升息末升段 利率政策分歧 存續期也要靈活調整

施羅德投資：以多元債彈性布局  才是王道

美國債務上限問題近期獲得初步解決，市場再次回到關注聯準會利率政策動向。施羅德投信分析最新的債券市場總結，根據上月最新的利率決策會議升息一碼後，並暗示是此波升息循環的最後一次升息；展望未來，市場利率動向仍是未定，以過去經驗來看，債券投資上，特別是存續期的調整，應該要保持彈性。如果末升息階段而重壓長天期債券，未必是良策。

聯準會與市場預測  利率政策走向分歧大

上月正如市場所預期的，聯邦公開市場操作委員會（FOMC）調高利率目標區間 1 碼至 5.0~5.25%，為 2022 年 3 月以來連續第 10 次升息；針對 6 月的會議，目前市場多預期維持政策利率不變。然而展望下半年，仍存在變動性。

施羅德 (環) 環球收息債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 產品經理劉又慈表示，雖說聯準會表示今年內沒有降息，但時間尚早，市場仍反映出下半年存有降息可能。以下表一的點陣圖來看，上方淡藍點是呈現出對聯準會利率走向預測的中位數，然而下方黑點則是市場對利率政策的預期，目前存在差異性。看起來，市場預期最快下半年，極有可能會走入降息。

因此，劉又慈強調，在未來變動仍大，也可能會影響債券動向的情況下，在存續期的投資上，應該保持彈性，建議不要單壓長天期債券。

表一 : 未來利率政策方向，市場預期與聯準會點陣圖出現分歧

利率政策存在變動性  存續期保持彈性

劉又慈解釋，一般而言，如果在升息循環的尾聲 (也就是預期未來會啟動降息)，債券投資上會開始布局長天期債券。因為一旦開始降息，債券價格反彈，長天期債券便能掌握住價格上揚的機會。以施羅德債券投資團隊過去的操作經驗來看，在 2022 年大升息循環期間，因為利率上行，因此操作上縮短存續期；然而在 2022 年第四季，利率政策開始和緩，則逐步拉長存續期，以靈活因應。

而今年至今，隨著市場債務風波消息面頻傳，投資組合針對存續期也隨之調整，以降低市場波動。劉又慈強調，債券投組不單只是預測聯準會動向而押寶單一存續期，以多元策略應對，才是符合時勢的作法。

總體來說，每當進入暫停升息時期，都是債券的投資良機。例如說，全球投資級債有 8~9% 左右的表現；而非投資級債券指數更可能創造 10% 以上的反彈 (註一)。顯示邁入暫停升息期間，佈局債券並獲得資本利得的空間，相當值得期待。註一：資料來源理柏。全球投資級債為 Bloomberg Global Aggregate Corporate TR, 全球非投資級債為 Bloomberg Global High Yield TR.，2006/6 ~ 2007/9, 2018/12~ 2019/8. 請注意：圖表僅供說明，過去績效不代表未來績效之保證。

施羅德投信則另外建議，目前投資策略應採短存續期間，才能有效降低當前利率波動所造成的影響，投資人不妨以此做為債券基金的布局方向。

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