中概股回歸A股熱潮湧動 多家中概股私有化

本報記者 萬晶

暴風科技創造了新股上市連續漲停的紀錄，從7.14元/股的發行價一路上漲至208.97元/股，翻了近30倍。曾經擬赴海外上市的暴風科技轉上A股后的市場表現，深刻影響到海外上市的中概股。分傳媒、盛大游戲擬借A股上市公司完成回歸，完美世界、世紀佳緣、久邦數碼等也在提議私有化，或在為A股上市鋪路。業內人士表示，國內監管機構對新興業公司上市持鼓勵態度，投資者對於互聯網、游戲等行業備加青睞和追捧，股價暴漲為后續的再融資、併購重組等均提供了巨大的空間，有利於公司快速擴張。

多家中概股私有化

盛大游戲轉向A股借上市似乎已成定局。近日有一款“中融-助金28號股權投資集合資金信托計劃”對外發售，其募資投向為“收購盛大游戲9%的B類股份”。該計劃顯示盛大游戲私有化退市，解除VIE結構之后，將由境內一家上市公司(有分析稱為中銀絨業)通過定向增發股份收購盛大游戲全部股權。

今年4月3日，盛大游戲宣佈已正式簽署最終的私有化收購協議，將由中銀集團等機構組成的財團，以每股3.55美元的價格收購公司普通股，並以每股7.10美元的價格收購ADS(美國存托股票)，總值19億美元。

另一隻中概股分傳媒預計將在今年8月份在A股市場上市，或最遲今年年底。業內傳言，分傳媒或借宏達新材登陸A股，宏達新材已於去年停牌。分傳媒2013年5月完成私有化退市時，退市的交易金額為35.5億美元。

在回歸A股的道路上，分傳媒將搭建擬上市主體T1公司，分股東以其持有的T1公司資與上市公司原有的資進行置換。分持有的T1公司資注入上市公司，分原股東取得上市公司控制權。

4月27日，完美世界宣佈與公司創始人兼董事長池宇峰的關聯公司及關聯公司的全資子公司簽署合併協議，將使完美世界完成私有化，預計今年下半年將從美國納斯達克市場退市。

3月份世紀佳緣宣佈，收到宏利聯合創投基金髮出的私有化要求，報價為5.37美元/ADS。4月份久邦數碼宣佈，公司董事會已經接到董事長兼首席執行官鄧裕強和聯席首席運營官朱志發來的一份初步非約束性私有化提議，提出利用債務資本為這項交易提供資金的意向。學大教育4月21日宣佈，收到了銀潤投資發出的私有化邀約，銀潤投資開出的報價為3.38美元/ADS，對學大教育估值約為2億美元，3.38美元/ADS的報價比學大教育當日收盤價溢價近20%。

A股高估值具吸引力

股價低估、成交低迷、再融資困難是一些海外中概股積極私有化，尋求A股上市的主要原因。2007年7月完美世界以16美元的發行價在納斯達克上市，在今年1月董事長池宇峰私有化提議前，完美股價在15.76美元，比發行價還低，市盈率只有9倍左右。即便是互聯網龍頭阿里巴巴市盈率也只有43倍，百度只有32倍，騰訊是50倍。而游戲業的同行——A股的掌趣科技市盈率高達112倍。

與國內游戲公司市值相比，海外上市的游戲公司市值嚴重低估。盛大2004年在美國納斯達克上市時股價是11美元，啟動退市時候的股價是6美元左右，總市值只有19億美元，約人民幣115億元。完美世界市值在9億美元左右，折合成人民幣50多億元。而A股市場游戲公司掌趣科技的總市值為410億元，主營頁游的互動娛樂總市值為230億元。崑崙萬維停牌前總市值約437億元，市盈率是171倍。

刷新了新股上市連續漲停紀錄的暴風科技曾經也設置了海外上市的架構，在A股IPO開閘后及時拆除了這一架構，轉而在A股市場上市。今年3月24日暴風科技登陸A股后，連續29個漲停，5月6日打開漲停，隨后再拉三個漲停，市值達250億元。雖然從視頻網站市場角度來看，暴風科技與優酷土豆仍有差距，但其在資本市場的市值已經超過了早幾年在美國上市的優酷土豆。

北京大悅律師事務所主管合伙人祝偉表示，暴風科技是拆除VIE登陸A股的吃螃蟹第一人，有意無意間樹立起示範效應。A股市場的優質互聯網公司太稀缺，導致互聯網公司受到熱烈追捧。

在此之前，海外中概股私有化，通過借登陸A股已有先例。中安消2011年9月從紐交所退市，已完成借飛樂股份在A股上市。上市后迅速啟動併購活動，成功併購衛安控股旗下公司，目前中安消總市值達254億元。北大千方2012年10月通過私有化交易回購公股東手中的股票，從納斯達克退市，2013年11月，借聯信永益A股上市，后更名為千方科技，目前總市值已達265億元。

推動互聯網企業上市

在鼓勵全民創業的背景下，監管層也在採取措施推動中概股回歸A股。證券法修訂草案徵求意見稿取消了對企業上市盈利的條款，此項改革能積極實現有創新能力的未盈利公司上市融資，積極推動創新企業特別是互聯網公司的快速發展。支持互聯網企業在A股上市，有利於形成業聚集和市場聚焦，同時能吸引和動員更多的社會資本源源不斷地進入互聯網領域。

創業板首發辦法和創業板再融資辦法也在2014年進行了修改，明確表示要放寬財務準入指標，取消持續增長要求，簡化其他發行條件，強化信息披露約束。

上海證券交易所7日發布《滬市上市公司2014年年報整體分析報告》提出，積極扶持戰略新興業，支持互聯網企業在境內上市，多措並舉推動滬市公司發展，提升滬市公司質量。迫切需要通過資本市場價值發現和推動成長功能，促進新一代計算機、信息通訊、互聯網、生物製藥等戰略新興業的發展，設立不同於傳統行業的戰略新興業板，真正為這些初創的、新型業態的、新商業模式的企業給予資本市場服務。

上交所發行部相關人士在“互聯網+資本市場”培訓研討會上也曾表示，相關部門在研究是否可以借用自貿區的特殊地位逐漸把VIE架構的海外企業引入境內上市。體量龐大的科技公司回歸，將對活躍的A股市場影響巨大。