中國船舶業績高速發展 但不易成為賺錢公司

中國船舶集團 (香港) 航運租賃有限公司 (03877-HK) 及其附屬公司周三 (23 日) 公布未經審核中期業績。截至 2023 年 6 月 30 日止六個月，中國船舶租賃實現期內溢利 10.91 億港元，收益 17.32 億元，分別較 2022 年同期上升 20.3%、15.1%。

截至 2023 年 6 月 30 日止，公司的平均淨資產回報率達到 18.4%，平均資產回報率達到 5.4%，分別較 2022 年 12 月 31 日增長 2.8 個百分點和 1.1 個百分點；中國船舶租賃總資產為 410.88 億港元，淨資產為 122.44 億港元，較 2022 年 12 月 31 日分別增長 1.4% 和 5.2%；資產負債率控制在 70.2%，較 2022 年 12 月 31 日下降 1.1 個百分點。

權益持有人應占綜合溢利較 2022 年同期增加約 24.32%；每股盈利為 0.177 港元，同比增長 24.6%；董事會宣派中期股息每股 0.03 港元。

船隊資產優質均衡

2023 年上半年，新造船市場熱度不減，船價高企、船位緊張，船舶融資市場競爭加劇，中國船舶租賃發揮懂船、懂船東、懂市場的優勢，新籤船舶 8 艘，交付起租 4 艘，提前回購 9 艘。

公司把握後疫情時代旅遊業反彈機遇，簽訂 2 艘豪華客滾船，順應國家海洋發展戰略，新增 2 艘 10 萬噸智慧漁業養殖工船；服務杭州亞運會水上文旅項目，簽訂 4 艘綠色混動遊船，實現境內人民幣船舶租賃項目新突破，促進船舶電氣化、推動院所科技成果轉化。

7 月，公司創新業務開展新模式，與航運管理公司、油氣運營商 (運輸需求方) 進行三方合作，聯合投資 2 艘 17.4 萬方 LNG 運輸船，構建風險共擔、收益鎖定的三方共贏模式；8 月，發力能源運輸市場，利用境外的政策便利，新籤 2 艘 VLCC 二手船融資租賃項目。

截至 2023 年 6 月 30 日，公司 (包括合營及聯營公司) 船舶組合規模為 155 艘，其中起租運營 124 艘，31 艘正在建造，運營船舶平均船齡約 3.8 年。1 年期以上租約 (即不包括即期運營項目和 1 年內到期租約項目) 平均租約剩餘年限為 6.8 年。按合同金額計，公司在運營船隊組合中，海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船、散貨船、特種船分別佔 41%、7%、18%、19%、15%。

賺錢不易

陸媒報導認為，中國船舶是一家好公司，但未必是好的長期投資標的，因為賺錢太難。原因包括：

一、軍工企業毛利潤率不高

1999 年 7 月 1 日，中國船舶工業總公司分拆為 “中國船舶” 和 “中船重工” 兩大集團；2019 年，時隔 20 年，“中國船舶”和 “中船重工” 聯合重組為中國船舶集團有限公司。

重組前中國船舶下轄三家子公司：外高橋造船、中船澄西、滬東重機，通過重組增加了江南造船、廣船國際兩家子公司。

報導稱，江南造船、廣船國際的實力毋庸置疑，但毛利潤率並不高。因為軍工企業不具備賺取高額利潤的正當性。茅台毛利潤率 95% 沒問題，軍艦、戰鬥機毛利潤率高了無法向納稅人交待。

二、重組的短期效果

重組前，中國船舶已經摘掉了 “ST” 帽子。但扣除變賣資產等非經常性收益後仍然虧損。 

重組後，情況仍不容樂觀：淨利潤逐年下滑，扣非淨虧損有放大趨勢—2020 年淨利潤 3.06 億、2021 年降到 2.13 億、2022 年 1.72 億；2020 年扣非淨利潤負 9.64 億、2021 年負 8.74 億、2022 年負 27.48 億。