蔡明彰觀點：萬七AI鏈操作準則

今天報告的主題是「萬七 AI 鏈操作準則」。

萬寶投顧蔡明彰強調，萬七的台股今年來績效超過兩成，以當前經濟基本面並不便宜，主要是 AI 鏈漲勢兇猛的貢獻，自 4 月 26 日低點 15,284 點以來，大漲 1,600 點，未曾換手整理。

6 月中旬到端午節為投信季底作帳高峰，大盤若仍未補量到 3,300 億元，不排除大盤出現高點，部分主力可能提前在挑戰萬七關卡就調節漲多個股。

股王信驊 (5274-TW)6 月 7 日跌停灌破季線，發出估值太高的警訊，Q1 EPS 4.93 元，年減逾 6 成，1～5 月營收年衰退 46％，AI 伺服器對信驊營收增加一隻小雞，但一般伺服器需求減少，丟掉一隻大牛。去年 EPS 55 元，今年估 40 元，波段高點 3,270 元的本益比高達 80 倍。

萬寶投顧蔡明彰強調，萬七價位，操作 AI 鏈要注意兩個關鍵，估值合理性及產品技術水準，本益比合理及 AI 技術領先的公司才是選股重點。

富可敵國的大公司微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、阿里、百度、騰訊才能從事 AI 訓練大模型，ChatGPT 一次訓練使用 1,750 億個參數，費用高達 1,200 萬美元，一般中小公司缺乏資金，也沒人才，在 AI 發展落後，所以形成這波美股及台股漲來漲去，就只是那幾支股票。

今年全球 AI 伺服器買家微軟、谷歌、亞馬遜合計佔 60％，微軟 30％居第一，廣達 (2382-TW) 取得微軟、亞馬遜大單，等於保證下半年業績成長。

廣達 H1 EPS 估 3 元以上，H2 爆發，估 4.5 元，較上半年成長 50％，全年 EPS 由 7 元上調到 7.5 元，AI 伺服器的營收跳躍成長在下半年，但股價提前一季反映。廣達 4 月及 5 月營收徘徊在 770 億元，較 Q1 平均一個月 883 億元是減少的，但廣達 Q2 以來股價大漲 49％。

緯創 (3231-TW) 情況相同，4 至 5 月營收 620 至 630 億元，較 Q1 每月 700 億元減少，但緯創 Q2 以來股價狂漲 73％。再看，廣達 4 月 14 日除息 6 元，參考價 80 元，不僅完全填息，又大漲 70％，這是今年台股最猛的除息行情，表示市場看好廣達未來的業績會成長。

廣達的產品營收結構隱藏飆股基因，所以本業筆電代工，現在非 PC 業務佔營收 55％，雲端伺服器佔非 PC 高達 90％，一般伺服器及 AI 伺服器各佔 50％，為台股 AI 比重最高個股。

廣達這波從台股市值前 20 大以外，現在居第 14，市值逾 5,000 億元，為什麼廣達 5 月中旬超車鴻海 (2317-TW)，現在差距越拉越大。手機組裝是成熟產業，股價沒有太大想像空間。鴻海今年 EPS 估 10 元，本益比才 10 倍，即使 iPhone 15 下半年熱賣，鴻海 EPS 若增加到 12 元，市場仍可能只給 10 倍本益比，價位可漲到 120 元。

然而廣達訴求 AI 伺服器有想像空間，這波廣達起漲 80 元的本益比 10 倍出頭，這樣估值對筆電組裝就差不多，但後來發現反應 AI 伺服器，廣達估值一路上調，有可能來到 20 倍本益比及目標價 150 元。

萬寶投顧蔡明彰強調，本波 AI 鏈漲幅最大不是廣達，但指標是廣達，市場試探 AI 伺服器的本益比是否可以達到 20 倍，一旦廣達價位滿足，所有 AI 鏈行情將結束。

AI 鏈估值合理性並非齊頭式平等，有兩大原則。首先高於大盤平均值三成，以目前是本益比 23 倍列入警戒，不再追高，再漲減碼，現在本益比大於 23 倍有緯創及技嘉 (2376-TW)，技嘉還有 6 月 14 日 AMD 發表 AI 晶片 MI300 及 8 月 3 日除息 6.2 元的軋空題材，目前價位仍創高，但緯創已不再創高了。

ASIC 雙雄的創意 (3443-TW)、世芯 - KY(3661-TW)，今年成長明確，股價漲幅居所有 IC 設計前兩名，但領先其他 AI 鏈一個月創天價，也可能在萬七後被主力減碼，建議停、看、聽。

其次，AI 鏈今年毛利率成長，毛利率是 EPS 先行指標，未來 EPS 成長就表示估值還會再下降。這種 AI 鏈估值稍高也不必出清，而是逢高賣些持股，跌下來做差價回補。

萬寶投顧蔡明彰強調，黃仁勳回憶十多年前，他參觀台大實驗室佈滿輝達顯卡，卻用大同電扇加強散熱，感到有趣。可見散熱是 AI 晶片不可或缺的零組件。

美超微是輝達在美國 AI 伺服器最重要的供應商，今年來股價飆漲 212％，績效更勝輝達，也贏過亞洲供應商的廣達、緯創、工業富聯。

美超微已拿下輝達 GH100 伺服器訂單，也取得最新發表 GH200 大單，年底出貨。GH100 今年已導入液冷散熱，幾乎全由雙鴻 (3324-TW) 供應。

雙鴻今年 EPS 估 14 至 15 元，本益比 20 倍，明、後年隨著液冷散熱大量出貨，將提高毛利率。EPS 爆炸成長，雙鴻 Q1 EPS 3.22 元，毛利率 22.33％，創十季新高，與散熱股王健策 (3653-TW)Q1 EPS 3.63 元差距不大，但健策 600 餘元是雙鴻的兩倍。健策是 AMD 的散熱供應商，但 AMD 的 AI 伺服器出貨量遠低於輝達，雙鴻應有比價空間。

萬七價位 AI 鏈可望轉向補漲股，但不是如同股王信驊整體營收沒有增加的模式，PCB 及被動元件就是，跨入 HBM 高頻寬記憶體會在未來營收增加的華邦電 (2344-TW)、日月光投控 (3711-TW)，日月光投控已在近日創新高，但華邦電尚未創高，有落後補漲的機會。

立即免費加入蔡明彰粉絲團，可獲得更多資訊分享

蔡總選黑馬蔡明彰 LINE 粉絲團
https://line.me/ti/p/@marbo666

蔡總選黑馬蔡明彰 免費 YOUTUBE 影音頻道
https://www.youtube.com/channel/UCHjkjx50-BTduhjwiwFA3nw

蔡總選黑馬蔡明彰 FB 社團
https://www.facebook.com/groups/marbo666/

蔡總選黑馬蔡明彰 telegram 粉絲團
https://t.me/marbo666

本公司所推薦分析之個別有價證券
無不當之財務利益關係 以往之績效不保證未來獲利