMA）許可的數字資產協議，這個 BMA 今年在加密貨幣法律領域被頻頻提及，Coinbase 於 5 月 2 日獲得百慕大金融管理局的監管許可證批准推出國際交易平台，Bitget 交易平台也緊隨其後表示正在申請百慕大地區的加密業務牌照，以提升其在全球市場的合規水平。為何 Mountain Protocol 也選擇了百慕大？

Mountain Protocol 聯合創始人 Martin Carrica 來自阿根廷，當地極不穩定的貨幣市場讓 Martin 很早就對比特幣產生了興趣。隨後他在麥肯錫公司做過顧問、還創辦了金融科技行業服務商 Nalu 推出 IEO 支票帳戶服務。而之所以開始進入穩定幣領域是意識到在新興市場，拉丁美洲、非洲和亞洲等地，獲取美債收益的途徑相對匱乏。

但構建一個既能保留現有穩定幣的核心價值觀，同時又能提供收益、提供無需許可的功能並連接到傳統金融系統的穩定幣，這需要獲得許可並受到監管。

美國並沒有為 Mountain Protocol 提供這個機會。於是他們開始尋找海外機會。在歐洲和一些太平洋島國考察之後，Mountain 團隊發現，百慕大在幾年前通過了一項名為「數字資產商業法案」的加密法規，這項法案在審批公司方面非常嚴格，合規項目申請需要團隊的資質審核、業務評估、以及必須在當地有一位高級代表和一位獨立董事，還需要 KYC。

百慕大是一個靠金融服務為生的島嶼，其金融行動特別工作組（FATF）的排名比美國還要靠前。也因為其再保險等金融業務的聲名遠揚，讓越來越多的加密機構青睞於此。因此，選擇百慕大，是 Mountain Protocol 合規的第一步，也是其在加密世界探索的第一站。

USDM 是 Coinbase 選中的第二個 USDC 嗎？

Mountain Protocol 種子輪融資名單里除了智能合約之父、Castle Island Ventures 聯合創始人 Nic Carter 的名號，最亮眼的莫過於 Coinbase Ventures。

自 SEC 對 Coinbase 提起訴訟以來，多個州迅速加入了對 Coinbase 交易和質押服務的打壓行動。Coinbase 2023 年第第二季交易量較上第一季降幅為 37%，交易收入也下滑，並首次被「訂閱和服務」這一收入來源超過。

而「訂閱和服務」占比最大的利息收入（interest income）中，有 1.51 億美元收入來自 Coinbase 持有的 USDC，占總收入的 75%。Needham & Company 分析師 John Todaro 認為，Coinbase 的 USDC 利息收入很大程度上受益於此前就 USDC 穩定幣儲備金與 Circle 達成的收入分成協議，雖然 USDC 的市值跌落導致 Coinbase 的利息收入下降，但聯準會的升息所產生的收益又可以抵消一部分虧損。

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交易量的下降給 Coinbase 帶來了巨大的營收壓力，這意味著 Coinbase 需要積極尋找其他的收入來源，而不僅僅是依賴於加密市場的漲跌和波動。今年 8 月 Coinbase 入股 Circle，如今又投資了一家穩定幣新秀，這與 Coinbase 的收入戰略調整不無關係。

Coinbase CEO Brian Armstrong 前不久分享了他在加密領域最感興趣的 10 個想法，其中 RWA 這一條賽道就提到了 Mountain Protocol。他表示「像 USDC 這樣以 1:1 的比例支持的法定貨幣穩定幣是最早的在鏈上實現的現實世界資產。我們相信隨著時間的推移，許多形式的資產可以和將會在開放的、無許可的區塊鏈網路上實現，從而創造出新的具備編程能力、可組合性、全球 24/7 流動性以及信任最小化結算等特點的金融基礎設施。」

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儘管，我們尚不清楚 Coinbase 是否和 Mountain Protocol 達成了收益協議，但如果 USDM 未來通過國庫券獲得大額收益，Coinbase 也將分得一杯羹。

穩定幣市場終局未到

不光大型交易平台離不開穩定幣，Mountain Protocol 此時入局穩定幣，瞄準的也是市場上那些不得不使用美元但卻無法便捷獲取美元的第三世界。穩定幣早已不是只由交易者所把控的金融工具，而是已經成為一個不可或缺的 DeFi 超級應用。

2022 年，穩定幣在鏈上結算的金額超過 11 兆美元，使 PayPal（1.4 兆美元）處理的交易量相形見絀，幾乎趕上了 Visa（11.6 兆美元）的支付交易量，並達到了美國自動清算系統（ACH）結算交易量的 14%，以及美國聯邦儲備電匯系統（Fedwire）結算交易量的 1% 以上。

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大約每周有 500 萬個區塊鏈地址發送穩定幣，這個數字為全球用戶定期與穩定幣交互提供了一個非常粗略的代理指標。穩定幣的使用已經與加密貨幣交易平台的交易量脫鈎，這表明大量的穩定幣交易量可能是由非交易/投機活動驅動的。

穩定幣的供應量在五年前不到 30 億美元，如今已經超過 1250 億美元（峰值時超過 1600 億美元），並且表現出較強的抗風險能力。與整個加密市場市值相比，穩定幣市值從峰值下跌了約 24%，而加密市場總市值下跌了約 57%。這說明穩定幣有很強的抗風險韌性，儘管出現過黑天鵝事件，但穩定幣仍在不斷崛起，目前仍處於全球採納的早期階段。背靠 Coinbase，USDM 的推出，將如何攪動穩定幣市場，我們拭目以待。

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