軍工行業：紅場閱兵差距盡顯 戰略空軍亟待騰飛

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俄羅斯即將舉行紀念衛國戰爭勝利70周年閱兵式

紀念衛國戰爭勝利70周年大閱兵即將在2015年5月9日舉行，這是俄羅斯現代史上規模最大的一次閱兵式，屆時將會有包括中國國家主席習近平在內的26個國家元首到場出席。參加分列式的士兵超過1.6萬名，其中包括1300余名外國士兵，中國人民解放軍三軍儀仗隊也將首次亮相。俄軍將在閱兵式上展示最新陸空裝備，包括T-14“阿爾瑪塔”主戰坦克、T-15重型步兵戰車、“庫爾干人-25”步兵戰車、2S35“聯盟SV”自行加榴炮、RS-24“亞爾斯”機動洲際導彈系統、圖160戰略轟炸機、蘇35S戰斗機等。

簡評

中俄關係正處於歷史最好時期，雙方在軍事領域淵源頗深

中俄關係正處於歷史最好時期，雙方正致力打造政治、經濟、軍事、文化領域全方位戰略合作伙伴關係。特別在軍事領域，中俄兩國有著特殊的歷史淵源。從解放后全面引進和建立蘇式國防工業體系，到20世紀90年代初大規模引進俄羅斯軍事技術，中國的武器裝備發展史烙上了濃重的蘇俄印記。進入21世紀，中國憑借強大的經濟基礎在國防領域奮起直追，通過引進、吸收和再創新，武器裝備水平突飛猛進；反觀俄羅斯，蘇聯解體的後遺症嚴重拖累了經濟發展，軍費投入持續下滑，諸多新型裝備研制計劃紛紛擱淺。2010年以后，隨著普京重新出任總統和經濟的持續回暖，俄軍開始推行新軍事變革，體制方面大力推行“師改旅”整編，裝備方面加速展開新一代武器系統的研制；與此同時，解放軍也在這期間脫胎換骨，以遼寧號航母、東風-41戰略導彈、094型戰略核潛艇、殲-20、運-20、武直-10等為代表的新型武器陸續亮相，解放軍裝備水平取得跨越式提升。

閱兵陣容空前強大，空軍編隊尤為矚目

據俄羅斯國防部最新披露的數據顯示，受閱部隊共計1.6萬余人，地面裝備194件，固定翼飛機和直升機143架，共分為徒步方隊、裝備方隊和空中方隊。其中空中方隊幾乎囊括了俄羅斯現役所有主力機型，包括圖-160戰略轟炸機、蘇-27戰斗機、蘇-35S戰斗機、伊爾-76運輸機、伊爾-78空中加油機、卡-52直升機等。

上述陣容中既有以大飛機為平臺的各類戰略機型，也涵蓋了從直升機到戰斗機的各類戰術機型，向外界展示了俄空軍強大的戰略/戰術綜合實力。

紅場閱兵差距盡顯，戰略空軍亟待騰飛

相較於俄空軍強大的綜合實力，解放軍空軍無論在戰略機型還是戰術機型方面均差距盡顯，打造戰略空軍任重而道遠。

1、戰術機型:武直-10相較於卡-52、米-28仍屬於輕型機種，由於發動機功率的限制，起飛重量和速度均不及兩者；殲-10是單發中型戰斗機，蘇-27/30MK是雙發重型戰斗機，殲-10在航電系統方面略占優勢，但在起飛重量、速度和航程方面差距較大。

2、戰略機型:轟-6相比圖-160相差兩個代際，在航程、最大起飛重量和最大速度方面均不在一個量級，中國亟需新型戰略轟炸機入役；運-20運輸機效能較伊爾-76更為優異，但相比於重型運輸機安-124，運-20的綜合技術指標仍顯不足；空警-2000和A-50效能各有千秋，前者由於采用了固態有源相控陣雷達，跟蹤目標更多，但由於天線功率較小，其探測距離要小於A-50；轟油-6是基於轟-6改進的加油機，相比於基於伊爾-76的伊爾-78，其基礎平臺效能不可同日而語，各項效能差距巨大，未來基於運-20開發新的空中加油平臺是發展方向。

除整機平臺差距較大外，航空發動機更是全面落后。J-10、J-11系列戰機長期依賴於俄制AL-31F發動機，運-20、轟-6、轟油-6裝備的也均是俄制D-30KP-2發動機。量產型武直-10雖然使用了國產渦軸-9發動機，但相比於原型機使用的進口PT6C-67C發動機，各項效能仍有較大不足。受制於基礎材料、制造工藝等薄弱環節，中國航空發動機產業長期發展緩慢，但隨著航空發動機專項及后續扶持措施的陸續出臺，中國航空發動機技術水平和產業成熟度將會得到明顯提升，中國戰機的“心臟病”症狀有望緩解。

投資建議:重點推薦中航飛機(行情000768,咨詢)、中直股份(行情600038,咨詢)、成發科技(行情600391,咨詢)、中航光電(行情002179,咨詢)

我們認為，建立具備強大研發制造能力的航空工業是打造戰略空軍的必由之路，后續利好政策將會持續釋放。我們強烈看好大飛機、直升機、航空發動機、航電系統等子領域的投資機會，依次重點推薦中航飛機（大運）、中直股份（直升機）、成發科技（航空發動機）、中航光電（連接器）。（中信建投 馮福章）