今夏美股出現調整的可能性不大

文/新浪財經意見領袖專欄(微信公號kopleader)專欄作家 揚纓

美股市場流行一句俗語：“五月清倉，遠離市場(sell in May, go away)”。那麼這句俗語是否適用於今年夏季三個月的市場呢？從筆者的觀察來看，市場會出現類似的調整的可能性不大。目前的全球資本巿場對美國經濟的相對疲軟已經預測在內了，所以絲毫的好於預期的經濟信息將進一步提振風險情緒。實際上美聯儲略微的鷹派對目前的全體經濟情況也將起到提振作用。

一轉眼，2015年的前四個月已經過去了。美股市場流行一句俗語：“五月清倉，遠離市場(sell in May, go away)”。也就是，在五月份買家清倉后，美股市場在夏季(六、七、八月)中基本呈下降趨勢。這句話用來描述2013年及其以前的三、四年夏季股市還是準確，其原因也很合理，即美國在那幾年遇到第二季度經濟數據不理想，出現 “軟塊”(soft patches)。那麼這句俗語是否適用於今年夏季三個月的市場呢？

從筆者的觀察來看，市場會出現類似的調整的可能性不大。分析起來，有以下幾點：

1)今年至今為止的經濟數據其實十分疲軟。無論是GDP的增長(第一季度的增長才0.2%)，是消費者信心指數，還是製造業的各項指標，都不太給力。不過，根據以往的觀察，凡是天氣在第一季度對經濟造成了負面影響的年度，第二季度則在很大程度上會出現經濟數據的反彈。以每月第一個周五的非農就業數據(nonfarm payroll) 來，筆者估計本周五將要公佈的4月份非農就業數據大大好於預期的可能性非常大，而且很有可能大幅向上修正3月的數據。其原因有三：

(1)申領失業救濟人數(jobless claim)繼續下降。數據表明，進入4月以來，美國勞工市場的好轉繼續加速。申領失業救濟人數平均每周是28萬5千人，低於3月的平均每周30萬5千人。過去的周四(4/30)此數據為26萬2千人，好於預期的29萬人，是自2000年4月以來的最低點；(2)天氣的好轉會提高4月的就業人數；(3)4月非農就業數據調查包括了5周的數據，比3月多5天。雖然美國勞工統計局會對此進行調整，不過根據以往的經驗，調整程序基本上沒有起大的作用。歷史數據表明，凡遇4月份數據調查5周的年頭，公佈的4月份數據平均比前12個月的均值高12萬1千人。

另外，美國經濟消費支出情況自第一季度以來有很大好轉：實際消費情況，除2月增長為0%以外，12月增0.1%，1月增0.2%，3月增0.3%。對實體經濟狀況最敏感的銅，其價格已經從3月中的每盎司2.4美元升至每盎司2.93美元，是有其道理的。

2)美聯儲提息的日程表：今年三月中旬美聯儲挪去了市場關注的“耐心地”這個詞，表示在美國經濟數據表現良好的情況下，將隨時准備提息。這一個用詞上的變化是前瞻指引時代的結束，也表示美聯儲公告的不可預測性加大，美國經濟增長的路徑對美聯儲的決策影響大大增加。而在剛剛過去(4/29)美聯儲會議公告中，聯儲的姿態基本上是維持現狀，不過也指出“冬季月份的經濟增長放緩是由於過渡性因素”，同時對6月提息的可能性不置可否。之所以含糊其辭，主要是由於自3月以來至今，美聯儲並沒有得到太多可信度高經濟數據。目前美聯儲最關注的兩項經濟指標：核心通脹率和非農就業數據都應該符合美聯儲六月提息的條件。但是僅僅有勞動力市場和通脹率的改善是不夠的，整體經濟GDP的增長必須到位。

筆者認為除了上述提及的就業和通脹指標以外，美聯儲將密切關注以下的所謂過渡性因素：(1)美元匯率走向。近期以來美元的疲軟使得美元近兩年來的強勁得到適當的調整，如果美元繼續相對疲軟並穩定下來，美聯儲會相對提前提息；(2)油價緩和地回升也將有助於增加美聯邦提息的信心。當然，第一季度的疲軟也並不能完全歸咎於“過渡性因素”，強勁的數據勢必需要更多的時間，從而也預示了美聯儲首次提息的時間更將可能是9月，甚至是12月。這無疑又對資本市場的風險情緒輸入了正能量。

3)美股市場居高不下，讓不少投資者不敢進場。在今年前四個月的全球股市增長很好，雖然美股表現平平，但是歐元區、日本及中國A股則漲勢強勁。在各國央行(歐、日、中，等等)競相量化寬鬆導致更長時間低利率的大環境下，美企正在大幅地借貸加槓桿，以用來收購自己企業的股票。預測今年企業收購自己股票的勢頭將100%高於2014年同時期。與此同時，美股攀升的股息與低利率的國債形成鮮明對比，使得美股更加受投資者親睞。

目前的全球資本巿場對美國經濟的相對疲軟已經預測在內了，所以絲毫的好於預期的經濟信息將進一步提振風險情緒。實際上美聯儲略微的鷹派對目前的全體經濟情況也將起到提振作用。不過，值得一提的是，以匯率為首的各資的波動率將會處於高位，可能會影響回報率；與此同時，高波動率所可能生買入巿場的良機也是不可低估的。