海通證券：降息后擁抱股債雙牛

央行自5月11日起降息0.25個百分點，海通宏觀姜超、顧瀟嘯發布研究報告稱，不qe必降息，擁抱股債雙牛。

①央行宣布自5月11日起再次降息，一年期貸款基準利率下調25bp至5.1%；一年期存款基準利率下調25bp至2.25%，將金融機構存款利率浮動區間的上限由基準的1.3倍上調到1.5倍。

②當前經濟整體低迷，高利率是主要風險，6.8%的貸款利率遠高於5.8%的gdp名義增速，意味著亟需降低利率，緩解企業高融資成本風險。

③央行1季度貨幣政策報告稱物價或長期低位運行，擔憂實際利率上升，同時稱無須以量化寬鬆的方式大幅擴張流動性水平，則意味著在傳統降息降準等政策方面進一步加大力度，我們判斷未來降息仍有4次以上空間，準備金率或將降至10%以內。

④當前居民財富正從存款、房產轉向金融資產，而持續降準降息將強化利率下行趨勢，股債雙牛成為中國去杠桿的最完美路徑，金融大時代已經來臨，也值得盡情擁抱。

海通債券姜超/周霞【利率債觀察】降息周期延續，堅定債市牛陡：

①央行宣布自5月11日同時下調存貸款基準利率25bp，同時存款利率浮動倍數從1.3倍上調至1.5倍，完全符合我們預期。

②本次降息后，一年期貸款基準利率下降25bp至5.1%，一年期存款基準利率下降25bp至2.25%，考慮上浮50%的存款利率上限約為3.3%，貸款利率下行或仍受制於存款利率波動。

③3月降息后，央行5次下調逆回購利率+大幅降準，引導短端利率顯著下行，泰勒規則回歸，貨幣利率正式進入2%時代，流動性無憂。

④貨幣利率低位有助於債市短端表現，堅定債市牛陡行情。前期短融收益率已大幅下行，預計3-5年期利率債品種收益率有望順應下行，下調3年期國開債收益率區間至3 %-3.5%。

⑤債券長端雖受制於國內地方債供給及油價反彈，但降息才是大方向，下調未來3個月10年國開波動區間至3.4%-3.8%。