外匯占款趨勢性減少M2下滑 降息降準仍可期

4月M2同比增長10.1% 新增人民幣貸款7079億元

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

1、M2從上月11.6%大幅下滑至10.1%。M2中樞下滑的主要原因是外匯占款趨勢性減少，同業資金和表外融資監管趨嚴導致貨幣派生減少，離12%的目標值差距加大。

2、信貸7079億元，大幅低於預期，票據沖量明顯，反映出企業投資意愿的低迷。如果不考慮非銀金融機構貸款，老口徑下人民幣貸款為8010億元。央行“寬信用”的思路並未改變，基建項目的資金到位、表外需求轉向表內都支撐了中長期貸款規模，占比從45%上升至61%；值得注意的是，企業短期貸款從42%顯著下滑至14%，而票據的規模從上月的4%上升至27%，顯示企業的貸款需求不足。考慮到降息后執行上浮貸款比例的增多，也有銀行放貸更為審慎的原因。此外，居民中長期貸款規模連續三個下滑，反映出房地產政策松綁對房地產市場的影響有限。

3、社會融資規模為1.05萬億，直接融資占比大幅上升至20%，前值為12%。表外融資延續萎縮的趨勢，委派貸款監管政策實施后，本月顯著下滑，只有上個月的三成。

4、美元指數盤整，人民幣匯率弱勢的局面暫時改善，此前企業和居民資產設定資產外幣化、負債去外幣化的趨勢出現緩和。外匯存款減少173億美元，占本外幣存款的比重下降至3.1%，此前連續三個月上升，外匯貸款增加52億美元。

5、預計貨幣政策仍會延續穩健中適度寬鬆的基調，降息降準仍然可期。經濟數據很差，總需求加速萎縮。央行出招將地方債納入央行抵押品范圍，貨幣政策積極配合財政政策，推進地方債務置換，也是希望減輕債務負擔和償還壓力，恢復地方政府再融資能力，提升銀行貸款能力，對經濟形成有力支撐。除了價格工具之外，央行仍會積極使用公開市場操作和各類創新型數量化工具，引導實體經濟進一步降低融資成本帶動總需求回暖。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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